传媒行业2022年中期策略报告：多个子行业迎来拐点，关注疫情修复以及技术创新

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 多个子行业迎来拐点，关注疫情修复以及技术创新 传媒行业 2022 年中期策略报告 行业深度研究 | 传媒 证券研究报告 2022 年 04 月 23 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 传媒 -12.44 -24.82 -24.97 沪深 300 -6.16 -16.03 -21.85 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 传媒：游戏版号审批恢复，两部门宣布加强游戏 直 播 管 理 — 传 媒 行 业 周 报（20220411-20220417） 2022-04-17 传媒：版号审批恢复，行业估值有望迎来修复—游戏行业版号恢复发放点评 2022-04-12 传媒：网文 IP 出海明显呈现出创新趋势，远程 办 公 或 将 成 为 趋 势 — 传 媒 行 业 周 报（20220404-20220410） 2022-04-10 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-042021-082021-12传媒沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 优质内容驱动，多个子行业迎来拐点：1）长视频平台在优质剧集和综艺等内容带动下，会员数量稳中有升，进入提价空间周期，ARPU值将继续增长。剧集成本得到有效控制，ROI不断提升，除了一直盈利的芒果TV外，其他长视频平台2022年下半年亦有望迎来盈亏平衡转折点。建议关注芒果超媒（300413.SZ），剧集表现优异，2Q22开始综艺排播显著改善。2）短视频用户使用总时长预计继续保持两位数的增长，平台商业化力度加大，广告和电商收入增速远超互联网行业平均。建议关注快手-W（1024.HK），营销费用率持续压缩，预计其国内业务在4Q迎来盈利拐点。3）游戏精品化趋势依旧，版号4月份重启，给下半年带来增量，暑期游戏有望密集发布，预计全年手游市场规模仍将保持增长，其中下半年增速高于全年。建议关注研发实力强劲且版号储备丰富的网易-S（9999.HK）、完美世界（002624.SZ）、吉比特（603444.SH）和三七互娱（002555.SZ）。 疫情修复驱动，电影行业下半年有望迎来高增长。据猫眼电影，2021年下半年行业票房195亿元，较19年同期下滑40%，主要受进口片影响，2021年全年进口片票房较19年下滑60%。受疫情反复影响，2022Q1全国累计票房同比下滑22.7%。参考之前疫情后影院的恢复情况，在影片供给充足的情况下，观影需求非常强劲，2021年几个热门档期票房均处于历史高位。6月开始多部好莱坞大片定档海外，并有望引进国内，我们预计下半年进口片表现将明显反弹，同时随着全国疫情得到有效控制，国产片也将陆续恢复上映。我们预计在21H2票房的低基数下，今年下半年电影行业有望迎来高增长。建议关注市占率不断提升的万达电影（002739.SZ）和动画电影龙头光线传媒（300251.SZ）。 技术创新驱动，长期看好拥抱数字经济的互联网平台。移动互联网行业从流量驱动转向技术驱动，转型期头部互联网公司业绩普遍承压，增速放缓 。 4Q21 腾 讯 / 百 度 / 美 团 Non-GAAP 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为-25%/-41%/-174%。预计2022年下半年，国内互联网公司将持续推动平台经济规范运营，加码自动驾驶、SaaS等高新技术领域，拥抱数字经济，赋能实体经济，重视长期可持续发展。另一方面，我们认为元宇宙下半年仍有催化，例如国产XR行业设备出货量的放量，以及Oculus和苹果等新一代产品的推出，有望极大的带动消费端普及。建议关注百度集团-SW（9888.HK）、美团-W（3690.HK）和腾讯控股（0700.HK）。 风险提示：政策监管风险；疫情反复风险；会员/广告收入不及预期；游戏流水不及预期；技术发展不及预期；用户规模或用户粘性下滑风险；成本费用管控不及预期。 行业深度研究 | 传媒 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 23 日 索引 内容目录 一、Q1 回顾：分化明显 .......................................................................................................... 5 二、优质内容驱动，多个子行业迎来拐点................................................................................ 9 2.1 长视频平台 ROI 提升，下半年迎来盈利拐点 ............................................................... 9 2.1.1 竞争格局改善，平台 ROI 持续提升 ..................................................................... 9 2.1.2 行业进入提价周期，ARPU 保持增长 ................................................................ 10 2.1.3 下半年行业有望迎来盈亏平衡拐点 .................................................................... 11 2.1.4 投资建议：芒果 TV 剧集表现优异，2Q22 开始综艺排播显著改善，建议关注 . 12 2.2 短视频商业化加速，费用率收缩，短视频迎来盈利拐点 ........................................... 13 2.2.1 新垂类内容助力，预计 22 年用户总使用时长增长 20%左右 ............................ 13 2.2.2 加速商业化，广告和电商逆势增长 .................................................................... 14 2.2.3 营销费用率优化，预计 22 年同比下降超 10 个百分点 ...................................... 16 2.2.4 投资建议：快手用户保持增长，运营效率提高，预计 4Q 国内业务盈亏平衡，建议关注 .................................................................................................................................... 16 2.3 版号发放重启，22 年行业增长有望提