日月股份(603218)原材料上涨影响盈利，业绩短期承压

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 04 月 28 日 证 券研究报告•2021年年报及 2022 年一季报点评 持有 （ 维持） 当前价： 15.83 元 日月股份（603218） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） 原材料上涨影响盈利，业绩短期承压 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 分析师：敖颖晨 执业证号：S1250521080001 电话：021-58351917 邮箱：ayc@swsc.com.cn 联系人：谢尚师 电话：021-58351679 邮箱：xss@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.68 流通 A 股(亿股) 9.68 52 周内股价区间(元) 15.56-41.21 总市值(亿元) 153.17 总资产(亿元) 104.93 每股净资产(元) 8.86 相 关研究 [Table_Report] 1. 日月股份（603218）：业绩短期承压，铸件龙头长期趋势向好 (2021-10-26) 2. 日月股份（603218）：原材料涨价影响利润，海风占比持续提升 (2021-08-24) [Table_Summary]  业绩总结：公司 2021年实现营业收入 47.12亿元，同比下降 7.80%；实现归母净利润 6.67 亿元，同比下降 31.86%。2022 年一季度公司实现营业收入 9.81亿元，同比下降 21.83%；实现归母净利润 0.60 亿元，同比下降 78.15%。  抢装潮后风电装机量回落，大宗价格上涨成本承压。经历过 2020年陆上风电抢装潮后，2021年陆上风电迈入平价时代，风电装机量有所下滑。受此影响，公司风电铸件销量、价格均有所下降。2021 年风电铸件业务实现营业收入 37.40亿元，同比下降 16.05%；风电铸件销售量 33.14 万吨，同比下降 12.50%；销售均价为 1.13万元/吨，同比下降 4.05%。同时公司主要材料上涨幅度较大。其中：生铁投料单位成本较 2020 年上涨 28.58%，废钢上涨 31.36%，树脂上涨54.50%，焦炭上涨 26.65%，以上四种主要原材料成本比 2020年增加投料成本5.14 亿元。公司风电业务毛利率 20.24%，同比下降 8.74pp。22Q1生铁、废钢等原材料价格扔处高位，考虑到成本结转的滞后，公司综合毛利率 8.73%，环比下降 3.11pp。  产能逆势扩张，市占率将持续提升。截至 2021年末，公司铸件毛坯产能 48万吨，新增规划的 13.2万吨铸造产能已开始建造。公司拟在甘肃投资建设年产 20万吨（一期 10万吨）风电铸件项目，以配套风电大基地项目，降低运输和物流成本。随着年产 12 万吨海装关键部件精加工项目，22 万吨大型铸件精加工产能项目建成后，公司精加工产能将达 44 万吨，可形成铸件毛坯+精加工一体化产能，减少外协工序，进一步降低成本。公司作为风电铸件龙头，在全行业普遍亏损情况下逆势扩产，将优化产能布局，进一步巩固规模优势并提高市占率。  22Q1 招标量大幅增长，风机需求有望回暖。2022 年一季度，国内风机新增招标量 24.7GW，同比增长 74%。一季度末，公司合同负债 2022万元，较 2021年底大幅增长 241.78%。近期风机招标价格逐渐企稳，随着新招标订单开始交付，铸件需求及盈利能力有望回升。  盈利预测与投资建议。22Q1风机招标量大增，后续需求有望回暖。公司逆势扩张，优化产能布局，市占率有望进一步提升。预计 2022~2024年公司归母净利润分别为 6.56、10.07、13.71 亿元，维持“持有”评级。  风险提示：风电行业装机不及预期，废钢、生铁等原材料价格持续上涨。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4712.08 5787.86 7082.00 8344.86 增长率 -7.80% 22.83% 22.36% 17.83% 归属母公司净利润（百万元） 667.35 656.28 1006.53 1371.00 增长率 -31.86% -1.66% 53.37% 36.21% 每股收益 EPS（元） 0.69 0.68 1.04 1.42 净资产收益率 ROE 7.66% 7.14% 9.99% 12.19% PE 23 23 15 11 PB 1.76 1.66 1.52 1.36 数据来源：Wind，西南证券 -54%-39%-24%-9%7%22%21/421/621/821/1021/1222/222/4日月股份 沪深300 股票报告网 日 月股份（603218） 2021 年年报及 2022 年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设 1：风电铸件产品随行业稳步增长，市场占有率稳步提升，假设 2022~2024 年风电铸件销量分别为 40 万吨、48 万吨、55 万吨。随着下游需求回暖，销售价格有所回升； 假设 2：公司消化原材料不利影响，毛利率逐步回升，假设 2022~2024 年风电铸件毛利率分别为 18.58%、22.67%、25.76%； 假设 2：塑料机械铸件、其他铸件产品收入保持稳定增长，毛利率水平变动整体与风电铸件保持一致。 基于以上假设，我们预测公司 2022-2024 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2021A 2022E 2023E 2024E 风电铸件 收入 3739.70 4520.00 5586.72 6593.49 增速 30.91% 1.47% 23.60% 18.02% 成本 2982.65 3680.00 4320.00 4895.00 毛利率 20.24% 18.58% 22.67% 25.76% 塑料机械铸件 收入 820.66 1007.86 1180.28 1381.37 增速 50.29% 83.90% 17.11% 17.04% 成本 659.31 808.71 941.31 1094.60 毛利率 19.66% 19.76% 20.25% 20.76% 其他铸件 收入 126.25 220.00 275.00 330.00 增速 186.07% 230.90% 25.00% 20.00% 成本 92.03 158.40 190.50 213.60 毛利率 27.11% 28.00% 30.73% 35.27% 其他业务 收入 25.47 40.00 40.00 40.00 增速 -34.51% -3.45% 0.00% 0.00% 成本 21.83 34.00 34.00 34.00 毛利率 14.26%