转债行业研究系列：基建产业链转债深度梳理

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 转债行业研究系列 基建产业链转债深度梳理 2022 年 04 月 14 日 [Table_Summary] 在 2022 年宏观政策图景之下，“稳增长”将作为政策主线贯穿全年。  基建行业概览 传统基建主要包括交通运输、机场、港口、桥梁、通讯、水利及城市给排水供气、供电设施等基础设施的投资与建设。传统基建产业链条较长，产业链内转债主要集中在上游钢材等金属材料，水泥、玻璃、玻纤等非金属建材和中游建筑安装工程、建筑设计以及工程机械等板块，涉及板块较多，产业链内存续转债数量较多，共涉及转债 33 只，分布在钢铁行业 3 只，建筑材料行业 7 只、化工行业 5 只、建筑装饰行业 15 只，机械设备行业 3 只。  稳增长不断加码，利好基建产业链 政策面：政策逐步加码，着力稳增长。2021 年底召开的中央经济工作会议指出，2022 年要“稳字当头、稳中求进”，“继续做好‘六稳’、‘六保’工作，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，“推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长”。 资金面：财政前置确保资金落实到位。2022 年财政前置利好基建投资。2021年全年专项债发行呈现前低后高。2021 年 12 月中旬，财政部向各地提前下达1.46 万亿元 2022 年新增专项债额度，各地发债将紧跟脚步，及早下放财政资金，2022 年 1-2 月新增专项债规模达 8775 亿元，为基建投资提供资金保证。  基建行情走高，中上游环节有望持续受益 稳增长政策出台利好建筑、建材行业。回顾过往五轮稳增长，在政府会议提出“经济稳增长”或类似表述之后，基建固定资产投资完成额同比增速提高，建筑材料、建筑装饰等相关行业在稳增长期间及其后 1-2 个月内，较大盘均跑出绝对收益行情。  基建产业链内转债整体表现 基建行业转债及对应正股累计收益超过中证转债和上证指数累计收益。自2021 年初，基建行业转债和正股小幅回撤，之后呈现震荡上行趋势。2021 年 9月，基于对 2021 年 Q4 经济见底回升趋势的预期和在市场短期调整中，低估值板块价值凸显，基建板块迎来一波小幅上涨。产业链内转债走势和正股基本一致，但无论是在上涨还是下跌期间，相对于正股，转债收益的涨跌幅度均较小，整体走势相对缓和，整体来看，转债在上涨行情期间的进攻属性弱化，但下跌期间的防御属性凸显。  基建产业链内标的推荐 根据所属行业特点结合正股质地，上游非金属建材中，我们推荐水泥行业中的冀东转债，玻璃行业的旗滨转债；中游建筑施工行业重点推荐路桥领域的交科转债，钢结构领域的中钢转债和鸿路转债。  风险提示： 1）宏观政策变动；2）原材料价格大幅上涨；3）基建及房地产投资不及预期。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.城投专题系列：还有新增地方政府隐性债务？ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目 录 1 基建产业链概览 ....................................................................................................................................................... 3 2 稳增长不断加码，利好基建产业链 ........................................................................................................................... 7 2.1 政策面：政策逐步加码，着力稳增长 ............................................................................................................................................ 7 2.2 资金面：财政前置确保资金落实到位 ............................................................................................................................................ 7 3 基建行情走高，中上游环节有望持续受益 ................................................................................................................. 9 3.1 产业链上游：非金属建材 ............................................................................................................................................................... 10 3.1.1 水泥行业：能耗双控压缩供给，稳增长政策利好需求.......................................................................................................... 10 3.1.2 玻璃行业：产能限制持续，房地产升温利好需求 .................................................................................................................. 11 3.2 基建产业链中游：建筑施工 ........................................................................................................................................................... 13 3.2.1 传统建筑施工行业：稳增长政策推动新行情 .......................................................................................................................... 13 3.2.2 钢结构行业：多政策出台打开钢结构市场空间 ........................