2021A及2022Q1财报点评：业绩符合预期，自主品牌增长强劲

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 04 月 23 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 孟昕 S0350522030003 mengx@ghzq.com.cn [Table_Title] 业绩符合预期，自主品牌增长强劲 ——科沃斯（603486）2021A 及 2022Q1 财报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 科 沃 斯 -10.1% -26.9% -24.6% 沪深 300 -5.7% -16.0% -21.1% 市场数据 2022/04/22 当前价格（元） 99.71 52 周价格区间（元） 94.50-252.71 总市值（百万） 57,225.75 流通市值（百万） 56,214.62 总股本（万股） 57,392.19 流通股本（万股） 56,378.11 日均成交额（百万） 312.79 近一月换手（%） 0.43 《——科沃斯（603486）事件点评 ： 芙万 3.0 清洁+便利性全面升级，市场反应热烈 （买入）*白色家电*孟昕》——2022-04-16 《——科沃斯（603486）事件点评 ： 新品 T10 OMNI 保留全能基站功能，AI 智能化持续升级，高性价比迎战 618 （买入）*白色家电*孟昕》——2022-04-10 《——科沃斯（603486）公司深度研究 ： 双品牌持续发力，清洁电器智造龙头未来可期 （买入）*白色家电*杨仁文》——2022-02-24 事件: 2022 年 4 月 22 日，科沃斯发布 2021 年报及 2022 年一季报。2021 年公司营收 130.86 亿元（+80.90%）；归母净利润 20.10 亿元（+213.51%）。2022Q1 营收 32.01 亿元（+43.90%），归母净利润 4.24 亿元（+27.20%）。 投资要点： ◼ 科沃斯+添可双轮驱动 2021 年收入快速增长。1）分品牌：自主品牌收入 118.47 亿（+116%）。其中，科沃斯/添可品牌收入分别为 67.10亿元（+58%）/51.37 亿元（+308%）。2）分地区：境内/境外收入分别为 83.68 亿元（+117%）/47.18 亿元（+40%）。其中，科沃斯/添可品牌外销收入分别同比+60%/ +181%。 ◼ 均价上行带动毛利率提升，营销投放影响 2022Q1 净利率水平。1） 2021Q4 毛利率 54.68%（+10pct）；2022Q1 毛利率为 49.53%（+2.8pct）。毛利率提升受益于产品结构高端升级，均价提升。2）2021Q4 净利率为 14.04%（+1.35pct），2022Q1 净利率为 13.26%（-1.76pct）。2021Q4 净利率提升幅度低于毛利率、2022Q1 净利率下滑系新品持续推出，公司加大营销投放以加速品牌建设所致。 ◼ 科沃斯+添可双轮驱动，增长势头强劲，维持“买入”评级。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 27.8/36.5/46.6 亿元，对应 EPS为 4.8/6.3/8.0 元，当前股价对应 PE 为 20.8/15.9/12.5 倍。 ◼ 风险提示：芯片短缺、海运紧张、竞争加剧、疫情反复、研发受阻。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13086 18458 24453 31459 增长率(%) 81 41 32 29 归母净利润（百万元） 2010 2784 3650 4659 增长率(%) 214 38 31 28 摊薄每股收益（元） 3.59 4.79 6.28 8.01 ROE(%) 39 35 32 29 P/E 28 21 16 12 P/B 11 7 5 4 P/S 4 3 2 2 EV/EBITDA 22 17 12 9 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 -0.2674-0.03500.19750.42990.66240.894821/4 21/5 21/6 21/7 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4科 沃 斯沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 事件： 2022 年 4 月 22 日，科沃斯发布 2021 年报及 2022 年一季报。 2021 年公司实现营业收入 130.86 亿元（+80.90%）；归母净利润 20.10 亿元（+213.51%）。其中，2021Q4 公司实现营收 48.42 亿元（+56.60%），归母净利润 6.80 亿元（+73.80%）。 2022Q1 公司实现营收 32.01 亿元（+43.90%），归母净利润 4.24 亿元（+27.20%）。 评论： 1、 科沃斯+添可双品牌共同驱动公司收入快速增长 1.1、 分季度看：2021Q4 及 2022Q1 增速符合预期 2021Q4 收入快速增长。2021Q4 实现收入 48.42 亿元，同比增长 56.60%。收入高增主要因 1）科沃斯品牌高端自清洁扫地机器人地宝 X1 系列放量。自 2021年 9 月上市起，X1 系列产品 2021 年累计销售超 20 万台，贡献收入近 10 亿元。2）添可品牌芙万系列洗地机持续畅销。根据奥维云网数据，2021Q4 添可洗地机线上销额为 14.05 亿元，同比增长 142.85%，维持高增。 2022Q1 添可高增拉动收入端高速增长。2022Q1 公司实现收入 32.01 亿元，同比增长 43.90%。根据魔镜数据，2022Q1 天猫淘宝、京东、苏宁及国美四平台合计，添可品牌收入 9.56 亿元（+43.27%）。 图 1：2021Q4 及 2022Q1 公司收入保持高增速 资料来源：公司公告，Wind，国海证券研究所 0%20%40%60%80%100%120%140%01020304050602021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1营业收入（亿元）同比证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1.2、 分品牌看：科沃斯+添可品牌表现优秀 分业务看，2021 年服务机器人业务实现收入 68.27 亿元（+58.58%），智能生活电器业务实现收入 60.12 亿元（+118.52%）。其中，自有品牌科沃斯及添可品牌收入合计为 118.47 亿（+115.61%），占总营收比重为 90.53%（+14.57pct）。 分品牌看，2021 年自有品牌科沃斯及添可均表现优秀。1）科沃斯品牌实现收入 67.10 亿元，同比增长 58.42%，出货量达 340.4 万台（+10.81%），主要系均价上行拉动。2）添可品牌实现收入 51.37 亿元，增速高达 307.97%，出货量达 267.1 万台（+242.45%），表现亮眼。 表 1：2021 年科沃斯及添可品牌均实现高速增长 营业收入（亿元） 占营收比例 同比 服务机器人业务 68.27 52.17% 58.58% 科沃斯品牌服务机器人 67.10 51