龙佰集团(002601)事件点评：Q1业绩环比提升，看好电池材料贡献业绩增量

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 04 月 21 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 15120081690 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 15210959531 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 汤永俊 S0350121080058 15606133057 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] Q1 业绩环比提升，看好电池材料贡献业绩增量 ——龙佰集团（002601）事件点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 龙佰集团 -14.5% -23.5% -32.0% 沪深 300 -4.6% -15.6% -19.9% 市场数据 2022/04/20 当前价格（元） 20.24 52 周价格区间（元） 20.13-38.95 总市值（百万） 48,195.70 流通市值（百万） 32,138.12 总股本（万股） 238,121.03 流通股本（万股） 158,785.18 日均成交额（百万） 264.72 近一月换手（%） 0.91 《钛白粉龙头地位巩固，新能源材料打开成长新空间（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-04-13 《——龙佰集团（002601）事件点评 ： 新能源材料建设高效推进，石墨负极进入试产阶段 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-02-10 《——龙佰集团（002601）三季报点评 ： 量价齐升助业绩高增长，持续扩大氯化法产能 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021-10-26 《钛白粉维持高景气，新能源拓展大空间（买入）*其他化学制品*李永磊》——2021-08-24 事件: 2022 年 4 月 19 日，公司发布 2022 年一季报：2022 年 Q1，公司实现营业收入 60.68 亿元，同比+30.63%，环比+14.54%；实现归母净利润 10.64亿元，同比+0.03%，环比+25.83%；净资产收益率为 5.44%，同比减少1.26 个百分点，环比增加 0.92 个百分点。销售毛利率 34.81%，同比减少 1.34 个百分点，环比减少 5.15 个百分点；销售净利率 18.41%，同比减少 4.62 个百分点，环比增加 2.24 个百分点。 投资要点： ◼ 氯化法产能持续释放，钛白粉高景气持续 2022 年一季度公司实现营业收入 60.68 亿元，同比增长 30.63%，环比增长 14.54%；实现归母净利润 10.64 亿元，同比增长 0.03%，环比增长 25.83%。与去年同期相比，公司营收高速增长，主要受益于公司产能开工负荷持续提升，产销突破，其中 3 月份钛白粉单月销量首超 10 万吨，焦作新增 10 万吨/年氯化法钛白生产线也已投产，开始贡献业绩增量；归母净利方面，公司同比增长相对较缓，一方面受硫酸等原材料价格上涨影响，成本抬升，同时公司 2022 年第一季度进行了股权激励费用的分摊，若不考虑这部分费用，一季度归母净利润较去年同期增长约 13%，达 12.02 亿元。与 2021 年 Q4 相比，公司一季度归母净利环比增长 25.63%，一方面受益于公司主要产品产销环比增长，带动营收的提升；同时，2022 年 Q1，公司销售费用和管理费用环比分别减少 0.69 亿元和 1.71 亿元，对业绩形成贡献。毛利率方面，2022 年 Q1 环比减少 5.15 个百分点，有所下滑，主要由于原料成本提升影响，其中硫酸（冶炼酸）2022 年 Q1 均价达 689.89 元/吨，同比增长 202.44%，环比增长 23.53%，达历史新高度，也带动钛白价差收窄。据 Wind，2022 年 Q1 金红石型钛白粉市场均价达 19711.11 元/吨，同比+14.19%，环比-0.66%；价差达11761.17 元/吨，同比+4.70%。环比-5.45%，价差略有收窄，但仍处景气高位。 期间费用率方面，2022Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为1.90%/9.20%/0.68% ， 同 比 +1.29/+2.40/-0.18 pct ， 环 比-1.57/-4.69/-0.30 pct，财务费用控制良好，销售费用增加主要由于本期产销量增加包装等运杂费、以及股权激励费用摊销增加所致。 -0.3629-0.2495-0.1362-0.02280.09060.204021/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4龙佰集团沪深300股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 2022 年 Q1，公司经营活动现金流入净额为 5.37 亿元，同比减少 3.44亿元，降幅 39.03%，主要系本期定期存款累计到期现金减少及本期购建固定资产支付的现金增加所致。 表 1：公司分业务数据 资料来源：wind，国海证券研究所 图 1：钛白粉高景气持续 资料来源：wind，国海证券研究所 ◼ 新能源项目稳步推进，打造业绩第二成长曲线 在双碳战略背景下，公司依托自身产业链优势，积极布局新能源产业，利用钛白粉副产的双氧水、氢氧化钠以及硫酸亚铁，并结合公司在粉体材料研发及生产上掌握的经验，积极布局磷酸铁锂正极材料和石墨负极材料。自 2021 年 8 月 13 日首次公告以来，公司已合计规划建设 35 万吨/年磷酸铁、35 万吨/年磷酸铁锂、30 万吨/年石墨负极材料，规模优势显著。同时，公司高效推进新能源各项目建设工作，年产 20 万吨磷酸铁锂项目一期（年产 5 万吨）和年产 10万吨人造石墨负极材料项目一期（年产 2.5 万吨）生产线分别于 3月 17 日和 3 月 21 日正式投产，预计今年二季度产品将进入市场。2022Q12021H22021H12020H22020H1202120202019营收（亿元）80.9171.0861.1048.41151.99109.5187.50毛利润（亿元）37.3631.0718.6220.7868.4339.4137.67毛利率（%）46.17%43.72%30.48%42.94%45.02%35.99%43.05%营收（亿元）8.5612.549.809.2521.1019.0617.41毛利润（亿元）3.736.524.583.7510.258.337.76毛利率（%）43.55%51.99%46.69%40.52%48.57%43.69%44.55%营收（亿元）6.995.936.611.5212.928.131.52毛利润（亿元）1.241.650.820.152.890.960.44毛利率（%）17.79%27.81%12.33%9.78%22.39%11.86%28.59%60.68107.2898.3877.8363.25205.66141.08113.5939.5561.6157.8253.7037.52