影石创新(688775)公司深度报告：敢于创新，勇于想象，打造全球领先的智能影像解决方案提供商-方正证券

公 司 研 究 2025.07.07 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 影 石 创 新 （ 688775） 公 司 深 度 报 告 敢于创新，勇于想象，打造全球领先的智能影像解决方案提供商 分析师 吴慧迪 登记编号：S1220523110002 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 品牌消费电子 最新收盘价(人民币/元) 168.41 总市值(亿)(元) 675.32 52 周最高/最低价(元) 204.22/168.41 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 公司致力于成为全球领先的智能影像解决方案提供商。公司通过社交媒体营销打造智能影像品牌“Insta360 影石”，主要产品品类包括全景相机和运动相机，向全球 60 多个国家和地区通过线上和线下渠道销售，产品自研，依托消费电子供应链外采核心零部件，依托电子产业集群主要外协生产。公司 2019-2024 年 5 年收入 CAGR 56.81%，收入占比较高的系列为ONE X/GO/Ace 系列，2024 年公司在中国大陆/美国/欧洲/日韩的收入占比分别为 23.65%/23.38%/23.36%/7.76%。 公司所处的智能影像行业细分赛道较多，应用也较为广泛，各赛道产品均有优化空间，需要通过技术积累解决痛点。2023 年全球手持智能影像设备市场规模 364.7 亿元，测算中国运动相机在户外运动人群中渗透率约 2%，中国市场渗透空间较大。影石在全景运动相机领域具备显著先发优势份额领先，在运动相机行业预计未来与大疆共同占据市场。此外，公司技术还可应用于智能数码相机、云台相机、穿戴相机、全景安防相机、航拍无人机等品类，下游应用空间广阔。 公司有能力在广泛的下游行业中获取份额。首先，在全球市场中，公司作为中国企业可以依托国内成熟高效的消费电子供应链进行核心零部件外采，部分芯片依靠进口，此外公司可以依托国内电子产业集群进行低成本外协生产，中国企业优势优于海外品牌。其次，公司具备消费电子品牌建设的综合能力，包括产品定义、技术研发、社交媒体营销、全球化全渠道铺设。尤其是技术研发能力，更是公司不断加深护城河的关键。公司核心技术团队均为软件专家，核心技术聚焦全景+防抖+AI 处理等，显著领先同行，拓展无人机+安防相机+智能数码相机+穿戴式相机技术能力圈，预期通过产品创新和技术突破实现在各赛道的扩张。 盈利预测与估值：公司基于运动相机在全球渗透的大盘通过推出产品持续抢占份额，同时研发拓展智能数码相机、云台相机、穿戴相机、全景安防相机、航拍无人机等更多品类，驱动持续增长。综合预计公司 2025-2027年归母净利为 12.49 亿/16.27 亿/21.32 亿元，相对估值为57.3/44.0/33.6xPE，给予“推荐”评级。 风险提示：产品及技术研发风险、重要原材料供应中断风险、关税风险、涉美 337 调查及相关诉讼的风险 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 5574 8105 11176 15395 (+/-)% 53.29 45.41 37.89 37.75 归母净利润 995 1249 1627 2132 (+/-)% 19.91 25.56 30.23 31.08 EPS (元) 2.76 3.11 4.06 5.32 ROE(%) 31.27 20.22 20.84 21.46 PE 0.00 57.27 43.98 33.55 PB 0.00 11.58 9.17 7.20 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -5%-1%3%7%11%15%25/6/1125/6/1725/6/2325/6/2925/7/5影石创新沪深300影石创新(688775) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 智能影像解决方案提供商：高研发驱动，爆品引领增长 ................................................ 4 2 智能影像行业细分赛道机会充分，均有痛点亟待解决 .................................................. 8 2.1 运动相机市场：空间广阔，国产品牌占据主导地位 ............................................. 8 2.1.1 全球运动相机和全景相机市场规模快速增长，中国市场渗透率提升空间大 ................... 8 2.1.2 上游芯片进口依赖度高，IC 芯片自研或为供应链端降本途径 .............................. 10 2.1.3 预期大疆和影石主导运动相机市场，影石领跑全景细分市场 .............................. 11 2.2 VLOG 相机市场：内容创作经济推动，便携与 AI 化趋势凸显，云台相机潜力大 ..................... 12 2.3 穿戴式相机：差异化拍摄需求催生，AI 拍摄眼镜或是可选形态 .................................. 13 2.4 全景安防相机：安防行业产值过万亿，全景技术亟待突破 ...................................... 13 2.5 航拍无人机市场：全球市场规模超 500 亿元，避障、抗风、续航仍是痛点 ........................ 14 3 竞争优势：拓展核心技术能力，外延产品品类，叠加社交品牌营销、全渠道铺设和供应链支持，不断增长 ... 16 3.1 技术深耕：软件专家团队聚焦全景+防抖+AI 处理等技术，拓展多品类技术能力圈 .................. 16 3.2 产品迭代：以影像智能化为主线，逐渐覆盖更多焦段和场景 .................................... 21 3.3 品牌营销：短视频+长视频+社区运营平台联动，借助社交媒体进行品牌传播 ...................... 24 3.4 渠道铺设：全球化布局，线上线下协同发展，官方商城收入占比近 20% ........................... 24 3.5 供应链管理：外采核心零部件，依托电子产业集群主要外协生产 ................................ 25 4 盈利预测与估值 ................................................................................. 27 5 风险提示 ......................