产品布局趋于完整，深化上游合作产能有望提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 04 月 28 日 证 券研究报告•2022 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 135.00 元 艾为电子（688798） 电 子 目标价： 177.10 元（6 个月） 产品布局趋于完整，深化上游合作产能有望提升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.66 流通 A 股(亿股) 0.33 52 周内股价区间(元) 124.30-281.00 总市值(亿元) 224.10 总资产(亿元) 44.84 每股净资产(元) 23.05 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：2022Q1，公司实现营收 6.0亿元，同比增长 20.1%；实现归属于上市公司股东的净利润 5750.9 万元，同比增长 73.7%。  公司 Q1势头强劲，盈利能力提升。结合 2021年年报：1）营收端：2021年公司实现营收 23.3亿元，同比+61.9%，音频功放/电源管理/马达驱动/射频前端产品分别实现营收 10.0/8.0/2.9/1.8 亿元，分别同比+33.8%/+75.8%/+124.9%/ +81.1%。2）利润端：2021年，毛利率/净利率分别为 40.4%/12.4%，分别同比+7.8pp/+5.3pp；2022Q1，毛利率/净利率分别为 46.5%/ 9.7%。3）费用端：2021 年，销售/管理/研发费用率分别为 5.5%/5.6%/17.9%，分别同比+1.1pp/ +1.0pp/+3.6pp；2022Q1，销售/管理/研发费用率分别为 4.7%/6.4%/24.9%。  IC技术平台型公司，“声光电射手”五大产品线铺开布局，研发投入加大有望提升市占率。公司深耕模拟和混合信号芯片，以音频功放为拳头产品，完成了业务的横向拓展。2021年得益于下游旺盛的需求以及各类新品的放量，公司电源、马达和射频业务均取得了高速成长。未来，公司带算法、中大功率的高价值量音频产品销量预计将持续提升，电荷泵、LDO、OVP 等电源管理芯片子品类持续放量，AIoT、工业和汽车的旺盛需求有机会持续带动各产品线的营收提升。公司注重研发，2021年研发投入翻倍，公司的高研发投入有利于巩固其竞争力。  与上游供应商深化合作，产能预计将得以提升；与下游客户合作稳定，加速进入 AIoT、汽车和工控客户。公司积极与国内外上游供应商展开合作，前瞻性布局 12寸晶圆工艺，与上游供应商的合作深化有望使得公司突破产能瓶颈，提产降本。公司下游以手机领域为主，公司的工艺实力与多年合作使得公司与主流安卓品牌下游客户以及头部 ODM 客户均建立了良好稳定的关系。公司正加速进入非消费类客户，未来在非消费类市场的份额预计将进一步提升。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年，公司的 EPS 分别为 2.53/3.56/4.97元。考虑公司在数模混合领域全面的产品线布局、各产品线的协同效应、以及公司大力研发投入有望推动公司的市占率提升，我们给予公司 2022年 70倍 PE，对应目标价 177.10 元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：需求不及预期风险，产能爬坡不及预期风险，疫情导致国内供应链恶化风险，终端消费持续低迷风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2327.00 3551.39 4968.84 6573.52 增长率 61.86% 52.62% 39.91% 32.30% 归属母公司净利润（百万元） 288.35 420.47 590.13 824.66 增长率 183.56% 45.82% 40.35% 39.74% 每股收益 EPS（元） 1.74 2.53 3.56 4.97 净资产收益率 ROE 7.73% 10.68% 13.86% 17.40% PE 77.78 53.34 38.00 27.19 PB 6.02 5.69 5.27 4.73 数据来源：Wind，西南证券 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%21/421/621/821/1021/1222/222/4艾为电子 沪深300 艾 为电子（688798） 2022 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 中国数模混合 IC 设计专家，产品应用领域持续拓展 上海艾为电子技术股份有限公司创立于 2008 年 6 月，于 2021 年在科创板上市，简称艾为电子（股票代码：688798.SH），是一家专注于高性能和高品质的数模混合 IC设计企业。公司作为国内智能手机中数模混合信号、模拟、射频芯片产品的主要供应商之一，拥有“声、光、电、射、手”五大产品线，涵盖音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片和马达驱动芯片四大产品类别，聚焦手机、可穿戴、智能音箱、车载电子、IoT 等消费电子领域，多项技术指标达到行业领先水平。自成立以来，公司凭借其突出的研发能力、可靠的产品质量和细致的客户服务，覆盖了包括三星、小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想等知名手机厂商和华勤、闻泰科技、龙旗科技等 ODM 厂商。目前，公司产品也已经通过模组厂商应用于比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中，并与 Facebook、Amazon、Google 等多个国际知名品牌成为战略伙伴，公司产品逐步从消费类电子向 AIoT、汽车等多领域渗透，为公司业绩增长提供了良好支撑。 图 1：公司业务产品和应用领域布局 资料来源：公司官网，公司公告，西南证券整理 公 司发展历程可分为两大阶段：  2008-2016 年，初步发展，聚焦音频功放芯片和电源管理芯片：艾为电子成立于 2008年，首先发布了双卡双待接口芯片和低压降恒流性 LED 背光驱动芯片；2009 年正式开展 D 类音频功率放大器项目；2010 年推出第一代模拟接口 K 类音频功放产品和降压过压保护 OVP 芯片；2011 和 2012 年相继推出多模可切换 K 类和智能手机 K 类音频功放产品；2014-2016 年，发布模拟智能 K 类音频功放系列芯片和电荷泵多模 LED 闪光驱动芯片；2017-2020 年，推出 Digital Smart K 系列音频功放产品，并持续丰富电源管理芯片。目前，音频功放芯片已覆盖低中高全产品线，形成了集硬件芯片和软件算法于一体的解决方案，同时，公司积极把握电源管理芯片在智能手机和新智能硬件中的运用，以上两大产品类别均已获得了众多客户和品牌的认可及应用。 艾 为电子（688798） 2022 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3