半导体设备商业导入提速，1Q22扣非净利润增长382%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月28日买 入北方华创（002371.SZ）半导体设备商业导入提速，1Q22 扣非净利润增长 382%核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价241.59 元总市值/流通市值127318/118862 百万元52 周最高价/最低价452.78/148.13 元近 3 个月日均成交额1795.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《北方华创（002371.SZ）-业绩持续亮眼，设备龙头不负发展良机》 ——2022-04-14《北方华创（002371.SZ）-1-2 月营收大幅增长，新增订单超 30亿元》 ——2022-03-13《北方华创-002371-2021 年三季报点评：设备需求旺盛，业绩高增长》 ——2021-10-30《北方华创-002371-2021 年前三季度业绩预告：半导体设备龙头，业绩高增长》 ——2021-10-11《北方华创-002371-2021 年半年报点评：半导体设备国产替代加速》 ——2021-09-03受益于国内半导体制造扩产，业绩持续实现大幅增长。2021 年公司实现营收96.83 亿元(YoY 59.9%)，归母净利润 10.77 亿元(YoY 100.7%)，扣非归母净利润8.07 亿元(YoY 309.5%)。其中4Q21单季营收35.10 亿元(YoY 58.1% ,QoQ36.8%)，归母净利润 4.19 亿元(YoY 99.5%，QoQ 20.4%)，扣非归母净利润2.82 亿元(YoY 1181.8%,QoQ -6.0%)。1Q22 实现营收 21.36 亿元(YoY 50.0%，QoQ -39.1%)，归母净利润 2.06 亿元(YoY 183.2%，QoQ -50.8%)，扣非归母净利润 1.55 亿元(YoY 382.2%，QoQ -45.0%)。业绩持续实现增长得益于：受全球芯片短缺和国内芯片需求旺盛等因素驱动，下游集成电路生产线投资意愿增强，公司设备种类不断丰富、成熟度持续提高，订单量和出货量均实现较快增长。21 年电子工艺装备收入增长 63.2%，电子元器件收入增长 47.2%。2021 年公司电子工艺设备营收 79.5 亿(YoY 63.2%)，毛利率 33.0%(YoY 3.6%)。主因公司集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等多款新产品进入国内主流 fab；泛半导体领域的光伏 TOPCon 关键设备批量供应，Mini/MicroLED 设备进入主流产线，第三代半导体设备实现批量销售。电子元器件 21 年实现营收 17.2 亿元(YoY 47.2%)，毛利率 68.9%(YoY +2.8pct)，公司先进模块电源、石英晶体器件新产品业务拓展顺利，建立了细分市场的竞争优势；高精密电阻、电容等多项新产品实现客户导入，市场地位日益巩固。2021 年研发投入同比增长 80%，非公开发行募集资金 85 亿元扩充产能。2021年公司研发投入为 28.92 亿元（YoY 79.85%），占收入比例为 29.87%，研发人员增加 44.45%至 2,044 人，公司累计申请专利 5,900 余件，累计获得授权专利 3,300 余件。2021 年 10 月公司非公开募集 85 亿资金，拟推进重大项目建设，预计在 2022 年，公司“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”及“高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）”建设将全面开工建设，“高端半导体装备研发项目”将按计划推进关键核心设备开发。投资建议：国产半导体设备龙头迎本土扩产东风，维持 “买入”评级。看好公司在本土晶圆制造产能扩张周期内业绩成长动能，预计公司 22-24 年营收为 144.4、195.4、258.0 亿元，归母净利润 17.7、23.9、33.6 亿元，当前股价对应 22-24 年 8.84、6.52、4.94 倍 PS，维持“买入”评级。风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，公司产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期的风险等。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)6,0569,68314,40019,53625,802(+/-%)49.2%59.9%48.7%35.7%32.1%净利润(百万元)5371077176823923359(+/-%)73.7%100.7%64.1%35.3%40.4%每股收益（元）1.082.053.364.556.39EBITMargin1.7%5.0%10.3%11.4%13.0%净资产收益率（ROE）7.9%6.4%9.6%11.6%14.2%市盈率（PE）223.4117.971.853.137.8EV/EBITDA286.0153.376.956.341.0市净率（PB）17.697.526.876.165.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司年度营业收入及同比增速图2：公司季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司期间费用率图6：公司毛利率、净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年归母净利润及同比增速图4：公司季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物26429068103171131113082营业收入60569683144001953625802应收款项23033285488566288754营业成本3834586784471149215082存货净额49338035114811574020750营业税金及附加6484126183231其他流动资产11351935287839045156销售费用3545127048771055流动资产合计1101422323295613758447743管理费用10311435178522952875固定资产23062567262627222717研发费用6701297185724613199无形资产及其他1