财务表现依旧稳健，待新品上线

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：342.81 分析师：韩筱辰 执业证书编号：S0740521110002 Email：hanxc@r.qlzq.com.cn 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：朱骎楠 执业证书编号：S0740517080007 Email：zhuqn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 72 流通股本(百万股) 72 市价(元) 342.81 市值(百万元) 24,636 流通市值(百万元) 24,636 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 【中泰传媒】吉比特年报点评：收入与经营性净现金流大幅提升 2 【中泰传媒】吉比特三季报点评：收入增速持续新高，毛利率水平回升增 3 【中泰传媒】吉比特中报点评：新品带动业绩持续高增 4 【中泰传媒】吉比特中报预告点评：雷霆发行运营能力持续验证 5 【中泰传媒】吉比特一季报点评：新游戏优异表现带动收入大幅增长 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,742 4,619 5,266 6,181 7,108 增长率 yoy% 26% 68% 14% 17% 15% 净利润（百万元） 1,046 1,468 1,445 1,746 2,128 增长率 yoy% 29% 40% -2% 21% 22% 每股收益（元） 14.56 20.43 20.10 24.29 29.61 每股现金流量 21.33 33.65 26.27 31.15 37.91 净资产收益率 25% 29% 21% 20% 19% P/E 23.5 16.8 17.1 14.1 11.6 PEG 6.5 5.4 4.1 3.2 2.5 P/B 2,742 4,619 5,266 6,181 7,108 备注：股价取自 2022 年 4 月 22 日收盘 投资要点  事件：吉比特发布 2022 年一季度财报，报告期内公司实现营业总收入 12.29 亿，同比增长 9.98%，环比增长 8%，归母净利润 3.5 亿，同比下滑 4.27%，环比增长 33.1%，扣非后归母净利润为 3.33 亿，同比下降 6.14%，环比增长 49.3%。2022 年一季度经营性净现金流为 3.28 亿，同比基本持平。  点评：业绩符合预期。  营收稳步增长，净利润受员工成本增加与联营企业投资收益下降影响，同比略有下滑。  2022 年一季度，公司长周期运营产品《问道手游》、《一念逍遥》等继续良好流水表现，根据七麦数据统计，始终处于 iOS 游戏畅销榜 TOP50，基底流水稳定，2021 年下半年上线的《世界弹射物语》、《地下城堡 3：魂之诗》、《摩尔庄园》等新产品贡献收入增量。公司整体营收始终处于健康上升通道中，二季度来看，随着 4 月《问道手游》周年庆开启，预计整体流水将获得进一步提升，截止目前《问道手游》、《一念逍遥》均处于 iOS 畅销榜 TOP10。  2022 年一季度相较于去年同期，员工数量增加 270 人，推动成本与费用增加，其中 2022 年一季度管理费用率为 7.4%，较去年同期增加 1.8 个百分点，研发费用率为 13.9%，较去年同期增加 0.8 个百分点，此外去年同期投资收益为 7082 万，今年仅有 837 万，两方面因素综合导致公司虽收入同比增长 10%的情况下，净利润同比增长仅为 2.26%，再叠加少数股东损益 2022 年一季度达到 1.04 亿，同比增长 33.3%，使得归母净利润同比略有下滑。  递延收益（合同负债科目）环比继续大幅提升。2022 年一季度公司合同负债为 6.4 亿，相较于 2021 年底 5.85 亿继续增长 5500 万，显示公司未确认递延预习收入量进一步增长，收入稳定性良好，底盘扎实。  未来产品储备：目前公司储备的代理产品中有版号的包括《奥比岛：梦想国度》（已经开启 iOS 预约）、《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《Project G（代号）》、《上古宝藏》6 款，还未获取版号的有《Shop Heroes Legends（商店传说）》、《Project S（代号）》、《封神幻想世界》、《律动轨迹》、《神都厨王号》5 款，共计 11 款产品，近期国家新闻出版署下发的版号中，公司获得《塔猎手》版号；自研项目包括《M66》等。《奥比岛：梦想国度》目前已经在 iOS 端启动预约，4 月 28 日开启“重逢之约”测试，Ta 财务表现依旧稳健，待新品上线 吉比特（603444.SH）/传媒 证券研究报告/公司点评 2022 年 04 月 24 日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-042021-052021-052021-062021-072021-072021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-022022-022022-032022-04吉比特沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 pTap 当前玩家预约量已经达到 68 万。  盈利预测与估值：我们维持此前盈利预测，预计公司 2022~2023 年收入分别为为 52.66 亿、61.81 亿，同比增长 14%与 17%，归母净利润为 14.45 亿、17.46 亿，同比增长-2%与 21%。当前市值对应 2022 及 2023 年 PE 为 17x、14x，继续推荐重点关注，维持“买入”评级。  风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：吉比特 2017Q1~2022Q1 年营收与归母净利润季度数据（百万元） 来源：吉比特财报，中泰证券研究所 图表 2：吉比特 2017Q1~2022Q1 年销售、管理、研发费用率情况（%） 来源：吉比特财报，中泰证券研究所 图表 3：吉比特 2017Q1~2022Q1 年毛利率、净利率情况（%） 来源：吉比特财报，中泰证券研究所 376.5343.8344.8374.9380.0397.6382.3494.8505.8565.0484.4615.2739.8669.4640.4692.71,117.71,269.51,098.0 1,133.81,229.2164.0135.4144.1166.3153.7181.3171.9216.1213.4252.0204.5139.3322.2227.9244.6251.7365.2535.6304.7263.03