国产CAE领军企业，成长中的“中国达索”

计算机 | 证券研究报告 — 公司深度 2025 年 6 月 30 日 688507.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 71.76 板块评级:强于大市 本报告要点  索辰科技是国产 CAE 软件领军企业，深耕国防军工领域，近年来持续拓展民用市场。公司发布的物理 AI 平台有望为工业和制造业进一步赋能，形成新的业绩增长点。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 36.3 (7.3) (17.2) 47.2 相对上证综指 30.4 (10.5) (19.8) 30.0 发行股数 (百万) 89.11 流通股 (百万) 49.24 总市值 (人民币 百万) 6,394.45 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 121.94 主要股东 陈灏 26.68% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 6 月 25 日收市价为标准 相关研究报告 《索辰科技》20250424 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机：软件开发 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 证券分析师：郑静文 jingwen.zheng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001 索辰科技 国产 CAE 领军企业，成长中的“中国达索” 索辰科技是国产 CAE 软件领军企业，其代表性产品性能比肩当前行业主流CAE 软件。公司深耕国防军工领域，近年来不断拓展民用市场，有望打造第二增长曲线。公司推出的物理 AI 平台对标英伟达 Omniverse，支持机器人训练等场景，赋能更多商业化场景落地。 支撑评级的要点  公司是国产 CAE 软件领军企业，技术优势明显。索辰科技自成立起就致力于 CAE 软件的研发、销售和服务，专注于流体、结构、电磁等学科基础算法的研究、技术开发与方法创新，电磁、声学、光学、测控、多学科等软件产品完成研发并不断完善。2019-2024 年，公司营收规模持续增长。目前国内 CAE 市场仍以海外厂商为主导，2022 年 Ansys、西门子和达索系统三家企业的市场占有率合计接近 50%，但国产 CAE 厂商的市场份额开始呈现提升态势。  公司深耕国防军工领域，持续开拓民用市场。公司下游客户主要集中于军工领域。公司在国防军工领域的技术优势较为显著，代表性流体和结构仿真软件与当前市场主流软件相比，在计算效率和仿真精度方面都能够达到同样的技术水平，市场竞争力较强。公司还凭借在国内 CAE 领域的核心技术优势参与了多项国家级重点科研专项，与多家军工集团及其下属单位建立了良好稳定的合作关系，客户粘性较强。此外，公司也持续通过收并购、投资入股、战略合作等多种方式拓展 CAE 业务范围，进军汽车、无人机等民用市场，我们认为公司未来有望成长为中国版的达索系统。  物理 AI 平台对标 Omniverse，赋能商业化场景落地。2025 年 3 月，公司重磅推出物理 AI 开发及应用平台全场景解决方案，对标英伟达Omniverse。公司将物理 AI 置于非常高的战略地位，通过 AI 缩短仿真时间、提高仿真精度，实现更多商业化场景的落地。同时，物理 AI 平台还可以用于人形机器人的训练，有望大大提高人形机器人的训练效率。 估值  我们预期 2025-2027 年公司实现营业收入 5.1/6.9/9.2 亿元，归母净利0.88/1.16/1.58 亿元，EPS0.99/1.30/1.78 元，PE72.3/55.2/40.4 倍。考虑到公司作为国产 CAE 软件领军企业，在国防军工和民用市场的市占率有望不断提升，维持买入评级。 评级面临的主要风险  市场竞争加剧，民用市场推进不及预期，物理 AI 产品推广不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 320 379 514 689 920 增长率(%) 19.5 18.2 35.7 34.0 33.5 EBITDA(人民币 百万) 37 38 105 131 182 归母净利润(人民币 百万) 57 41 88 116 158 增长率(%) 6.9 (27.9) 113.4 31.0 36.5 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.65 0.47 0.99 1.30 1.78 市盈率(倍) 111.3 154.3 72.3 55.2 40.4 市净率(倍) 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 EV/EBITDA(倍) 162.6 73.1 40.2 33.1 23.6 每股股息(人民币) 0.4 0.3 0.5 0.7 1.0 股息率(%) 0.3 0.5 0.7 1.0 1.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (20%)2%25%47%70%92%Jun-24 Jul-24 Aug-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 索辰科技 上证综指 2025 年 6 月 30 日 索辰科技 2 目录 国产 CAE 软件领军企业，深耕国防军工领域 ............................................. 5 深耕 CAE 软件，产品矩阵不断完善 ................................................................................................... 5 主营纯软及仿真产品开发，军工单位是主要客户 ............................................................................. 6 CAE：海外厂商主导，国产替代空间广阔 ................................................... 9 CAE 属于研发设计类工业软件，技术壁垒较高 ................................................................................ 9 国内 CAE 市场以海外厂商为主导 ..................................................................................................... 11 CAE 厂商通常以并购整合形式拓展业务 ...................................................................