建筑材料行业跟踪周报：顶层定调房地产，基建需求落地在先

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 顶层定调房地产，基建需求落地在先 2022 年 05 月 04 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 研究助理 任婕 执业证书：S0600122030031 renj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《 居住产业链 2022Q1 获公募基金明显加仓 》 2022-04-26 《3 月基建继续上行，地产放松效应在积聚》 2022-04-24 《放松仍在继续，通胀和疫情对节奏有所制约》 2022-04-18 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2022.4.25–2022.4.29，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 1.06%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 0.07%、-1.56%，超额收益分别为 0.99%、2.62%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 502元/吨，较上周-8 元/吨，较 2021 年同期+39 元/吨。较上周价格下跌的区域：长三角地区（-20 元/吨）、长江流域地区（-19 元/吨）、泛京津冀地区（-12元/吨）、华北地区（-4 元/吨）、华东地区（-14 元/吨）、中南地区（-16 元/吨）、西南地区（-4 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 67.6%，较上周+1.3pct，较 2021 年同期+19.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 62.4%，较上周-1.33pct，较 2021 年同期-23.0pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2048 元/吨，较上周-5 元/吨，较 2021 年同期-328 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 6116 万重箱，较上周-66 万重箱，较 2021 年同期+3876 万重箱。（3）玻纤：无碱 2400tex 直接纱成交中位数 6150 元/吨，与上周持平，与2021 年同期持平。 ◼ 周观点：4 月底的财经委和顶层会议，认可了各地放松地产的合理性，但也坚持了房住不炒的底线。4 月房产销售和土地成交，建材企业发货都较弱。但政策的放松效应在累积，在全社会对稳地产的信心逐渐恢复过程中，我们看到 3 月份基建增速继续上行，建筑企业的基建订单快速增长，基建的实物需求逐渐落地。我们认为，随着政策放松积累和前期限制因素的退去，投资链条的行业基本面越来越接近底部，建材的机会也明显起来，尤其是在基建或者开工端比较受益的材料，比如防水材料和水泥，主要是行业龙头的机会，往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、华新水泥，建议关注上峰水泥、海螺水泥、中国联塑等。 大宗建材方面：政策全面加强基建，在绝对体量上传统基建仍然是受益最为显著，经过去年 Q4 以来财政政策的持续发力，基建投资的回升已经开始向实物需求传导，疫情对重点项目施工的影响会使得需求将更为集中在三四季度释放。预计随着疫情缓解，基建项目落地贡献实物需求，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度 5~8%的分红收益率使得当前 7 倍的市盈率估值具有修复空间。推荐业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。 装修建材方面：年报及一季报日前已披露完毕，21Q4 多数企业受成本高位及减值计提拖累利润，22Q1 多受疫情影响以及需求放缓业绩增速较低，部分偏开工端材料企业例如防水龙头东方雨虹、科顺股份收入端表现较为突出。经历了需求放缓、原材料高位、现金流压力等影响装修建材企业估值已处在历史中枢偏下位置，3 月以来，防水材料等企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，预计在 Q2 能够有所体现。尽管多数企业发货受到短期疫情影响，但部分一线龙头企业已有较高订单增速。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。 ◼ 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2021/5/62021/9/22021/12/302022/4/28建筑材料沪深300 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 28 内容目录 1. 板块观点 .............................................................................................................................................. 5 2. 大宗建材基本面与高频数据 .............................................................................................................. 9 2.1. 水泥............................................................................................................................................. 9 2.2. 玻璃........................................................................................................................................... 13 2.3. 玻纤........................................................................................................................................