农林牧渔行业：二次筑底阶段，新一轮猪周期何时开启

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 二次筑底阶段，新一轮猪周期何时开启 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 农林牧渔行业 2022.04.18/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 韩振国 登记编号： S1220515040002 [Table_Author] 联系人： 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 96 总股本(亿股) 964.05 销售收入(亿元) 8550.65 利润总额(亿元) 30.29 行业平均 PE 47.10 平均股价(元) 14.90 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -23%-17%-11%-5%1%2021/42021/72021/102022/1农林牧渔沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《安琪酵母：盈利承压不改长期发展逻辑，业绩目标彰显公司信心》2022.04.15 《安琪酵母：成本大幅上涨影响利润，强势提价扭转盈利预期》2021.10.24 《安琪酵母：高基数下收入保持高增，净利润率回落，增发护航“十四五”》2021.07.22 《 如 何 看 待 周 末 猪 价 强 劲 反 弹 ？ 》2021.06.27 核心观点： 2019 年 10 月至 2021 年 1 月生猪价格高位盘整，之后猪价快速下行，2021 年 10 月猪价跌至成本线以下，随后小幅度反弹并再次筑底。总结历轮猪周期开启的特征，短期来看，生猪仍处于供过于求的状态，二季度猪价仍面临向下压力，今年下半年有望开启新一轮猪周期。每轮猪周期内，生猪养殖板块一般会经历两轮上涨阶段，分别在猪价第一次探底前后和新一轮猪周期开启之后。2021 年 9 月以来，生猪养殖板块已开启第一轮上涨，未来随着猪周期的开启，生猪养殖板块有望迎来第二轮上涨行情。 新一轮猪周期上行阶段的开启具有四个特征。历次猪周期均有猪相关疫情、环保政策等起因；前期产能去化幅度大；猪周期开启前一般会出现持续养殖亏损；猪价呈现“W”型的二次探底，价格调整到周期前水平。 二季度猪价进一步筑底。短期来看，生猪仍处于供过于求的状态，猪价仍面临向下压力。2021 年四季度出栏量同比增长8.58%，而生猪存栏量也到达近 8 年存栏量最高水平，2022 年上半年生猪供给仍处于高位；而疫情的反复导致团餐、旅游等消费萎缩，因此 2022 年上半年生猪价格仍然承压。 今年下半年有望开启新一轮猪周期。目前产能去化速度大于前两轮周期，预期 2022 年 5 月生猪出栏量开始下降；今年饲料成本高，导致养殖利润亏损程度高于往年，将加速产能去化； 2021年 10 月猪价首次探底，2022 年 3 月猪价再次降至成本线以下，目前价格已与周期前水平相当。 每轮猪周期内，生猪养殖板块一般会经历两轮上涨阶段，分别在猪价第一次探底前后和新一轮猪周期开启之后。2021 年 10月以来，生猪养殖板块已开启第一轮上涨。未来随着二季度猪价筑底和猪周期的开启，生猪养殖板块有望迎来第二轮上涨行情。 2021 年生猪养殖企业出栏量增幅明显，2022 一季度扩张速度放缓，上市猪企成本差异明显，2021-2022Q1 产能有所调整。推荐具有成本优势、业绩弹性的公司：温氏股份、新希望、牧原股份和大北农。 风险提示 疫情反复导致生猪消费低迷，生猪产能去化幅度不及预期，养殖户压栏导致猪价波动。 股票报告网 2 [Table_Page] 农林牧渔-行业深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 新一轮猪周期上行阶段的开启具有四个特征 ........................................................................... 4 1.1 历次猪周期均有猪相关疫情、环保政策等起因 .................................................................................... 4 1.2 产能去化幅度基本在 20%以上 ................................................................................................................ 5 1.3 猪周期开启前一般会出现持续养殖亏损................................................................................................ 6 1.4 猪周期开启前经历过“W”型的二次探底，价格调整到周期前水平 ..................................................... 7 2 二季度猪价进一步筑底，之后开启新一轮猪周期 ................................................................... 7 2.1 短期来看，生猪仍处于供过于求的状态，猪价仍面临向下压力 ........................................................ 7 2.2 今年下半年有望开启新一轮猪周期 ..................................................................................................... 10 3 生猪养殖集中度提升是行业发展趋势 ..................................................................................... 13 4 每轮猪周期中生猪养殖板块的表现 ......................................................................................... 14 5 上市猪企对比分析 ..................................................................................................................... 16 5.1 2021 年生猪养殖企业出栏量增幅明显，2022 一季度扩张速度放缓 ................................................ 16 5.2 财务指标对比分析 .................................................................................................................