21年证券行业年报综述及22年Q1展望：财富管理乘势而上，资产管理借风前行

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 财富管理乘势而上 资产管理借风前行 ——21 年证券行业年报综述及 22 年 Q1 展望 方正证券研究所证券研究报告 行业点评报告 行业研究 非银金融行业 2022.04.23/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 郑豪 登记编号： S1220522040003 [Table_Author] 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 50 总股本(亿股) 5141.87 营业收入(亿元) 5024.10 利润总额(亿元) 1911.19 行业平均 PE 23.23 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《海通证券：业绩稳健增长 投行表现略低于预期》 《中金公司：净利首破百亿超预期 海外收入增长提速》 《中信证券：强者恒强 券商龙头不缺成长性》 《东方财富：21 年净利润持续高增 基金代销平台优势强化》 核心要点： 1、行业整体业绩创新高，上市券商增速超均值：2021 年，证券行业创下自 2016 年以来的业绩新高。据中国证券业协会披露，140 家券商实现营收 5024.10 亿元（YOY+12.03%），净利润1911.19 亿元（YOY+21.31%）。截至 4 月 16 日，已披露年报的29 家上市券商加权 ROE 为 8.27%，对比 2020 年上市券商加权ROE7.66%，盈利能力进一步提升。从业务结构来看，投资收益（含公允价值变动）和证券经纪业务净收入依然是两大主要收入来源。沪深两市日均成交额超 2015 年，但传统代理买卖业务净收入并未体现相应弹性，主要原因在于行业平均佣金率只相当于 2015 年的一半，经过多年压降继续下滑的边际空间不大。 2、大财管表现强劲，产品端代销端双轮驱动。从收入增速来看，受益于财富管理业务链爆发，产品端和代销端“双轮驱动”。产品端，券商资管主动管理转型初见成效，公募基金规模和收入齐升，带动资产管理业务净收入（含基金）大幅增长，广发证券等部分头部券商该项收入对营收的贡献超过 30%。代销端，金融产品保有量持续增长，代销金融产品收入对经纪业务的收入结构改善和贡献越来越明显。 3、服务实体经济，投行+投资联动增强。从集中度来看，投行业务集中度进一步提升，尤其科创板和创业板实行注册制之后，带来 IPO 融资和交易的增量业务，中金公司等头部券商的投行团队继续扩张，跟投机制的引入强化了投行、投资、研究一体化的产业金融服务模式。 4、金融资产投资品种多样化，衍生品业务成为券商发力重要方向。随着近年来金融产品种类的多样化，券商在金融资产投资种类上逐渐丰富。随着期货与衍生品法的落地，未来衍生品业务将在券商资产配置中成为重要品类。 投资建议：21 年财富管理业务链带动的资管业务和代销金融产品收入爆发，但 22 年 Q1 受到市场震荡影响，短期业绩将出现波动，但长期不改财富管理转型的趋势。我国即将推行全面注册制，头部投行迎来业务增量，一季度承销业务净收入有望保持增长。投资收益（含公允价值变动）受沪深 300 下跌 14.53%影响，将出现一定程度的波动。总体上，我们基于悲观/中性/乐观的判断，预测证券行业 2022 年 Q1 净利润分别-5%/5%/10%左右的增长。头部券商中信证券、中金公司等表现将优于行业平均水平，22 年 Q1 净利润有望获得正增长。 风险提示：市场剧烈波动致景气度下行；受新冠疫情影响经济发展不达预期；货币市场流动性紧张。 股票报告网 2 [Table_Page] 非银金融-行业点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 2021 年证券行业的整体业绩情况 .............................................................................................. 4 1.1 券商行业营收净利润均增长，风险覆盖率下降 .................................................................................... 4 1.2 29 家上市券商合计业绩增速高于行业平均，行业集中度提升 ........................................................... 4 1.3 上市券商收入结构稳定，财富管理业务收入增长 ................................................................................ 5 2 大财富管理业务链爆发，产品端和代销端“双轮驱动” ........................................................... 6 2.1 资产管理总规模同比增 15.05%，营收贡献提升 ................................................................................... 6 2.1.1 资管新规落地，券商资管主动管理转型初见成效 ........................................................................ 6 2.1.2 头部券商大资管净收入增速明显，最高可带动近 30%营收 ........................................................ 7 2.2 旗下公募基金的规模增长及业绩贡献突出............................................................................................ 9 2.3 代销金融产品的保有量规模、收入及拆解.......................................................................................... 10 2.4 券商基金投顾业务进展加快，3 家签约规模过百亿 ........................................................................... 12 2.5 传统代理买卖证券业务净收入竞争格局稳定 ...................................................................................... 13 2.6 股票质押业务规模进一步压降 ....................................................................