海外宏观市场双周报：5月若缩表，影响会如何？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月15日海外宏观市场双周报5 月若缩表，影响会如何？核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：董德志联系人：王艺熹021-60933158021-60893204dongdz@guosen.com.cnwangyixi@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比12.20社零总额当月同比6.70出口当月同比14.70M29.70市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-消费仍受压制，建筑业景气继续向好》 ——2022-04-12《宏观经济宏观周报-3 月疫情对国内经济冲击最严重的时候或已过去》 ——2022-04-08《海外宏观市场双周报-美国强劲的居民消费能否延续？谨防“三大冲击”》 ——2022-03-30《宏观经济宏观周报-国内疫情继续扩散，物价继续上涨》 ——2022-03-28《宏观经济宏观周报-国内疫情快速扩散，稳增长政策或继续发力对冲下行压力》 ——2022-03-21美联储 3 月会议纪要透露缩表细节：美联储最快将于 5 月开启缩表；本次缩表方式为减少对美联储持有资产再投资；本次缩表上限设置为 600 亿美元美债和 350 亿美元 MBS，至少在 3 个月之后缩表规模达到上限；由于 MBS 提前还款可能不会触及缩表上限，可能联储会直接向市场抛售 MBS。本次缩表具有速度快、力度大的特点。美联储缩表将直接影响金融市场流动性：总体来看，若美联储开始缩表，银行和货币市场基金需要消耗银行准备金或者 ON RRP 使用量来满足财政部新的国债发行需求。鉴于目前美国存款类机构准备金规模和 ON RRP 使用量均处于较高的位置，我们认为，短期内美国金融市场流动性仍将保持充裕。但考虑到此次缩表强度较大，可能会给市场传递流动性较快收缩的信号，反而会进一步加速流动性的收缩，后续美国金融市场流动性指标值得关注。相比量化宽松，本次缩表对经济影响较小：与量化宽松相比，缩表与美联储扩表的效用不是对称的。在量化宽松政策实施之前，美国金融市场的流动性往往是偏紧的，量化宽松可以有效地降低银行间融资成本，并向市场传递“美联储打算较长时间将政策利率维持低位”的信号。而在缩表启动之前，美国金融市场流动性较为充裕，缩表对金融市场影响较小。海外疫情与疫苗接种进度追踪：近期，新冠疫情在欧洲和亚洲加速传播，截至北京时间 2022 年 4 月 12 日，韩国、意大利、日本、德国、澳大利亚是每日新增确诊病例数最多的五个国家；韩国、俄罗斯、法国、英国、意大利是每日新增死亡病例数最多的五个国家。美国过去两周的新冠病例总体看起来似乎正趋于稳定，但仍有疾病专家指出，美国不完整的数据信息很可能掩盖着美国新冠病例仍激增的实情。两周主要资产走势概览：美股：过去的两周内，美股震荡下行。3 月 31 日至 4 月 14 日期间，标普下跌 1.85%，截至 4 月 12 日收盘报 4446.59 点；道指下跌 0.33%，截至 4 月 12日收盘报 34564.59 点；纳指下跌 4.06%，截至 4 月 12 日收盘报 13643.59点。美债：近两周美国长短端国债利率均大幅上升。截至 4 月 13 日，美国 10 年期国债利率报 2.7%，近两周以来上行 38bp，10 年期国债实际利率上行 42bp至-0.1%；2 年期国债利率报 2.37%，近两周以来上行 9bp。伦敦金价涨幅较大，4 月 13 日报 1977.4 美元/盎司。美元指数继续上升，4 月 13 日报 99.8387 点。布油价格较为震荡，4 月 13 日报 108.78 美元/桶。伦铜价格震荡下跌，4 月 13 日报 10284 美元/吨。风险提示：海外疫情再度爆发对经济影响程度超预期、全球大宗商品价格再迎上涨、极端气候对全球供应链造成冲击。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录5 月若缩表，影响会如何？...............................................................................................................4美联储 3 月会议纪要透露缩表细节.................................................................................................................. 4美联储缩表将直接影响金融市场流动性.......................................................................................................... 5相比量化宽松，本次缩表对经济影响较小......................................................................................................7海外疫情与疫苗接种进度追踪..........................................................................................................9两周主要资产走势概览......................................................................................................................9美股.......................................................................................................................................................................9美债.....................................................................................................................................................................10伦敦金和美元指数............................................................................................................................................ 11布伦特原油和伦敦铜..................................................................................