传媒互联网产业行业研究：看好互联网长期价值，关注业绩和估值修复

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传媒互联网产业指数 1838 沪深 300 指数 4016 上证指数 3047 深证成指 11021 中小板综指 10960 相关报告 1.《多平台支持保供， 长线布局互联网优质资产-传媒互联网周报》，2022.4.25 2.《游戏版号恢复发放，受疫情拉动团购需求旺盛-传媒互联网周报》，2022.4.18 3.《版号发放正式重启，关注游戏估值中枢回暖-游戏行业点评》，2022.4.11 4.《互联网用工平稳，视频平台或进入提价周期-互联网传媒周报》，2022.4.11 5.《互联互通进程持续推进，电商追求高质量发展-传媒互联网周报》，2022.4.5 李敬雷 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 廖馨瑶 联系人 liaoxinyao＠gjzq.com.cn 许孟婕 联系人 xumengjie＠gjzq.com.cn 看好互联网长期价值，关注业绩和估值修复 本周观点  看好互联网公司长期价值，关注业绩和估值修复。4 月 29 日，中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作时指出，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。4 月 11 号游戏版号已经恢复发放，游戏板块及广告板块均有望迎来恢复，后续若出台其他相关支持措施，对互联网公司整体估值修复及业绩好转均将起到积极作用。 投资建议  建议长线布局优质互联网资产。1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。2）个股：关注组织架构调整，聚焦零售的美团；自营+供应链优势稳定性更强的京东；游戏板块，建议关注成立天美 F1 工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性 IP 手游哈利波特的网易，以及 P&S 模式走通、后续 SLG 产品迭代加速出海的三七互娱；A 股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。 行业要闻  北京市多地出现疫情，多处居民区正在实行封控管控措施。盒马、京东、美团买菜等平台订单持续高涨，各平台均加大相关商品库存，按照日常消费的3-5 倍备货，通过无接触配送保障商品与履约链路安全。  五一档票房受疫情影响承压，多部电影撤档。截至 4 月 25 日下午四时，猫眼数据显示五一档首日（2022/4/30）预售票房近 5 万，多部曾定档在五一假期期间的电影纷纷宣布撤档，4 月 30 日仅 4 部电影上映 。  B 站在港交所申请转换为双重主要上市。B 站 5 月 2 日发布公告，宣布公司已就建议转换向联交所提出申请，并于 2022 年 4 月 29 日，公司就建议转换申请收到联交所的确认。  5 月 5 日，2022 首届天府元宇宙大会即将举办。大会将以线上方式为主，以“往者皆可见 来者犹可追”为主题，寓有承前启后、继往开来之意，乘盛会之势，集聚国内科技、资本、产业、艺术领域高端资源互动耦合，为成都创新驱动发展和绿色低碳转型写下总结和思考，为未来产业开篇布局。 风险提示  宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 1614177519372098226024212583210506210806211106220206国金行业 沪深300 2022 年 05 月 04 日 消费升级与娱乐研究中心 传媒互联网产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周观点 1.1 行业观点  关注互联网公司估值修复。4 月 29 日，中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作时指出，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。我们认为在经历过去一年的整顿后，目前互联网已相关行为已经基本得到规范，看好后续互联网公司业绩和估值的逐步修复。  疫情修复布局：疫情期间生鲜电商、自营电商更具韧性，线下消费复苏有望带动广告增长。1）疫情期间一二线城市生鲜电业务火爆，预计将进行新一轮用户教育，用户习惯的培养有望提升，带动相关板块用户活跃度的长期提升。2）自营电商韧性显现，对货权和物流权话语权更强的平台在疫情期间获得更多用户信任，有望加深用户粘性。3）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。4）疫情可能会推动企业上云节奏，To B 端互联网业务渗透率有望提升。5）以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。 1.2 重点公司跟踪  A 股： “低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司有望获得关注  1）三七互娱：长线游戏 P&S 排名趋稳进入变现期，关注 SLG 迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。 ①SLG 生命周期较长，长线 SLG 游戏 P&S 美国 Ios 畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润，《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号 C6》，三国类自研 SLG《代号三国 BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国 SLG 赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研 SLG《代号：三国 BY》有望帮助公司加强对三国类 SLG市场的渗透；公司投资的 SLG 公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据 Sensor Tower，《小小蚁国》21 年 8 月收入环比增长 79%，位列中国出海手游收入榜第 33 名，增长榜第 6名，关注公司后续蚂蚁题材的 SLG 储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ③4 月 15 日，公司与智度股份、智度宇宙达成战略合作，携手共建元宇宙社交新场景。三方将充分利用各自在研发技术、人工智能、区块链等方面的技术优势、场景优势及产业优势，共同推动新一代元宇宙技术与游戏经济的深度融合。基于本次合作，公司还将在 Meta 彼岸（智度宇宙研发的元宇宙艺术社区）内，落地“互联网+”行动计划，通过打造有三七互娱特色的“全国首个元宇宙游戏艺术馆”，在元宇宙时代与用户建立新连接、开拓新场景，解锁社交新方式。  2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏 DAU 稳定，关注所布局赛道的出圈。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在 1 年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了 5 年，相比同类竞品，主力游戏 DAU 保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运