历史上加息超过50BP发生了什么？

http://research.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 专题研究 报告日期： 2022 年 04 月 20 日 历史上加息超过 50BP 发生了什么？ 报告导读/核心观点 70 年代后美联储执行的多次 50BP 以上的单次加息幅度均具有较强的先发制人、控制通胀预期，遏制通胀趋势于摇篮的特征。虽然过往的基本面背景不能类推当下，但我们认为在当前极端通胀压力下，美联储需要通过紧缩预期打压通胀预期，加息幅度加大并前置有助于通胀预期尽快回落，因此 5、6 月联储议息会议同样存在加息 50BP的可能性。 ❑ 从历史复盘看，5、6 月美联储为打压通胀预期存在加息 50BP 的概率 过往美联储在面临不同场景时均曾选择 50BP 及以上的单次加息幅度。1994 年以及1987 年加息周期中超过 50BP 的大幅加息核心目的均是预防式加息，及时扼杀通胀苗头，实际经济并未过热（产出缺口仍然为负），这一做法与时任美联储主席格林斯潘崇尚“先发制人”（Act Preemptively When You Can）的政策理念有较大关联。 1984 年加息周期中大幅加息同样与沃尔克的个人理念有较大关联，沃尔克是亲历大滞胀时期的美联储主席，对潜在通胀风险极为警惕，在通胀失控苗头初现时便大刀阔斧加息，将通胀预期“扼杀在摇篮中”。该轮周期中两次大幅加息，首次的目的主要是打压具有失控苗头的通胀趋势；第二次大幅度加息的主要目的是消除通胀粘性防止反弹。 从停止激进加息（或退出加息周期）的触发因素来看，1994 和 1987 年加息周期的停止均伴随失业率的触底反弹；1984 年加息周期的节奏变化主要由通胀所主导，失业率在此期间基本维持平稳，退出加息的主要驱动因素是 CPI 得到有效控制。 整体来看，70 年代后美联储执行的多次 50BP 以上的单次加息幅度均具有较强的先发制人、控制通胀预期，遏制通胀趋势于摇篮的特征。虽然过往的基本面背景不能类推当下，但我们认为在当前极端通胀压力下，美联储需要通过紧缩预期打压通胀预期，加息幅度加大并前置有助于通胀预期尽快回落，因此 5、6 月联储议息会议同样存在加息 50BP 的可能性。。 风险提示：疫情超预期导致宽松周期延长；通胀超预期导致美联储快速收紧 海外宏观｜专题报告 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn 联系人：林成炜 执业证书编号：S1230120080050 邮箱：linchengwei@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 报告撰写人： 李超 证券研究报告 [table_page] 宏观研究 http://research.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 5、6 月美联储为打压通胀预期存在加息 50BP 的概率 ............................................................... 4 2. 1994 年加息周期：美联储的激进紧缩主要是预防式加息 ........................................................... 4 2.1. 1994 年加息启动时美国经济并未过热，产出缺口尚且为负 .................................................................................... 4 2.2. 美联储在 1 年时间内快速加息 300BP，呈现了预防式加息的特征 ........................................................................ 5 2.3. 该轮加息周期盈利驱动美股上行&美元下行&美债收益率抬升 .............................................................................. 6 3. 1987 年加息周期：同样表现出预防式加息的特征 ...................................................................... 7 3.1. 1987 年加息周期启动前美国失业率走低，通胀及时薪增速快速走高 .................................................................... 8 3.2. 美联储 2 年内间断加息 375BP，旨在通过加息对抗国内持续的通胀 .................................................................... 9 3.3. 该轮加息周期美股上涨&美元宽幅震荡&美债收益率中枢走高 ............................................................................ 10 4. 1984 年加息周期：美联储的强紧缩意在遏制通胀失控苗头 ..................................................... 11 4.1. 1980 年代初美国经济强劲复苏，经济企稳带动 CPI 回升 .......................................................................................11 4.2. 1984 年 3 月美联储单次加息超 110BP 旨在打压通胀 ............................................................................................. 12 4.3. 1984 年加息周期大类资产表现分化，价格波动基本符合预期 .............................................................................. 13 风险提示 ......................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：该轮加息周期启动时美国产出缺口为负（%） ............................................................................................................. 5 图 2：该轮加