基础化工行业周报：俄罗斯延长化肥出口限制，继续看好农化景气度

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 俄罗斯延长化肥出口限制，继续看好农化景气度 方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 基础化工行业 2022.05.01/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 韩振国 登记编号： S1220515040002 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 444 总股本(亿股) 4828.81 销售收入(亿元) 16334.35 利润总额(亿元) 1413.98 行业平均 PE 70.43 平均股价(元) 20.05 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -22%-8%6%20%34%化工沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《金奥博 2021 年年报点评：业绩短期承压，看好公司电子雷管发展与军工业务拓展》2022.04.27 《新安股份：产业链横纵延伸，业绩逐渐体现发展韧性》2022.04.24 《粮食景气延续，看好一体化农化企业》2022.04.23 《上海复工复产稳步推进，关注新材料需求边际复苏》2022.04.23 一、基础化工行业近期投资观点 粮食景气延续，看好一体化农化企业。由于俄乌战争，新冠疫情、通胀等原因，各国日益重视粮食安全，全球粮食价格持续上涨。我们认为俄乌冲突、新冠疫情的长尾效应在中长期维度影响全球粮食供应，粮食将持续处于高景气周期。从需求端看，全球粮食价格的上涨不仅持续提升粮食需求，而且将不断提升下游种植者对农化产品的接受上限。从供给端看，农化行业经历较长的景气度以及新冠疫情持续扰动全球供应链，全球农资供应商资本开支或将偏紧；从现有产能看，全球能源价格普涨，硫磺等基础原材料大幅上涨，将导致并未向上布局一体化的农资供应商承受巨大的成本压力，这或将进一步导致农化产品供应偏紧。从我国煤炭、粮食、化肥进出口数据看，基本上呈现量降价升。由于粮食的刚需性以及原材料价格持续传导，短期被高价格抑制的需求有望进一步释放。中国粮食进口量略降，金额大幅增长，出口量大幅下降，粮食处于高价格景气。中国粮食 3 月进口量为 1199.9 万吨，3 月进口总金额为 384.5 亿元，进口均价为 3204.4 元/吨，1-3 月进口量为 3700.3 万吨，同比下降 1.5%，1-3 月进口总金额为 1167.9 亿元，同比增加 19.8%。中国粮食 3 月出口量为 15.8 万吨，3 月出口总金额为 7.3 亿元，出口均价为 4620.3 元/吨，1-3 月出口量为 60.4 万吨，同比下降 25.9%，1-3 月出口总金额为 24.5 亿元，同比下降 15.1%。中国化肥进口、出口大幅下降，进出口金额大幅增长，化肥价格处于高价格景气。中国化肥 3 月进口量为 80.5 万吨，3 月进口总金额为 23.9 亿元，进口均价为 2968.9 元/吨，1-3 月进口量为 243.6 万吨，同比下降 17.0%，1-3 月进口总金额为 66.7亿元，同比增加 39.7%。中国化肥 3 月出口量为 160.9 万吨，3月出口总金额为 45.1 亿元，出口均价为 2803.0 元/吨，1-3 月出口量为 415.5 万吨，同比下降 33.2%，1-3 月出口总金额为113.8 亿元，同比增加 8.9%。中国煤炭进口量大幅下降，进口金额大幅增长，煤炭处于高价格景气。中国煤及褐煤 3 月进口量为 1642.3 万吨，3 月进口总金额为 147.1 亿元，进口均价为895.7 元/吨，1-3 月进口量为 5181.2 万吨，同比下降 24.2%，1-3 月进口总金额为 521.2 亿元，同比增加 66.3%。在粮食安全以及需求刚性下，化肥景气有望延续，看好一体化化肥企业。 稳增长目标下，需求有望回暖，建议关注估值合理的龙头白马。受经济承压预期等因素影响，前期万华化学、华鲁恒升等龙头白马估值回调明显，在国家稳增长目标下，化工龙头的成长有望穿越周期，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工等龙头白马。与此同时，建议关注凭借成本优势持续提升市占率的轮胎行业，竞争格局好&需求持续提升的甜味剂行业。 二、本周重点公司更新 股票报告网 2 [Table_Page] 化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 1、万华化学：1）4 月 26 日，公司公告 2022 年 Q1 业绩，公司实现营收 417.84 亿元（YOY+33.44%，QOQ+9.33%）；归母净利润 53.74 亿元（YOY-18.84%，QOQ+5.23%）。受全球原油、天然气等基础能源价格大幅上涨影响，公司主要化工原料、欧洲公司能源成本同比大幅上涨，一季度营业成本同比增长51.30%，归母净利润同比下降。2）4 月 27 日，公司公告 2022年 5 月中国地区 MDI 价格：聚合 MDI 挂牌价 2.18 万元/吨，环比下调 1000 元/吨；纯 MDI 挂牌价 2.48 万元/吨，环比下调 1000元/吨。 2、华鲁恒升：2022 年第一季度公司营业收入为 81.2 亿元（ YOY+62.2% ， QOQ-3.4% ）， 归 母 净 利 润 为 24.3 亿 元（YOY+54.1%，QOQ+47.9%）。主因是公司尿素、DMF 等现有产品价格大幅增长以新材料项目投产贡献业绩。一季度尿素均价为 0.27 万元/吨，同比上涨 31.8%；DMF 均价为 1.69 万元/吨，同比上涨 64.9%；己二酸均价为 0.91 万元/吨，同比上涨 49.5%。 3、扬农化工：2022 年一季度营收 52.7 亿元（YOY+42.1%，QOQ+102.6% ）， 归 母 净 利 润 9.0 亿 元 （ YOY+103.5% ，QOQ+337.9%）。公司优嘉三期项目全面达产，四期项目第一阶段建成投产，产能、产量同比增长，且农药产品价格同比增长，推动公司营业收入同比增长。 4、金 禾 实 业 ： 2022 年 一 季 度 营 业 总 收 入 为 19.0 亿 元(YOY+66.9%，QOQ+4.0%)；归母净利润 4.4 亿元(YOY+110.2%，QOQ-4.7%)。业绩大幅增长主因是年产 5000 吨三氯蔗糖项目已达满产状态，且价格同比大幅增长。根据百川盈孚，2022 年一季度三氯蔗糖单吨价格为 43.4 万元/吨，同比上涨 117.2%；安赛蜜单吨价格 8.4 万元/吨，同比上涨 44.4%；甲基麦芽酚价格为 12.2 万元/吨，同比上涨 28.8%；乙基麦芽酚价格为 9.9 万元/吨，同比上涨 19.6%。在需求复苏以及成本支撑下，三聚氰胺等基础化工品价格同比增幅明显，增厚利润。临近夏季，需求提升，三氯蔗糖价格再次上行，有望持续增厚公司利润。 5、新 和 成 ： 2022 年 第 一季 度 实 现 营 业 收入 43.08 亿 元（ YOY+13.7% ， QOQ+0.6% ）； 归 母 净 利 润 12.03 亿 元（YOY+5.2%，QOQ+25.6%）。主因是相