中国金融条件指数月报：3月社融超预期，实体融资呈上升趋势

中国金融条件指数报告 2022 年 4 月 14 日 www.cbnri.org Y-Research IB22-011 中国金融条件指数月报 （2022 年 3 月） 第一财经研究院产品系列 ⚫ 《高频看宏观》 ⚫ 《中国金融条件指数》 ⚫ 《首席经济学家调研》 ⚫ 《宏观专题报告》 作者： 刘昕 第一财经研究院 邮箱：liuxin@yicai.com 何啸 第一财经研究院 邮箱：hexiao@yicai.com 3 月社融超预期，实体融资呈上升趋势 ■ 2022 年 3 月，第一财经研究院中国金融条件月度指数为-1.0，较上一月上升 0.13，指数年内下降0.11。 ■ 3 月，新增社会融资规模达到 4.65 万亿元，较去年3 月的 3.38 万亿元同比多增 1.27 万亿元，超出市场预期。3 月社融高增主要由表内人民币贷款及直接融资所拉动。 ■ 新增人民币贷款呈上升趋势。3 月，新增人民币贷款为 3.13 万亿元，同比增速为 14.7%。从新增人民币贷款的 3 个月滚动同比增速来看，今年年内呈逐月上升趋势。其中，企业贷款回暖，而居民贷款依然低迷。 ■ 3 月 M1 与 M2 的逆剪刀差扩大，社融与 M2 的增速差收窄，显示自去年 12 月降准、降息以来，金融对实体的支持力度加大。 ■ 从社融周期角度来看，社融缺口持续上升，处于上行周期。 i www.cbnri.org Y-Research IB22-011 2022 年 4 月 14 日 内容目录 1. 中国金融条件指数概况 ......................................................... 1 2. 月度金融数据解读 ............................................................. 2 2.1 新增社融高增，超过市场预期 .............................................. 3 2.2 人民币贷款趋势性回暖，居民贷款依然萎靡 .................................. 4 2.3 M1 与 M2 剪刀差扩大，社融与 M2 之间的增速差收窄 ............................ 7 2.4 社融周期 ................................................................ 7 3. 货币市场 ..................................................................... 8 3.1 央行公开市场操作 ........................................................ 8 3.2 货币市场成交量与利率 .................................................... 9 4. 债券市场 .................................................................... 10 4.1 债券市场发行 ........................................................... 10 4.2 债券收益率走势 ......................................................... 12 5. 股票市场 .................................................................... 13 5.1 一级市场 ............................................................... 13 5.2 二级市场 ............................................................... 14 6. 政策动态 .................................................................... 15 6.1 中国货币与信贷政策 ..................................................... 15 6.2 中国金融政策 ........................................................... 16 6.3 海外央行政策 ............................................................ 16 图表目录 图 1：中国金融条件指数过去一年走势（2021 年 3 月-2022 年 3 月） .................... 1 图 2：各指标对指数变化的贡献度 .................................................. 1 图 3：中国金融条件指数历史走势（2008 年 9 月-2022 年 3 月） ........................ 2 图 4：新增社融及其分项（2020 年 3 月-2022 年 3 月） ................................ 3 ii www.cbnri.org Y-Research IB22-011 2022 年 4 月 14 日 图 5：社融存量分项的同比增速 .................................................... 3 图 6：新增社融及其分项同比变化（2015 年 1 月-2022 年 3 月） ........................ 4 图 7：新增社融的季节性变化（2019 年-2022 年） .................................... 4 图 8：新增人民币贷款的季节性变化（2019 年-2022 年） .............................. 4 图 9：新增人民币贷款同比增速（2016 年 1 月-2022 年 3 月） .......................... 5 图 10：新增居民贷款及其分项（2020 年 3 月-2022 年 3 月） ........................... 6 图 11：新增企业贷款及其分项（2020 年 3 月-2022 年 3 月） ........................... 6 图 12：居民及企业中长期贷款同比增速（2016 年 1 月-2022 年 3 月） ................... 6 图 13：票据融资占人民币贷款比重（2008 年 1 月-2022 年 3 月） ..........