浦发银行(600000)业绩恢复增长，存量问题持续出清

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 4 月 29 日 [Table_Stock] 600000.SH 增持 原评级: 增持 市场价格:人民币 8.03 板块评级:强于大市 本报告要点  业绩恢复增长，存量问题持续出清 [Table_PicQuote] 股价表现 (24%)(18%)(12%)(5%)1%7%Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22浦发银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (6.3) 2.7 (4.5) (20.0) 相对上证指数 9.8 7.6 4.8 (7.7) 发行股数 (百万) 29,352 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 235,698 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 259 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 上海国际集团有限公司 22 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《浦发银行：2 季度营收同比正增，拨备水平存提升空间》20210829 《浦发银行：资产质量压力缓解，聚焦财富管理促手续费收入高增》20210329 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 银行 : 股份制银行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 [Table_Titl e] 浦发银行 业绩恢复增长，存量问题持续出清 [Table_Summary] 季报摘要：浦发银行 2022Q1 实现净利润 193.88 亿元，同比增长 3.7%。其中，利息净收入同比增长 2.5%，手续费净收入同比增长 2.5%，其他非息同比下降 7.1%，营业收入同比增长 1%。总资产较年初增长 3.5%，贷款总额增长 1.5%，存款总额增长 2.9%。年末不良率 1.58%，拨备覆盖率146.95%，拨贷比 2.32%，核心一级资本充足率 9.54%。 浦发银行 2022 年 1 季度业绩恢复增长，存量风险持续出清。公司业绩同比增长 3.7%，相比去年显著改善。业绩增长贡献主要来自规模、拨备和税收等，贷款增长或受到疫情、房地产销售等影响有所放缓。存量问题持续出清，去年下半年大幅核销后，今年核销高位略缓，拨备覆盖率保持平稳。公司估值 2022 年 PB0.39X，股息率 5.13%，随着疫情影响减弱和存量风险出清，投资价值或逐步显现。 支撑评级的要点  存量持续出清，拨备保持平稳 过去几年浦发银行大力处臵存量问题，去年下半年力度进一步强化。2017 -2021 年公司核销总额相当于 2017 年贷款总额的 10%，不良周转较快，2021 年核销/不良 106%。去年全年核销 811 亿元，去年下半年核销441.8 亿元，同比显著加速。测算今年 1 季度核销 102 亿，相比去年同期117.9 亿（测算），略有下降仍在高位。去年来看， 不良贷款回收情况或有所改善，2021 年不良贷款回收率 10%，高于 2020 年 3 个百分点。不良率 1.58%，较上年下降 3bp，关注贷款占比 2.17%，较上年持平。 拨备覆盖率 146.95%，较去年底上升 3 个百分点，拨贷比 2.32%，较去年底上升 1bp，1 季度资产减值损失同比下降 3.5%。 估值  公司预测 2022/2023 年 EPS1.83/1.89 元（原预测 EPS 2.30/ 2.46 元），目前股价对应 2022/2023 年 PB 为 0.39x/0.35x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万)万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 196,384 190,982 198,732 208,984 219,564 变动 (%) 2.99 (2.75) 4.06 5.16 5.06 净利润 58,325 53,003 53,614 55,620 57,441 变动 (%) (0.99) (9.12) 1.15 3.74 3.27 净资产收益率(%) 11.47 9.79 9.17 8.69 8.24 每股收益(元) 1.99 1.81 1.83 1.89 1.96 原预测（元 2.30 2.46 变动（%） (20.4) (23.2) 市盈率 (倍) 4.04 4.45 4.40 4.24 4.10 市净率 (倍) 0.45 0.42 0.39 0.35 0.32 资料来源：公司公告，中银证券预测 股票报告网 2022 年 4 月 29 日 浦发银行 2 季报摘要：浦发银行 2022Q1 实现净利润 193.88 亿元，同比增长 3.7%。其中，利息净收入同比增长2.5%，手续费净收入同比增长 2.5%，其他非息同比下降 7.1%，营业收入同比增长 1%。总资产较年初增长 3.5%，贷款总额增长 1.5%，存款总额增长 2.9%。年末不良率 1.58%，拨备覆盖率 146.95%，拨贷比 2.32%，核心一级资本充足率 9.54%。 浦发银行 2022 年 1 季度业绩恢复增长，存量风险持续出清。公司业绩同比增长 3.7%，相比去年显著改善。业绩增长贡献主要来自规模、拨备和税收等，贷款增长或受到疫情、房地产销售等影响有所放缓。存量问题持续出清，去年下半年大幅核销后，今年核销高位略缓，拨备覆盖率保持平稳。公司估值 2022 年 PB0.38X，股息率 5.13%，随着疫情影响减弱和存量风险出清，投资价值或逐步显现。 净息差或小幅下降 1 季度公司未公布净息差，我们测算单季净息差 1.84%，环比上季度降 3bp，同比略降 1bp。测算净息差环比上季度上升 4bp，净利息收入同比增长 2.5%，快于测算平均生息资产同比增速 3.4%和平均贷款总额增速 4.5%。 贷款增长略缓，或受到疫情、房地产销售等影响。 同比来看，贷款增速略缓，存款增速提升。贷款同比增长 3.4%，增速较去年略缓，或受到疫情的影响。其中，对公贷款同比增长 3.2%，零售贷款同比增长 3.7%，增速均放缓，零售贷款增速较快主要源于去年增长的持续贡献。 较年初增速看，存款较去年增长 2.9%，贷款较去年增长 1.5%。贷款拆分看，对公