东方财富2022年一季报点评：市占率继续提升，业绩展现较强韧性

公司点评 | 东方财富 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 市占率继续提升，业绩展现较强韧性 东方财富 2022 年一季报点评 公司点评 | 东方财富 公司评级 买入 股票代码 300059 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 20.85 近一年股价走势 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 东方财富：东方财富证券业绩同比+67%至 48亿元，符合预期—东方财富证券业绩点评 2022-01-20 -14%-2%10%22%34%46%58%70%2021-032021-072021-11东方财富证券创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司披露2022年一季报，实现营业总收入31.96亿元，yoy+10.61%；归母净利润21.71亿元，yoy+13.63%，业绩增速符合预期。 基金销售收入同比下滑11%，但优于行业整体情况。 22Q1东方财富的营业收入（主要是天天基金的收入）为12.4亿元，yoy-11%，环比-8.4%。我们判断公司营业收入下滑主要是受到新发基金数量（yoy-33%）和份额（yoy-76%）同比下降以及存量基金保有规模结构变化的影响，投资者转向于申购相对稳健的债券基金或货币基金等，导致申赎收入及尾随佣金出现下滑。 经纪与两融业务市占率继续提升，自营投资规模增长明显。 经纪业务：22Q1公司实现手续费及佣金净收入（经纪业务为主）13.5亿元，yoy+28.9%。沪深两市一季度的股票成交额同比小幅增长6.7%，而公司经纪业务收入增速远高于市场成交额，预计公司市占率上升加速。 融资融券：22Q1公司实现利息净收入6.1亿元，yoy+37%，预计主要是融资融券利息收入增长所致。期末，公司融出资金余额397亿元，测算市占率为2.37%，较21年底小幅上涨。 自营业务：期末，公司交易性金融资产较21年底大幅增长60%至536亿元，预计公司提升债券投资规模；投资收入1.92亿元，同比+12.8%。 投资建议：基于市场环境变化及基金销售情况不及预期，我们下调东方财 富 22-24 年 归 母 净 利 润 至 96.73 / 122.76 / 153.89 亿 元 ，yoy+13.1%/+26.9%/+25.4%；当前股价对应2022年PE为28倍，处于历史中枢以下水平。公司为财富管理赛道核心标的，竞争优势明显，增长潜力优于同业，有望迎来估值修复，维持“买入”评级。 风险提示：证券市场景气度波动，基金代销行业竞争加剧，政策风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,239 13,094 14,292 17,617 21,519 增长率（%） 94.68 58.93 9.15 23.26 22.15 归母净利润 (百万元) 4,778 8,553 9,673 12,276 15,389 增长率（%） 160.95 79.01 13.09 26.91 25.36 每股收益（EPS，元） 0.55 0.83 0.73 0.93 1.16 市盈率（P/E） 37.59 25.27 28.48 22.44 17.90 市净率（P/B） 4.91 4.91 4.14 3.66 3.20 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 24 日 公司点评 | 东方财富 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 24 日 图 1： 东方财富营业收入及同比（亿元） 图 2：东方财富归母净利润及同比（亿元） 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 3：东方财富各行业营收占比情况 图 4：天天基金代销非货公募基金保有规模及市占率 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：基金业协会，西部证券研发中心 图 5：天天基金日均活跃用户数 图 6： 东方财富证券业务收入及同比 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0204060801001201402017201820192020202121Q122Q1营业总收入yoy-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01020304050607080902017201820192020202121Q122Q1归属于母公司所有者的净利润yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021其他(行业)信息技术服务业证券业务营收（百万元）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0100020003000400050006000700080001Q212Q213Q214Q21非货保有量（亿元）市占率05010015020025030035040045016H1 2016 17H1 2017 18H1 2018 19H1 2019 2020 21H1 2021日均活跃访问用户数（万）交易日日均页面浏览量（万）非交易日日均页面浏览量（万）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%010002000300040005000600070008000900020172018201920202021证券业务营收（百万元）同比（右轴） 公司点评 | 东方财富 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 24 日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（亿元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（亿元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 414.20 596.11 655.72 754.07 867.19 营业总收入 82.39 130.94 142.92 176.17 215.19 结算备付金 66.52 104.76 100.00 115.00 132.25 营业收入 32.52 54.05 62.39 78.41 97.83 交易性金融资产 128.32 335.71 370.12 449.88 546.83 利息收入 15.36 23.21 25.95 32.64 40.02 融出资金