钢铁行业一季度供需数据简评：地产持续低迷基建发力，稳增长预期下关注普钢绩优股

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业简评报告·一季度供需数据简评 地产持续低迷基建发力，稳增长预期下关注普钢绩优股 事件： 国家统计局公布一季度经济数据。 一季度国内生产总值 270178 亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。工业生产较快增长，中高端制造业发展较好，服务业持续增长，现代服务业增势较好，固定资产投资规模扩大，高技术产业和社会领域投资较快增长。 简评 地产持续低迷，制造业增速略有下降，基建表现亮眼。 根据国家统计局数据，今年一季度国内生产总值 270178 亿元，按不变价格计算，同比增长 4.8%，比 2021 年四季度环比增长1.3%；全国固定资产投资（不含农户）104872 亿元，同比增长9.3%。需求端，房地产延续低迷，直接影响钢材需求的房屋新开工、施工、竣工面积单月同比仍大幅下跌；基建兜底作用更加明显，各地积极推进重大项目开工建设，带动投资较快增长，一季度基础设施投资增长 8.5%；制造业投资同比增长 15.6%，增速有所减缓。供给端，受疫情影响开工及原材料供应不畅等原因，一季度全国生铁、粗钢、钢材产量同比分别减少 11.0%、10.5%、5.9%。综合来看，地产持续低迷，制造业增速略有下降，基建表现亮眼，近几周受疫情影响钢材去库速度较慢，但仍维持在近三年的低位，成本端也在支撑钢材价格，随着物流畅通，复工复产，需求有望提速。 房地产松绑配合“宽信用”，稳增长基调下需求可期。 近期，各地楼市调控政策频出，具体措施包括放松限购限贷、降低首付比例、下调房贷利率等，都在不同程度上放松管控。从数据上来看，一季度房屋新开工面积、施工面积、竣工面机同比分别降低 22.2%、21.5%、15.5%。4 月 15 日，央行降准 25BP，释放长期资金 5300 亿元，以加大对“实体经济的支持力度”。整体看，当前金融环境已十分宽松，相关项目资金基本到位，但受疫情影响，多地出台的严格封锁措施，导致人员流动、物流运输、仓储作业均受到显著影响，严重制约了项目开工，阻碍稳增长政策的推进，导致大量需求停留在预期层面，而钢材消费也未见实质性提升。我们认为随着物流限制因素的解除，以及各地疫后复工复产的有序推进，需求将从预期走向现实，钢材消费有望快速回补，并带动钢价大幅回升和企业利润的明显改善。全年来看，二季度将是稳增长的重要窗口期，当前疫情对经济已产生较大冲击，政策刺激力度或进一步增强。 维持 中性 王介超 wangjiechao@csc.com.cn 18701680190 SAC 执证编号：S1440521110005 王晓芳 wangxiaofang@csc.com.cn 17633135967 SAC 执证编号：S1440520090002 发布日期： 2022 年 04 月 18 日 市场表现 相关研究报告 -22%-2%18%38%58%2021/4/192021/5/192021/6/192021/7/192021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/19钢铁沪深300钢铁 股票报告网 1 行业简评报告 钢铁 请参阅最后一页的重要声明 中长期看普钢集中度提升是大势所趋，特钢板块估值仍处于低位。 产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变，行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高，长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约 4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于 15-25 倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。普钢板块建议关注：新钢股份、宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁、八一钢铁、甬金股份等；特钢板块建议关注：中信特钢、久立特材、天工国际、永兴材料、抚顺特钢、广大特材等。 风险分析：钢材需求不及预期，原材料价格大幅上涨。 图表1： 供需变化 供需 行业 关注指标 累计同比 当月同比 2022 年 1-2 月 2022 年 3 月 2021 年 3 月 2022 年 3 月较 2020 年 3 月 3 月 需求 固投 固定资产投资增速 12.2 9.3 25.6 37.3 6.6 地产 房地产开发投资 3.7 0.7 25.6 26.5 -2.4 商品房销售面积 -9.6 -13.8 63.8 41.2 -17.7 土地购置面积 -42.3 -41.8 16.9 -32.0 -41.0 房屋新开工面积 -12.2 -17.5 28.2 5.8 -22.2 房屋施工面积 1.8 1.0 11.2 12.3 -21.5 房屋竣工面积 -9.8 -11.5 22.9 8.8 -15.5 商品房待售面积 8.8 8.2 -1.6 6.5 - 房地产开发资金 4.2 -17.7 51.2 24.4 8.3 基建 基建投资（全口径） 8.6 10.5 26.8 40.0 11.8 基建投资（不含电力） 8.1 8.5 29.7 40.7 8.8 水泥 水泥产量 -17.8 -12.1 47.3 29.5 -5.6 工业 工业增加值 7.5 6.5 24.5 32.6 5.0 发电量 4.0 3.1 19.0 22.7 0.2 制造业投资 20.9 15.6 29.8 50.0 11.9 汽车产量 11.1 4.9 81.7 90.6 -4.9 供给 钢、铁 粗钢产量 -10.0 -10.5 15.6 3.5 -6.4 钢材产量 -6.0 -5.9 22.5 15.3 -3.2 生铁产量 -10.8 -11.0 8.0 -3.9 -6.2 资料来源：国家统计局，中信建投 股票报告网 2 行业简评报告 钢铁 请参阅最后一页的重要声明 图表2： 钢材基本面 资料来源：mysteel，中信建投 股票报告网 3 行业简评报告 钢铁 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 王介超：金属新材料首席分析师 高级工程师，一级建造师，咨询师（投资） 冶金及建筑行业工作近 8 年，金融行业工作 5 年， 2017 年开始从事卖方研究工作，主编国标 GB/T 18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利技术，并参与执行海外“一带一路”工程项目，有较为丰富的行业经验，擅长金属及建筑产业链研究。 王晓芳：周期方向覆盖黑色产业链上下游，从成材到原料一体化研究，研究维度包括股票、债券和商品。成长方向覆盖特钢金属新材料。 研究助理 汪明宇 18508478826 wangmingyubj@csc.com.cn 股票报告网 4 行业简评