21年全年营收实现较高增长，一季度业务受多重因素影响承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月29日买 入道通科技（688208.SH）21 年全年营收实现较高增长，一季度业务受多重因素影响承压核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价27.54 元总市值/流通市值12421/7546 百万元52 周最高价/最低价97.40/26.80 元近 3 个月日均成交额149.14 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《道通科技（688208.SH）-营收实现高速增长，利润受短期因素影响承压》 ——2022-02-28《道通科技-688208-2021 年三季报点评：三季度收入增速放缓，全年收入高增长依然有信心》 ——2021-10-26《道通科技-688208-2021 年中报点评：收入增长超预期，新能源系列产品有望开启第二增长曲线》 ——2021-08-18《道通科技-688208-2021 年半年报预告点评：中报收入增长超预期，公司持续投入研发提升产品竞争力》 ——2021-07-06《道通科技-688208-2021 年一季报点评：业绩全面超预期，三代诊断电脑销售亮眼》 ——2021-04-212021 年全年收入实现高速增长，毛利率维持在较高水平。公司全年实现营业收入 22.53 亿元，同比+42.84%；实现归母净利润 4.39 亿元，同比+1.31%。从费用端看，公司 2021 年销售费用率为 10.54%，较 20 年下降 1.6pct，主要受益于收入规模扩大；管理费用率为 10.76%，主要受全年产生 8357 万元股权激励费用影响；研发费用率 21.43%，较 20 年上升 4.2pct，主要由于公司扩充新能源充电桩产品线及拓展新能源维修和软件云服务业务所致。若剔除人民币升值、国际运费及现货成本的上涨等不可控因素，公司 2021 年全年归母净利润同比增加 54.19%。公司 2021 年毛利率为 57.65%，维持在较高水平。一季度业务受多重因素影响承压，后续费用率水平有望改善。公司一季度实现营收 5.13 亿元，同比+13.16%；实现归母净利润 6330 万，同比-42.48%；实现扣非归母净润 4674 万，同比-47.37%。毛利率为 58.94%，维持在较稳定水平。一季度公司产生研发费用 1.14 亿元，同比+13.51%，环比-20.34%，随着公司新能源产品陆续释放，研发费用有望进一步收缩改善；产生销售费用 6998 万元，同比+24.32%，主要系公司加大海外新能源产品团队和渠道的建设投入。预计下半年随着新能源产品陆续释放，收入规模有望提升带来费用率的改善。分区域来看，公司一季度于北美实现收入 2.25 亿元，同比+4.87%；欧洲实现收入 8629 万元，同比+23.21%；中国及其他地区实现收入2 亿元，同比+24.31%。一季度影响公司业务的因素主要包含深圳疫情导致部分产品供应受限、北美需求阶段性放缓等。持续投入布局新能源产品，有望开启第二增长曲线。公司于 2021 年九月底正式发布新能源全系列充电桩及新能源诊断系列新品。新能源诊断产品可支持超过 10 个新能源主流品牌原厂级智能维修流程，覆盖 90%主流新能源车型，支持超过 40 种电池专检，同时具备快速电池充放检技术，提升 60%维修效率。公司交流桩产品自 2021 年底开始销售以来，陆续拿到英国、新加坡、法国、荷兰、德国、西班牙、葡萄牙等多国订单并逐步进行交付，有望开启第二增长曲线。风险提示：欧美新能源销售进度低于预期；国际贸易环境恶化的风险等。投资建议：考虑到物价上涨、研发投入等因素，我们下调盈利预测，维持“买入”评级。预计 2021-2023 年归母净利润为 4.94/7.37/9.35 亿元，同比增速 12.5%/49.4%/26.8%；摊薄 EPS=1.09/1.64/2.07 元，按 4 月 28 日收盘价计算，对应 PE=25/17/13x。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,5782,2543,1674,2095,390(+/-%)31.9%42.8%40.5%32.9%28.1%净利润(百万元)433439494737935(+/-%)32.4%1.3%12.5%49.4%26.8%每股收益（元）0.960.971.091.642.07EBITMargin25.5%14.2%15.8%19.1%19.0%净资产收益率（ROE）17.1%15.3%15.9%21.0%23.2%市盈率（PE）29.028.625.517.013.4EV/EBITDA30.837.723.415.612.9市净率（PB）4.954.404.053.583.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：道通科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：道通科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：道通科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：道通科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物13518811000850850营业收入15782254316742095390应收款项39055278110381329营业成本563955134818232403存货净额443967111114311907营业税金及附加1516324254其他流动资产324203317421539销售费用192238342421539流动资产合计26322677328238134698管理费用135242305383488固定资产2291062115912391307研发费用272483641735882无形资产及其他4547464544财务费用1462110投资性房地产269415415415415投资收益1356101010长期股权投资02468资产减值及公允价值变动3851055资产总计31754201490455176472其他收入(229)(404)(641)(735)(882)短期借款及交易性金融负债0469872746758营业利润4813975198191039应付款项258336521715954营业外净收支(27)(14)000其他流动负债31942557476