业绩高增靓丽，品牌价值提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 业绩高增靓丽，品牌价值提升 [Table_Title2] 喜临门(603008) [Table_Summary] 事件概述 喜临门发布 2021 年年报，2021 年公司实现营收 77.72 亿元，同比增长 38.21%；归母净利润 5.59 亿元，同比增长 78.29%；扣非后净利为 4.96 亿元，同比增长 58.19%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 7.04 亿元，比去年同期减少4.92%。分季度看，公司 2021 年 Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营收12.5、18.57、19.36、27.29 亿元，同比增长 72.51%、48.4%、31.06%和 25.74%；分别实现归母净利润 0.84、1.33、1.56、1.85 亿元，同比增长 255.55%、37.53%、13.42%和 38.83%。 分析判断: ► 收入端：软床及配套产品高速增长 报告期内，公司持续提升产品竞争力和门店形象，同时加大广告宣传投放赋能线上线下全渠道销售。2021 年，公司实现床垫营收39.61 亿元，同比增长 38.74%。软床及配套产品营收 24.20 亿元，同比增长 70.02%。沙发营收 10.54 亿元，同比增长 46.88%。木质家具营收 2.18 亿元，同比下降 28.06%，主要系本期公司业务进行战略调整所致。2021 年公司内销主营占总营业收入的 83.48%，较上年增长 35.89%；本期外销主营占总营业收入的 14.99%，较上年增长 46.41%。 ► 利润端：净利率同比有所提升 成本方面，2021 年公司整体毛利率为 32%，同比下滑 1.76pct,主要系公司根据新收入准则中关于运输成本作为合同履约成本处理的要求，将相关运费由销售费用调整至营业成本核算所致。公司整体净利率为 7.79%，同比提升 1.55pct。分产品看，公司床垫的毛利率为 36.17%，同比下滑 0.57pct。软床及配套产品的毛利率为 30.75%，同比下滑 4.72pct。沙发的毛利率为 21.89%，同比下滑 6.25pct。木质家具的毛利率为 14.7%，同比下滑 4.27pct。费用方面，2021 年公司的期间费用率为 22.43%，同比下降2.01pct。其中销售、管理、财务费用率分别为 15.36%、4.04%、0.67%，同比下滑了 0.77、0.77、0.61pct。公司研发费用率同比上升 0.14pct 至 2.36%，主要系本期研发材料投入增加所致。公司投资收益为 4284.31 万元，同比增长了 872.04%，主要系本期确认处置晟喜华视股权转让收益所致。 ► 其他重要财务指标 2021 年期末公司持有货币资金 17.32 亿元人民币，同比增长19.2%。公司信用减值损失为 5984.3 万元，同比增长 54.58%，主要系本期恒大系票据坏账计提及涉诉事项减值增加所致。公司应收票据为 359.3 万元，同比下滑 96.70%，主要系本期以票据结算增加所致。公司的其他流动资产为 1.79 亿元，同比增 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 27.05 [Table_Basedata] 股票代码： 603008 52 周最高价/最低价： 40.45/22.16 总市值(亿) 104.80 自由流通市值(亿) 104.80 自由流通股数(百万) 387.42 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 联系电话： 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100001 联系电话： 分析师：杨维维 邮箱：yangww@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080001 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西轻工】喜临门（603008）2021 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，回购彰显公司信心 2021.10.27 2.【华西轻工】喜临门（603008）2021H1 点评报告：自主零售继续强势发力，看好床垫龙头 2021.07.30 3.【华西轻工】喜临门（603008）深度跟踪报告：聚焦家居主业，床垫龙头经营持续向好成长 2021.07.07 -22%-5%12%28%45%61%2021/042021/072021/102022/012022/04相对股价%喜临门沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 04 月 19 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1134625 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 长了 53.43%，主要系本期预付广告和租金费用增加所致。 ► 股权激励彰显公司未来信心 报告期内，公司持续完善利益共享机制，推出了 2021 年股票期权激励计划和员工持股计划，激励对象为公司董监高和核心技术（业务）骨干。新一期激励计划的推出有助于充分调动公司员工对公司的责任意识，吸引和保留优秀管理人才和核心骨干，进一步增强员工的凝聚力，激发组织活力。股权激励的考核目标和公司营业收入以及净利润直接相关,预计公司业绩将进入爆发期。 投资建议 我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造。考虑到公司股权激励的行权要求，我们上调公司 2022-2023 年 的 盈 利预 测 ，上 调 2022-2023 年公 司 营业 收 入80.87/93 亿元的预测至 94.91/116.98 亿元，上调 22-23 年 EPS1.59/1.92 元的预测至 1.85/2.40 元，我们预计公司 2024年将实现营收 143.86 亿元，EPS 为 3.12 元，对应 2022 年 4 月19 日 27.05 元/股收盘价，PE 分别为 14.6/11.28/8.68 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1) 需求大幅下滑；2）新产品市场推广不及预期；3）行业竞争加剧。 盈利预测与估值 资料来源：wind,华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,623 7,772 9,491 11,698 14,386 YoY（%） 15.4% 38.2% 22.1% 23.2% 23.0% 归母净利润(百万元) 313 559 718 929 1,207 YoY（%） -17.6% 78.3