安恒信息(688023)2021年年报点评：营收快速增长，各业务板块高速发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 04 月 28 日 证 券研究报告•2021 年 年报点评 买入 （维持） 当前价： 110.78 元 安恒信息（688023） 计 算机 目标价： ——元（6 个月） 营收快速增长，各业务板块高速发展 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：叶泽佑 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.79 流通 A 股(亿股) 0.57 52 周内股价区间(元) 113.22-375.10 总市值(亿元) 86.97 总资产(亿元) 48.52 每股净资产(元) 39.61 相 关研究 [Table_Report] 1. 安恒信息（688023）：收入保持稳定增长，研发实力持续增强 (2021-11-03) 2. 安恒信息（688023）：新兴安全供应商，优质赛道表现亮眼 (2021-08-17) [Table_Summary]  业绩总结：公司 2021全年实现营业收入 18.2亿元，同比增长 37.6%；实现归母净利润 0.1 亿元，同比下降 89.7%。  公司 2021全年营收增长较快，归母净利润大幅下滑。1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长 37.6%，主要系公司主要产品营收大幅增长，公司在各行业市场份额进一步上升，其中网络信息安全基础产品、网络信息安全平台产品、网络信息安全服务营收同比增长 14.5%、32%、59.8%。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比下降 89.7%，主要系公司战略新方向处于投入阶段，相关效益尚未体现，预计未来随着新产品技术不断成熟，将持续创造新的利润增长点。公司毛利率为 64.1%，较去年同期下降 5.1%。3）从费用端来看，2021年公司销售、管理、研发费用率分别为 35.1%、9.2%和 29.6%，其中研发费用同比增长 71.8%，主要系研发人员增加、薪酬上涨及股权激励费用增加所致。  研发投入增加，新兴赛道核心竞争力持续增强。公司加大战略新方向相关产品和平台的技术研发、市场开拓和管理优化的投入力度，研发投入同比增长71.8%。数据安全方面，公司 AIGuard 数据安全相关产品高速增长，Ailand 数据安全岛陆续落地；托管运营服务 MSS方面，公司全力推动云服务战略的发展，致力于打造业内最具竞争力的 MSS 业务，随着云服务的推广覆盖，预计将大幅降低安全服务成本，提升毛利；信创安全方面，公司信创产品市场份额快速扩张，推出多云多芯一体多元管理信创安全运营平台，助力行业国产化替代；终端安全方面，公司突破性进入了央采市场，入围运营商集采名录，安恒 EDR产品服务的各类政企用户突破 10000家；车联网安全方面，公司加大安全测试、安全防护产品等方向的投入，未来将进一步深化车联网方向的安全能力应用；智能安全网关方面，公司新一代智能网关产品不断突破，多平台环境适配、加密流量识别等基础能力实现大幅提升。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 25.5亿元、35.4亿元、48.6亿元，未来三年营业收入将达到 38.7%的复合增长率。考虑到公司各业务板块高速发展，核心竞争力持续增强，预计公司订单量在 2022年将迎来显著增长，维持“买入”评级。  风险提示：客户拓展不及预期、下游需求不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1820.33 2548.78 3543.41 4859.85 增长率 37.59% 40.02% 39.02% 37.15% 归属母公司净利润（百万元） 13.81 158.19 254.31 332.93 增长率 -89.71% 1045.79% 60.76% 30.92% 每股收益 EPS（元） 0.18 2.02 3.24 4.24 净资产收益率 ROE 0.36% 4.39% 6.58% 7.98% PE 630 55 34 26 PB 2.81 2.66 2.49 2.31 数据来源：Wind，西南证券 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/421/621/821/1021/1222/222/4安恒信息沪深300股票报告网 安 恒信息（688023） 2021 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：网络信息安全产品、网络信息安全平台和网络信息安全服务为公司主要收入来源。公司网络信息安全产品包括基础类产品（安全防护类产品、安全检测类产品）、平台类安全产品；网络信息安全服务包括 SaaS 云安全服务、专家服务、智慧城市安全运营中心、国家重大活动网络安保服务、网络信息安全人才培养服务。在网络信息安全政策和新兴技术的驱动下，我国网络信息安全行业仍将保持较快的增长，公司作为网络安全领域领先企业将充分受益，预计公司网络信息安全产品、网络信息安全平台和网络信息安全服务订单量将保持稳定增长。我们预计公司 2022 年-2024 年网络信息安全服务的订单量增速为 59%、56%、52%，网络信息安全平台订单量增速为 31%、29%、27%，网络信息安全基础产品订单量增速为 14%、14%、14%； 假设 2：公司第三方硬件产品和其他业务规模较小，非主要收入来源，预计订单量将保持稳定增长。我们预计公司 2022 年-2024 年第三方硬件产品的订单量增速为 133%、73%、53%，其他业务订单量增速为 16%、16%、16%。 基于以上假设，我们预测公司 2022-2024 年分业务收入及毛利率如下表： 表 1：分业务收入及增速 单 位 ： 百 万 元 2021A 2022E 2023E 2024E 网络信息安全服务 收入 588.8 933.4 1460.2 2212.6 增速 60% 59% 56% 52% 毛利率 51% 51% 51% 51% 网络信息安全平台 收入 587.7 770.0 993.4 1261.2 增速 32% 31% 29% 27% 毛利率 74% 74% 76% 76% 网络信息安全基础产品 收入 528.4 602.4 684.8 778.4 增速 15% 14% 14% 14% 毛利率 77% 77% 77% 77% 第三方硬件产品 收入 93.5 217.5 375.6 573.4 增速 223% 133% 73% 53% 毛利率 13% 13% 13% 13% 其他 收入 21.9 25.4 29.5 34.2 增速 16% 16% 16% 16% 毛利率 49% 50% 50