中国供应链安全系列报告（一）：我国上游资源哪些被“卡了脖子”

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2022 年 04 月 10 日 专题报告 ————中国供应链安全系列报告（一） 本篇报告通过进出口数据研究了我国供应链安全存在的多项隐患环节，详细拆解了上游粮食、能源及原材料的供应链安全问题并分析从中诞生的投资机会。 ❑ 供应链安全日益成为全球各国高度重视的问题。18 年以来，中美贸易战、科技战、新冠疫情、俄乌冲突不断冲击着全球供应链，且引发了不同程度的全球供应链短缺。其中暴露出的全球分工过细、全球化程度过深的问题引起各国重视，当前欧美日各国均推出了相关政策。去年 11 月 18 日，政治局会议审议了《国家安全战略》，强调了科技、能源矿产、粮食等各供应链我国面临的安全问题。 ❑ 我国能源、农产品、矿产与化学材料中部分产品对外依存度高。本文分析了我国 1200 多个商品的进出口数据以及典型上游产品的对外依赖度，结果发现，能源领域，原油与液态天然气对外依存度高；农产品领域，棕榈油、大豆、大麦、奶粉等产品对外依存度较高；金属矿产领域，铁矿石、铜矿石、锰矿石、铝土矿、铬矿、锌精矿、铅矿、镍矿对外依存尤为明显，中游的冶炼则较为发达；化工产业链较为完善，对外依存度相对较低，仅对二甲苯、苯、双酚 A、初级形状塑料、钾肥存在一定的对外依赖。 ❑ 本文进一步详细剖析了 20 个上游供应链薄弱环节，揭示原因，分析影响与机会： 原油：进口依赖度 72.3%，国内老旧油田枯竭，需求不断上升，进口来源多元 液化天然气：进口依赖度 83.7%，“煤改气”推动消费量提升，储量严重不足 大豆：进口依赖度 81.0%，单产较低降低经济型，大豆振兴方案正在实施 大麦：进口依赖度 78.4%，消费升级、国内外价差拉大供需缺口 菜籽油：进口依赖度 37%，国内消费需求增加，国产市场价格倒挂 牛肉：进口依赖度 23.9%，良种缺乏制约发展，五年行动方案正在推进 钾肥：进口依赖度 43.0%，国内资源储备不足，需求量呈上升趋势 铁矿石：进口依赖度 64.7%，国内资源禀赋较差，行业高度集中化 铜：进口依赖度 92.9%，储量较低、过度开发，需求旺盛且绿色需求正爆发 锰：进口依赖度 95.9%，污染防治攻坚战背景下国内产量停滞 铝：进口依赖度 59.5%，铝土矿对外依赖严重，冶炼节能环保转型迫在眉睫 铬：进口依赖度 95%，进口依赖度与集中度“双高”，未来对外依赖仍将延续 锌：进口依赖度 60.9%，环保政策抑制未来国内开采量，进口依赖度攀升 铅：进口依赖度 37.5%，再生铅行业成为未来铅产品供需调节关键 镍：进口依赖度 85.7%，储量匮乏，来源国政治形势紧张加重供应不确定性 铂：进口依赖度 100.0%，储量贫瘠，进口高度集中 PX：进口依赖度 50.5%，下游繁荣推动需求，国内产能投放有望降低进口依赖 双酚 A：进口依赖度 24.6%，进口产品占据成本优势，终端需求正爆发 木材、木浆：进口依赖度 63.2%，森林资源不足，环保限产严重 天然橡胶：进口依赖度 86.4%，投资周期相对较长，国内价格持续走低 ❑ 短期建议关注俄乌冲突加剧下，供给紧缺行业：原油、天然气、镍、铝、铂、铅、大麦、原木与木浆、油菜籽、钾肥。长期建议关注我国进口依赖度较高，且存在国产替代可能性行业：大豆、畜牧业及生物育种，新能源替代传统能源，金属资源回收与再生，PX、双酚，新材料开发。 ❑ 风险提示：全球供应链危机 相关报告 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 郭亚男 研究助理 guoyanan@cmschina.com.cn 我国上游资源哪些被“卡了脖子” 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 百年未有之大变局，供应链安全遭遇挑战 ........................................................................................................... 3 二、 我国供应链哪些环节存在隐患 ............................................................................................................................. 5 1. 我国供应链哪些环节对外依存度高 ............................................................................................................. 5 （1） 能源：原油与液态天然气对外依存度高 ..................................................................................................... 5 （2） 农产品：棕榈油、大豆、大麦、奶粉对外依存度较大................................................................................ 5 （3） 金属材料：多数矿砂对外依存度高，锰、铜、铬、锌、镍、铁、铝尤为明显 ........................................... 7 （4） 化学及其他材料：对外依存度相对较低，对二甲苯、苯、钾肥对外依存度高 ........................................... 8 2. 我国对重要国家与地区进口依赖如何 ......................................................................................................... 9 （1） 五眼联盟：农产品进口依赖严重，金属材料次之，能源及化学材料依赖度相对低 .................................... 9 （2） 欧盟：我国对其进口依赖度整体较低，奶粉的进口依赖相对较大 ........................................................... 10 （3） 日韩：化学材料进口依赖度高，半导体材料较为明显.............................................................................. 10 （4） 金砖国家：金属材料进口依赖度最高，农产品次之，其余相对较小 ........................................................ 11 三、 20 个供应链隐患环节的详细拆解与投资机会分析 .........................................................