2021年年报点评：量价齐升驱动业绩，新增产能即将投放

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 寒锐钴业（300618.SZ）2021 年年报点评 量价齐升驱动业绩，新增产能即将投放 2022 年 04 月 19 日 [Table_Summary]  公司公布 2021 年报：2021 年，公司实现营收 43.50 亿元（+93.00%）；归母净利润6.63 亿元，（+98.25%）；扣非归母净利6.94 亿元（+268.94%）。2021Q4公司实现营收 11.46 亿元，同比增长 90.57%、环比增长 1.96%；归母净利润 1.77亿元，同比增长 2.63%、环比增长 35.56%；扣非归母净利 1.51 亿元，同比增长256.45%、环比减少 0.46%。  铜钴量价齐升，公司业绩显著增厚。分产品看：2021 年钴产品的营收为 25.62亿元，营收占比 58.91%，毛利占比为 65.89%，毛利率达 34.38%（+19.08%）。电解铜的营收为 17.78 亿元，营收占比 40.87%，毛利占比 33.88 %，毛利率为25.48%（-7.08%）。价格方面：钴产品和铜产品的平均销价分别为 31.09 万元/吨（+63.43%）和 5.14 万元/吨（+26.21%）。产销方面：1）由于子公司寒锐金属年产 2 万吨电解铜项目产能充分释放，2021 年电解铜产量为 3.99 万吨（+46.09%），销量为 3.46 万吨（+26.64%），库存同比增长 5681.03%；2）由于安徽寒锐 3000 吨钴粉项目产量提高和刚果迈特氢氧化钴产量增加，2021 年钴产品产量为 0.79 万吨，（+24.82%），销量为 0.82 万吨（+38.08%），库存同比减少 17.58%。  在建项目放量可期，积极布局新能源材料。公司在建项目包括：1）刚果寒锐金属的氢氧化钴产能增量 5000 吨/年， 预计 2022 年中投产，刚果氢氧化钴总产能将达 1 万吨/年。2）国内安徽寒锐钴粉产能增量 2000 吨/年，2022 年初投产，钴粉总产能将达 5000 吨/年。3）国内赣州寒锐的 1 万吨/年钴盐和 2.6 万吨/年三元前驱体项目进展顺利，目前一期基建工作已完成，预计 2022 年 6 月底投产。  钴行业供需偏紧格局不改，钴价有望维持高位运行。需求端：受益于全球新能源车渗透率快速提升，硬质合金需求等带动，钴需求量持续增长。供给端：全球钴资源供应量主要来自于刚果，未来钴矿增量预期主要来自于嘉能可Mutanda 复产、洛阳钼业产能投产以及印尼湿法冶炼项目，但全球疫情持续冲击物流运输及新建项目进展低于预期，预计 2022 年钴价仍将维持高位运行。  港股上市在即，助力新能源布局。目前香港联交所已审阅公司递交的上市申请，仍等待正式批准。根据公司港股招股说明书，募集资金主要用于钴、镍、锂等资源的海外投资、收购和勘探，钴盐、钴粉、三元前驱体的扩产。港股融资便捷等优势，有助于公司实现对海外资源进行布局，成长空间将进一步扩大。  盈利预测与投资建议：公司扩产项目持续推进，积极布局产业链一体化和新能源，2022/2023/2024 年公司将实现归母净利润 10.76/12.55/13.70 亿元，对应 4 月 18 日收盘价的 PE 为 17X/14X/13X，维持“推荐”评级。  风险提示：项目进度不及预期、铜钴价格下跌、疫情影响生产经营。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,350 6,613 7,815 8,935 增长率（%） 93.0 52.0 18.2 14.3 归属母公司股东净利润（百万元） 663 1,076 1,255 1,370 增长率（%） 98.3 62.3 16.6 9.1 每股收益（元） 2.14 3.48 4.05 4.42 PE 27 17 14 13 PB 3.8 3.1 2.6 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 4 月 18 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 58.30 元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 张建业 执业证号： S0100120080003 邮箱： zhangjianye@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 民生金属 2022 年年度策略系列报告之能源金属篇:再探供需的脉搏，拥抱能源革命的长周期增长机遇 寒锐钴业（300618）/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1.业绩稳步上升，期间费用率维持稳定......................................................................................................................... 3 2.铜钴量价齐增，提升公司盈利能力 ............................................................................................................................ 6 3.布局新能源产业，打造业务增长点 ............................................................................................................................ 8 4.盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................. 10 5.风险提示 ............................................................................................................................................................... 11 插图目录 .....................................................................................................................................................