化工行业周报：国际油价、MDI价格下跌，H酸价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 6 月 30 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250622》20250622 《化工行业周报 20250615》20250616 《化工行业周报 20250608》20250609 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20250629 国际油价、MDI 价格下跌，H 酸价格上涨 今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（06.23-06.29）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 38 个品种价格上涨，38 个品种价格下跌，24 个品种价格稳定。跟踪的产品中 44%的产品月均价环比上涨，49%的产品月均价环比下跌，另外 7%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是草铵膦、尿素（波罗的海小粒装）、甲乙酮（华东）、苯胺（华东）、丙烯（韩国 FOB）；而周均价跌幅居前的品种分别是纯苯（FOB 韩国）、维生素 E、石脑油（新加坡）、WTI 原油、NYMEX 天然气。  本周（06.23-06.29）国际油价下跌，WTI 原油收于 65.52 美元/桶，周均价环比下降 12.56%；布伦特原油收于 67.77 美元/桶，周均价环比下降 12.00%。宏观方面，美国介入以伊冲突引发了市场对石油供应的担忧，然而以伊停火协议一定程度上缓解了担忧。供应方面，国际能源署（IEA）数据显示，5 月欧佩克 12 国原油日产量 2,776 万桶，较 4 月日均增加了 25 万桶；其中 5 月有配额的 9 国原油日产量 2,222 万桶，较 4 月日均增加了 23 万桶。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 6 月 20 日当周，美国原油日均产量 1,343.5 万桶，较前周日均产量增加 4,000 桶，较去年同期日均产量增加 23.5 万桶；截至 6 月 20 日的四周，美国原油日均产量 1,342.6 万桶，较去年同期高 1.9%。今年以来，美国原油日均产量 1,346.3 万桶，较去年同期高 2.6%。需求方面，美国汽油需求和馏分油单周需求环比增加，汽油需求达到 2021年 12 月以来最高水平。EIA 数据显示，截至 6 月 20 日当周，美国石油需求总量日均 2,051.3万桶，较前一周高 12.2 万桶；其中美国汽油日需求量 968.8 万桶，较前一周高 38.9 万桶；馏分油日均需求量 379.4 万桶，较前一周日均高 4.8 万桶。库存方面，美国原油库存和成品油库存下降。EIA 数据显示，截至 6 月 20 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.18亿桶，较前一周下降 560 万桶；美国商业原油库存量 4.15 亿桶，较前一周下降 584 万桶；美国汽油库存总量 2.28 亿桶，较前一周下降 208 万桶；馏分油库存量 1.05 亿桶，较前一周下降 407 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.74 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 2.86%。EIA 天然气库存周报显示，截至 6 月 20 日当周，美国天然气库存总量为 28,980亿立方英尺，较前一周增加 960 亿立方英尺，较去年同期减少 1,960 亿立方英尺，同比降幅6.3%，同时较 5 年均值高 1,790 亿立方英尺，增幅 6.6%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（06.23-06.29）MDI 价格下跌。根据百川盈孚，截至 6 月 27 日，聚合 MDI 市场均价为15,500 元/吨，较上周下降 1.59%，较年初下降 14.36%，较去年同期下降 11.17%；纯 MDI市场均价为 17,000 元/吨，较上周下降 0.58%，较年初下降 7.10%，较去年同期下降 7.61%。供应方面，根据百川盈孚，北方某大厂 80 万吨/年 MDI 装置（福建）于 6 月 5 日开始停产检修，该大厂预计检修 45 天左右。需求方面，根据百川盈孚，聚合 MDI 下游大型家电工厂生产维稳，管道需求仍显疲软，喷涂及板材按需采购，冷链相关仍以正常交付订单为主，其他行业需求释放缓慢；纯 MDI 下游氨纶开工 8 成左右，TPU 开工 5-6 成，鞋底原液及浆料开工 5-6 成。展望后市，北方大厂福建装置仍处于检修状态，然而终端需求疲软，我们预计近期 MDI 市场偏弱运行。  本周（06.23-06.29）H 酸价格上涨。根据百川盈孚，截至 6 月 27 日，H 酸市场均价为 44,000元/吨，较上周上涨 5.39%，较年初上涨 22.22%，较去年同期上涨 29.41%。供应方面，根据百川盈孚最新统计，近期 H 酸行业开工率处于低位，4 月 H 酸开工率仅为 10.35%。需求方面，根据百川盈孚，终端纺织市场步入淡季，内外贸需求短期暂无起色，需求端表现偏淡。成本方面，根据百川盈孚，周内精萘、液碱价格下跌，硫酸市场稳中向好，酸价上调，H 酸成本端支撑欠佳。展望后市，虽然 H 酸需求端及成本端支撑较弱，但是供应端利好充分，我们预计近期 H 酸价格偏强运行。 投资建议  截至 6 月 29 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.34 倍，处在历史（2002 年至今）的 63.93%分位数；市净率为 1.83 倍，处在历史水平的 14.09%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.98 倍，处在历史（2002 年至今）的 15.69%分位数；市净率为1.19 倍，处在历史水平的 2.39%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下