电气设备行业周报：特斯拉业绩超预期，锂精矿持续涨价利润上移

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 特斯拉业绩超预期，锂精矿持续涨价利润上移 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-04-24 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1. 《从供需探讨磷酸铁锂变化发展—新能源锂电池系列报告之三》2021-1-5 2. 《锂电正极高镍三元与磷酸铁锂两翼齐飞—新能源锂电池系列报告之四》2021-1-18 3. 《钠电定位储能及铅酸替代，锂电仍为主流—新能源锂电池系列报告之五》2021-5-24 4.《石墨化缺口仍在，工艺迭代及一体化布局重塑负极格局—新能源锂电池系列报告之六》2022-3-8 5.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移，资源为王加速开发》2022-3-20 主要观点： [Table_Summary] ⚫特斯拉一季度业绩超预期，疫情控制下吉林全面复工复产，上海逐步推进 特斯拉一季度销量 31 万辆，净利达 33.2 亿美元，单车毛利率达 32.9%，全球市场平均库存周期仅 3 天；2022 年特斯拉全球产量目标是 150 万辆，保持 50%+的年交付增长目标，柏林工厂和德州工厂已于 3、4 月开始生产交付整车，目前产能爬坡进行中，后续逐步搭载 4680 新型电芯，由于疫情上海工厂受到一定时间产能影响，但目前已恢复生产，随全球产能爬坡有力支持产量目标。国内疫情影响持续，吉林地区全面复工复产，一汽集团及 502 家零部件供应商，除 20 家零部件由于库存充足暂缓复产外，其余全部实现复工复产，复产率达到 96%；上海地区第一批666 家重点企业已有 70%实现了复工复产，安亭 60 家企业复工复产，上汽临港工厂、特斯拉工厂 19 日实现复产整车下线，供应链零部件配套企业也陆续复工复产。 ⚫宁德时代 2021 年净利大增，电池涨价成本传导逐步进行中，龙头地位稳固 电池龙头宁德时代 2021 年营收 1304 亿，净利 159 亿，同增 185%，偏预告上限，动力出货 117GWh，装机 97GWh，今年有望继续大幅增长，全球份额 33%且仍在提升；虽然 21 年由于全材料成本上升带来毛利率小幅下降，但 21Q4 销售价格已小幅上涨，表明对于整车厂涨价已逐步进行，能够有效传导成本，龙头地位稳固。 ⚫短期疫情影响需求供给释放锂价高位回调，精矿持续涨价利润上移 受疫情影响部分车企停产，电池与中游短期订单与排产下滑影响锂盐需求，而随气温回升青海地区产量逐步增加，部分厂家检修期后复产也带来部分增量，同时 3 月进口锂盐上升，锂价高位小幅回调；但中长期来看，随疫情控制复工复产，新能源车需求刚性回暖，且主流矿山并未大幅增加供给，锂供需仍处于紧张状态，不断上涨的锂精矿价格有力支持锂价高位，产业链利润持续上移。宜春时代以 8.65 亿元竞得江西宜春一锂矿探矿权，电池厂深度布局锂资源，国内加速开发保供应链安全。 ⚫ 投资建议：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、嘉元科技、璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 ⚫ 风险提示：新能源汽车发展不及预期；储能、铅酸替代进展不及预期；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 ⚫ 建议关注公司盈利预测与评级： -26%-8%11%30%49%68%3/216/219/2112/21电气设备沪深300 [Table_IndNameRptType] 电气设备 行业研究/行业周报 公 司 归母净利润（亿元） PE 评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 科达制造* 2.8 10.7 45.7 47 25 6 买入 盛新锂能* 0.3 8.5 29.9 1239 40 11 买入 融捷股份 0.2 0.7 — 506 332 — 无评级 天齐锂业 -18.3 19.5 76.5 -32 50 13 无评级 宁德时代* 55.8 159.3 272.9 146 61 35 买入 蔚蓝锂芯* 2.8 6.7 9.9 47 28 19 买入 德方纳米* -0.3 8.0 14.2 -528 48 27 买入 容百科技 2.1 9.1 19.9 107 46 21 无评级 亿纬锂能 16.5 31.0 44.3 93 38 27 无评级 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为 wind 一致预期 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 正文目录 1 特斯拉业绩超预期，锂精矿持续涨价利润上移 .................................................................................................................. 4 2 行情概览 .............................................................................................................................................................................. 6 2.1 标的池 ................................................................................................................................................................................... 6 2.2 涨跌幅及 PE 变化 ................................................................................................................................................................ 6 3 行业概览 ...........