业绩符合预期，积极拓展新能源车领域培育新增长点

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：16.97 元 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,710 流通股本(百万股) 1,390 市价(元) 16.97 市值(百万元) 29,016 流通市值(百万元) 23,593 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 28,093 31,793 36,361 41,332 46,582 增长率 yoy% 19% 13% 14% 14% 13% 净利润（百万元） 1,530 1,862 2,406 2,987 3,475 增长率 yoy% 118% 22% 29% 24% 16% 每股收益（元） 0.89 1.09 1.41 1.75 2.03 每股现金流量 1.71 1.88 2.44 2.42 2.74 净资产收益率 12% 13% 14% 15% 15% P/E 19.0 15.6 12.1 9.8 8.4 P/B 2.2 2.0 1.7 1.5 1.3 备注：股价取自 2022 年 4 月 21 日收盘价 报告摘要  FPC 行业翘楚，业务覆盖面广。公司深耕电子设备器件行业 40 余年，产品涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大领域，公司 FPC 领域已做到全球前三，在消费电子、汽车电子领域发展动能足，与国内外知名品牌客户建立良好的战略合作关系。  2021 业绩符合预期，归母净利润同比增长 22%。公司 2021 年实现营收 317.93 亿元，同比增长 13.17%，实现归母净利润 18.62 亿元，同比增长 21.72%。公司 2021 毛利率为 14.67%，同比下降 1.59pct。2021 年 Q4 实现营收 99.86 亿元，同比增长 1.48%，实现归母净利润 6.64 亿元，同比增长 6.64%。分业务来看，公司 PCB 业务实现收入 204.95 亿元，同比增长 9.2%，受原材料成本上升影响，毛利率较 2020 年下降 1.48pct至 15.50%，公司 PCB 业务持续扩产，未来发展动能足；液晶显示模组实现收入 51.64 亿元，同比上升 26.3%，毛利率为 8.16%，较 2020 年下降 4.24pct；LED 显示器件实现收入 26.04 亿元，同比增长 20.4%，毛利率 18.31%，同比提升 3.97pct，公司积极推进 Mini-LED 产品，目前已经实现销售，并在积极的客户拓展中，未来成长性高；精密组件产品 2021 年实现收入 34.27%，同比增长 14.5%，毛利率 15.43%，同比下降 1.6pct，精密组件领域公司积极拓展 5G 和新能源车领域产品，预计精密组件产品将持续放量。  2022Q1 毛利率回升，归母净利润高增。2022Q1 公司实现营收 73.12 亿元，同比下降2.61%，归母净利润 3.64 亿元，同比增长 48.64%，公司一季度毛利率 14.12%，同比下降 0.25pct。公司归母净利润高增主要系费用管控较去年同期更好，2022 年一季度销售费用率/管理费用率分别为 0.85%/3.20%，较 2021 年 Q1 同比下降 0.79pct/0.78pct。  积极布局新能源车领域，培育未来新增长点。公司积极与新能源汽车行业的客户合作开发产品解决方案，2021 年新能源汽车行业的营业收入同比增长 120%，并进一步加大研发力度，加快前瞻性布局。同时，公司总部专门成立了 NE 战略部门，积极寻求未来产品在新能源汽车的电动化、智能化等方面应用和突破，并努力拓展行业相关客户，培育公司新的利润增长点。  投资建议：我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 363.61 亿元、413.32 亿元、465.82 亿元，同比增长 14%、14%、13%，综合毛利率为 15.97%、16.41%、16.68%。归母净利润分别为 24.06 亿元、29.87 亿元、34.75 亿元，同比增长 29%、24%、16%，参考可比公司 2022 年平均估值 19.87 倍，考虑到公司行业地位及业绩弹性，首次评级，给予公司“买入”评级。  风险提示：1、下游需求不及预期；2、新建产能不及预期；3、行业竞争加剧；4、原材料价格波动；5、研报使用信息更新不及时 业绩符合预期，积极拓展新能源车领域培育新增长点 东山精密（002384.SZ）/电子 证券研究报告/研究简报 2022 年 4 月 21 日 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12东山精密 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 研究简报 内容目录 一、PCB 软硬板翘楚，业务覆盖面广 ................................................................. - 3 - 1、PCB 软硬板翘楚，业务覆盖电子电路、光电显示和精密制造 ............... - 3 - 2、股权结构稳定 ......................................................................................... - 4 - 3、业绩稳健增长，2021 年业绩符合预期 ................................................... - 5 - 4、2022Q1 归母净利润高增，毛利率修复趋势已现 ................................... - 6 - 二、布局三大业务领域，积极布局新能源车领域培育新增长点 .......................... - 7 - 1、PCB 业务：营收稳中有升，FPC 业务亮点足 ........................................ - 8 - 2、光电显示行业：液晶显示模组与 LED 显示器件齐头并进 ...................... - 9 - 3、精密制造业务：5G 及汽车电子浪潮下，市场前景广阔： ................... - 11 - 三、投资建议 .................................................................................................... - 12 - 四、风险提示 ..