房地产行业周报：房地产行业第26周周报（2025年6月21日-2025年6月27日）本周新房成交同比降幅扩大；将消费品以旧换新与城市更新行动有机结合新房成交面积环比涨幅扩大，同比降幅扩大。二手房成交面积环比由正转负，同比降幅收窄。

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 7 月 1 日 强于大市 相关研究报告 《70 城房价环比跌幅持续收窄，一线新房房价止跌》（2024/12/17） 《“旧改为主、收储为辅”贯穿 2025 年地产行业主线 》（2024/12/14） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿及稳定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政政策；看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷利率下降；北京拟适时取消普宅与非普分类标准》（2024/09/27） 《政治局会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，地产拐点已至》（2024/09/26） 《房地产行业 2024 年中期策略——下半年地产空间在哪?》（2024/07/30） 《这轮地产政策能刺激多少需求？》（2024/05/21） 《为什么是 3000 亿？》（2024/05/21） 《这次地产不一样？》（2024/05/13） 《房地产行业 2024年度策略——行业寒冬尚在延续，房企能否行稳致远？》（2024/01/03） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产 证券分析师：夏亦丰 (8621)20328348 yifeng.xia@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐 (8621)20328710 jialu.xu @bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 房地产行业第 26 周周报（2025年 6 月 21 日-2025 年 6 月 27 日） 本周新房成交同比降幅扩大；将消费品以旧换新与城市更新行动有机结合 新房成交面积环比涨幅扩大，同比降幅扩大。二手房成交面积环比由正转负，同比降幅收窄。新房库存面积与去化周期同环比均下降。 核心观点  新房成交面积环比涨幅扩大，同比降幅扩大。40 个城市新房成交面积为 336.6 万平，环比上升 37.0%，同比下降 25.7%，同比降幅较上周扩大了 15.5 个百分点。一、二、三四线城市环比增速分别为 36.8%、33.1%、44.9%，同比增速分别为-22.9%、-12.3%、-46.6%。一、二、三四线城市同比降幅较上周分别扩大 3.2、3.8、45.6 个百分点。  二手房成交面积环比由正转负，同比降幅收窄。18 个城市成交面积为 184.5 万平，环比下降 2.7%，环比由正转负，同比下降 0.9%，同比降幅较上周收窄了 0.7 个百分点。一、二、三四线城市环比增速分别为 5.7%、-3.9%、-9.1%，同比增速分别为-0.1%、-3.4%、3.5%。其中，一线城市同比由正转负，同比增速较上周下降了 0.9 个百分点，二线城市同比降幅较上周收窄了 1.5 个百分点，三四线城市同比增幅较上周扩大了 2.9 个百分点。  新房库存面积与去化周期同环比均下降。12 个城市新房库存面积为 8742 万平，环比增速为-0.3%，同比增速为-16.3%；去化周期为 18.8 个月，环比下降 0.1 个月，同比下降 0.3 个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为 19.2、15.9、43.1 个月，一、二线城市环比分别下降 0.2、0.2 个月，三四线城市环比上升 0.6 个月，一、三四线城市同比分别下降0.9、22.0 个月，二线城市同比上升 0.4 个月。  土地市场同环比均量价齐涨，溢价率同环比均上涨。百城全类型成交土地规划建筑面积为1576.1 万平方米，环比上升 47.9%，同比上升 25.6%；成交土地总价为 573.5 亿元，环比上升 186.7%，同比上升 155.3%；楼面均价为 3639 元/平，环比上升 93.9%，同比上升 103.2%；土地溢价率为 2.3%，环比上升 1.1 个百分点，同比上升 1.1 个百分点。  房企国内债券发行量同环比均下降。房地产行业国内债券总发行量为 47.9 亿元，环比下降43.0%，同比下降 37.1%（前值：86.5%）。总偿还量为 135.5 亿元，环比上升 9.4%，同比上升 76.4%（前值：37.9%）；净融资额为-87.6 亿元。  板块收益有所上升。房地产行业绝对收益为 3.1%，较上周上升 4.8pct，房地产行业相对收益（相对沪深300）为1.1%，较上周上升2.4pct。房地产板块 PE 为23.85X，较上周上升0.68X。 政策  中央层面，国务院副总理何立峰 6 月23-24 日在河北调研时指出“持续推动大宗耐用消费品以旧换新政策落地见效，有力有效稳定市场预期。各相关城市可从实际情况出发，以更加便民为目标，将消费品以旧换新与城市更新行动有机结合，更好激发消费潜力。要持续巩固房地产市场稳定态势，加快构建房地产发展新模式，更好满足人民群众对‘好房子’的新期待”。  地方层面，1）6 月 24 日，广东省政府发布《广东省促进经济持续向好服务做强国内大循环工作方案》，其中提到“鼓励各地结合实际通过发放购房补贴、消费券等，加大对首次置业居民、多子女家庭、赡养老人家庭、农业转移人口等的购房支持力度。落实异地公积金贷款、异地购房提取公积金政策，合理提高公积金贷款额度，支持缴存人在提取住房公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款。推进住房‘以旧换新’，加快推进二手房跨行‘带押过户’。积极用好地方政府专项债券、保障性住房再贷款、城中村改造专项借款、商业贷款融资等政策，支持各地政府、高校、住房租赁企业、产业园区、养老服务机构等收购存量商品房用作保障性住房、人才房、青年公寓、职工宿舍、学生宿舍、社区养老院、城中村和危旧房改造安置房等”，收购存量商品房的用途不再仅限于保障房，涉及到更多种类。2）根据广东省惠州市自然资源局公布，截至 6 月 20 日，全市累计发放房票 513 张，总金额 7.18 亿元，230 个楼盘已纳入房票房源库，覆盖所有县区。 3）6 月24 日，山东省济南市住房公积金中心发布《关于支持缴存人购买保障性住房的通知》，提出可提取公积金支付购买保障性住房首付款，最低首付款比例为 15%。 投资建议：  4、5 月，统计局口径下的销售与投资、70 城房价数据均持续走弱，6 月我们跟踪的高频数据显示成交仍然较弱。在此背景下，6 月 13 日国常会明确提出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，包括“要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险”。国家统计局 6 月 16 日在国新办 5 月经济运行情况发布会上也指出“房地产市场仍在调整过程中，市场信心还在修复，市场供求关系仍待改善，促进房地产止跌回稳还需要继续努力”。基于二季度当前的数据情况，国家对于稳定房地产市场的态度更加迫切，我们认为，近期政策端进一步发力的概率明显提升，具体政策力度和落地效果有待观察。板块机会方面，下一个时间点重点关注 7 月政治局