2022年3月社消零售数据点评：社消增速低于市场预期，关注疫情恢复进程

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 18 日 行业研究 社消增速低于市场预期， 关注疫情恢复进程 ——2022 年 3 月社消零售数据点评 批发和零售贸易 3 月社消总额同比下降 3.5%，增速较上月下降 10.2 个百分点 4 月 18 日，国家统计局发布社消数据：2022 年 3 月社会消费品零售总额为 3.42万亿元，同比下降 3.5%，低于 wind 市场一致预期（同比下降 0.83%），增速比 1-2 月下降 10.2 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为 1.29万亿元，同比下降 0.4%，增速比 1-2 月下降 9.5 个百分点。 1-3 月，社会消费品零售总额为 10.87 万亿元，同比增长 3.3%，增速比上年同期下降 30.6 个百分点。（下文如无特殊说明，3 月均指 2022 年 3 月） CPI 同比增速环比提升 0.6 pct，粮油食品类零售额增速环比提升 4.6pct 2022 年 3 月份全国 CPI 当月同比增速为 1.5%，2022 年 2 月份全国 CPI 当月同比增速为 0.9%，CPI 同比增速环比提升 0.6 个百分点。3 月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长 12.5%，增速较 1-2 月份上升 4.6 个百分点。饮料类零售额同比增长 12.6%，增速较 1-2 月份上升 1.2 个百分点。日用品类零售额同比下降 0.8%，增速较 1-2 月份下降 11.5 个百分点。 百货行业纺织服装类及化妆品零售额同比增速受疫情冲击环比大幅下降 3 月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比下降 12.7%，增速较 1-2 月份下降 17.5 个百分点。化妆品类零售额同比下降 6.3%，增速较 1-2 月份下降13.3 个百分点。纺织服装类零售额下滑主要是由于疫情对线下门店客流和线上物流发货产生了一定的不利影响。化妆品类零售额下滑主要是由于整体消费需求疲弱以及线上物流发货一定程度受阻。 黄金珠宝行业 3 月零售额同比下降 17.9%，增速较 1-2 月份下降 37.4pct 3 月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比下降 17.9%，增速较1-2 月份下降 37.4 个百分点。黄金珠宝的零售较为依赖线下渠道，因此受疫情冲击较为严重。 家电品类零售额增速普降，家电及家具品类零售额同比负增长 3 月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比下降 4.3%，增速较 1-2 月份下降 17.0 个百分点。家具类零售额同比下降 8.8%，增速较 1-2 月份下降 2.8 个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比增长 0.4%，增速较 1-2 月份下降 5.8 个百分点。家电、家具和建材类 3 月表现较弱，地产后周期的影响仍然在延续。 3 月，烟酒类零售额同比增长 7.2%，增速较 1-2 月份下降 6.4 个百分点。通讯器材类零售额同比增长 3.1%，增速较 1-2 月份下降 1.7 个百分点。文化办公用品类零售额同比增长 9.8%，增速较 1-2 月份下降 1.3 个百分点。 社消增速低于市场预期， 关注疫情恢复进程 2022 年 3 月社消增速低于市场预期，主要是由于 2022 年 3 月多地，尤其是上海等地区，出现疫情反复的情况，从而对线下门店客流和线上物流发货产生一定的不利影响。鉴于目前疫情恢复进程尚未明朗，我们认为短期内零售业态或将承压，建议关注估值较低，安全边际较高的百货个股。 风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -29%-19%-9%0%10%02/2106/2109/2112/21批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 增速高于市场预期，黄金珠宝明显回暖——2022年 1-2 月社消零售数据点评（2022-03-15） 增速低于市场预期，整体消费需求偏弱——2021年 12 月社消零售数据点评（2022-01-17） 增速基本符合市场预期，必选品类环比改善明显——2021 年 11 月社消零售数据点评（2021-12-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表 1：2022 年 3 月社会消费品零售主要数据 指 标 3 月 1-3 月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 34,233 -3.5 108,659 3.3 其中：限额以上单位消费品零售额 13,631 -1.4 40,600 5.4 其中：实物商品网上零售额 - - 25,257 8.8 按消费类型分 - - - - 餐饮收入 2,935 -16.4 10,653 0.5 其中：限额以上单位餐饮收入 728 -15.6 2,408 0.9 商品零售 31,298 -2.1 98,006 3.6 其中：限额以上单位商品零售 12,903 -0.4 38,192 5.7 粮油、食品类 1,477 12.5 4,577 9.3 饮料类 236 12.6 716 11.8 烟酒类 383 7.2 1,388 11.8 服装鞋帽、针纺织品类 960 -12.7 3,285 -0.9 化妆品类 345 -6.3 949 1.8 金银珠宝类 205 -17.9 828 7.6 日用品类 605 -0.8 1,833 6.6 家用电器和音像器材类 752 -4.3 2,067 5.9 中西药品类 552 11.9 1,496 9.1 文化办公用品类 356 9.8 944 10.6 家具类 126 -8.8 339 -7.1 通讯器材类 486 3.1 1,577 4.3 石油及制品类 1,937 10.5 5,402 19.7 汽车类 3,673 -7.5 10,739 -0.3 建筑及装潢材料类 163 0.4 406 3.8 资料来源：国家统计局，增速均为未扣除价格因素的名义增速。