跟踪报告之六：22Q1高速成长，AI、CKD、MCR、MXC等新品打开长期空间

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 3 日 公司研究 22Q1 高速成长，AI、CKD、MCR、MXC 等新品打开长期空间 ——澜起科技（688008.SH）跟踪报告之六 买入（维持） 当前价：58.05 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.33 总市值(亿元)： 657.60 一年最低/最高(元)： 48.82/86.67 近 3 月换手率： 31.77% 股价相对走势 -26%-5%16%37%59%04/2107/2111/2101/22澜起科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -10.82 -6.00 30.08 绝对 -16.41 -19.33 8.98 资料来源：Wind 事件： 公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营业收入 25.62 亿元，同比增长 40.49%，实现归属于上市公司股东的净利润 8.29 亿元，同比减少 24.88%。 公司发布 2022 年一季报，22Q1 公司实现营业收入 9.00 亿元，同比增长 200.61%，实现归属于上市公司股东的净利润 3.06 亿元，同比增长 128.23%。 点评： 22Q1 各产品线收入高增。22Q1 公司互连类芯片产品线营业收入 5.75 亿元，同比增长 94%，毛利率为 60.45%，其中 DDR5 内存模组配套芯片是公司与合作伙伴共同研发的产品，毛利率低于内存接口芯片，随着其收入占比提升，互连类芯片产品线平均毛利率有所下降；22Q1 公司津逮®服务器平台产品线营业收入 3.25 亿元，同比增长 99 倍，毛利率为 12.44%。 全球服务器市场在需求端呈现供不应求态势，中国服务器市场保持高速增长。公司主要产品内存接口及模组配套芯片、PCIe Retimer 芯片、津逮®CPU 以及混合安全内存模组均应用于服务器。2021 年全球服务器市场在需求端呈现供不应求态势，主要原因是疫情反复带动云端、家庭办公和线上服务需求，大型云端企业对服务器采购强劲；但在供给端由于芯片、零部件短缺使供应进度受阻，两种因素叠加使得 2021年全球服务器市场同比实现个位数增长。根据 IDC 的研究报告，2021 年全球服务器市场出货量和销售额分别为 1353.9 万台和 992.2 亿美元，同比增长 6.9%和 6.4%。 一、内存接口及模组配套芯片业务 技术的更新迭代和计算机生态系统的推动内存模组行业发展。内存模组的发展有着清晰的技术升级路径，JEDEC 组织定义内存模组的组成构件、性能指标、具体参数等，2021 年公司内存模组已开始从 DDR4 开始向 DDR5 切换，DDR5 第一子代相关产品已开始量产，同时 JEDEC 正在制定 DDR5 第二子代、第三子代产品标准。内存模组与 CPU 是计算机的两个核心部件，是计算机生态系统的重要组成部分，支持新一代内存模组的 CPU 上市将推动内存模组的更新换代，2021 年公司支持 DDR5的主流桌面级 CPU 已正式发布，已经带动了普通台式机/笔记本电脑 DDR5 内存模组的上量，因此，未来随着支持 DDR5 的主流服务器 CPU 上市，DDR5 服务器内存模组渗透率将持续提升。全球 DRAM 行业市场 90%以上的市场份额由三星电子、海力士及美光科技占据，也是公司内存接口芯片内存模组配套芯片主要的下游客户。 澜起科技 DDR5 第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片成功量产。公司 DDR5相关芯片在 2021Q4 量产，目前渗透率还在低位水平，随着相关产品渗透率持续上升，公司有望受益于行业从 DDR4 切换至 DDR5 带来的成长红利。基于公司的技术领先性、行业地位及研发团队的稳定性，公司在 DDR5 内存接口芯片细分领域有望继续保持相对领先地位；公司的 DDR5 内存模组配套芯片也开始量产出货，是目前全球可提供 DDR5 内存接口及模组配套芯片全套解决方案的两家供应商之一。 同时，公司已完成 DDR5 第二子代内存接口芯片工程样片的流片，开始在主要内存模组厂商和主流服务器平台进行测试评估。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 澜起科技（688008.SH） 二、津逮 ®CPU 业务 2.1、津逮 ®CPU 持续迭代升级，相关业务高速增长。根据 IDC 的研究报告，2021年中国服务器市场出货量为391.1万台。澜起科技津逮 ®服务器平台产品线2021年度实现营业收入 8.45 亿元，较上年度增长 27.5 倍。并于 2021 年 4 月正式对外发布全新第三代津逮®CPU。 2.2、混合安全内存模组（HSDIMM®）。混合安全内存模组采用公司具有自主知识产权的 Mont-ICMT®（Montage, Inspection & Control on Memory Traffic）内存监控技术，可为服务器平台提供更为安全、可靠的内存解决方案。目前，公司推出两大系列混合安全内存模组：标准版混合安全内存模组（HSDIMM®）和精简版混合安全内存模组（HSDIMM®-Lite），可为不同应用场景提供不同级别的数据安全解决方案，为各大数据中心及云计算服务器等提供了基于内存端的硬件级数据安全解决方案。 三、PCIe Retimer 业务 PCIe Retimer 成为 PCIe 协议升级迭代背景下新的芯片需求。PCIe Retimer 芯片作为 PCIe 协议升级迭代背景下新的芯片需求，其主要解决数据中心、服务器通过 PCIe 协议在数据高速、远距离传输时，信号时序不齐、损耗大、完整性差等问题。相比于市场其他技术解决方案，现阶段 Retimer 芯片的解决方案在性能、标准化和生态系统支持等方面具有一定的比较优势。随着传输速率从 PCIe 4.0 的 16GT/s 到 PCIe 5.0 的 32GT/S，再次实现翻倍，Retimer 芯片技术路径的优势更加明显，Retimer 芯片的需求呈“刚性化”趋势。在 PCIe 5.0 时代，PCIe Retimer 芯片有望为行业主流解决方案。 PCIe 4.0 Retimer 芯片逐步导入市场，销售实现突破。2021 年公司 PCIe 4.0 Retimer 芯片实现营业收入 1220 万元人民币，公司也成为全球量产 PCIe 4.0 Retimer 芯片的主要厂商之一，并且是其中唯一的中国公司。PCIe Retimer 系列芯片作为公司在互连类芯片布局的重要子产品，将有望成为 PCIe 5.0、6.0 时代的主流解决方案，公司看好其未来的市场发展前景，并将持续投入该系列产品的迭代研发。 公司的 PCIe 5.0 Retimer 芯片已完成工程样片的流片以及器件和系统级测试评估，开始送样给客户和合作伙伴进行互操作性测试。 四、AI 芯片业务 公司在研的 AI 芯