本轮疫情：形势推演、冲击测算、政策展望

2022年4月16日 本轮疫情：形势推演、冲击测算、政策展望 投资要点 分析师：谭倩 执业证书编号：S1050521120005 邮箱：tanqian@cfsc.com.cn 联系人：纪翔 执业证书编号：S1050521110004 邮箱：jixiang@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 执业证书编号：S1050121110002 邮箱：yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《当稳增长遇上高通胀：中国版“FAANG”配置价值几何》20220408 《工业企业“量价利”背后的行业配置信号》20220330 《北上资金：至暗已过，静待回归》202120329 ▌ 疫情形势 本轮疫情具有确诊人数多、波及范围广、影响程度大三大特点。当前奥密克戎在全国多点散发，为2020年3月以来最大规模。多地防控政策大规模升级，多区域停摆，对经济面临大幅冲击；上海疫情发展趋势类似于香港， 4月中下旬正处于拐点区间。 ▌ 经济冲击 先行指标：PMI数据全线回落，重回荣枯线之下，且供需收缩，通胀上行，输入性通胀风险仍值得警惕； 分项影响：疫情对服务业的冲击超过了工业生产，消费受损，地产低迷。 定量测算：通过社零法和百城拥堵指数两个维度测算，预估拖累一季度GDP 0.8-1.0个百分点，预估一季度GDP在4.60%-4.80%左右。按照现有的节奏推演，二季度GDP在乐观和中性情况下分别为4.64%和3.34%，经济底会在二季度出现。 ▌ 政策展望 稳增长组合拳会进一步加力提速。货币政策端，将继续宽松，4月降准后，降息窗口期还在；财政政策端，发挥好专项债效用、拉动有效投资，精准减税降费；基建、地产、消费是稳增长组合拳三大发力方向。 ▌ 风险提示 （1）宏观经济加速下行 （2）政策不及预期 （3）地缘冲突大规模爆发 -30%-20%-10%0%10%沪深300宏观专题报告 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 形势推演：本轮疫情具有多重特点，4月中下旬进入拐点区间 .................................. 4 1.1、 本轮疫情特点：确诊人数多，波及范围广，影响程度大 ................................. 4 1.2、 新增确诊高位运行，多地防控措施加码 ............................................... 5 1.3、 参考香港疫情走势，上海4月中下旬进入拐点区间 ...................................... 6 2、 冲击测算：疫情对一季度GDP冲击在0.8%-1%左右，经济底预计在二季度 ........................ 9 2.1、 先行指标：PMI数据全线回落，供需收缩、通胀上行 .................................... 9 2.2、 分项影响：消费萎靡、工业生产受阻、地产疲软 ....................................... 10 2.3、 定量测算：疫情冲击下，预计一季度GDP增速为4.6-4.8% ................................ 13 3、 政策展望：二季度是关键窗口期，稳增长组合拳加码提速 ..................................... 17 4、 风险提示 ............................................................................... 21 图表目录 图表1：本轮疫情为2020年3月以来最大规模爆发 ............................................ 4 图表2：本轮疫情波及范围更广、影响更剧烈 ............................................... 5 图表3：3月以来全国主要地区防控措施加码 ................................................ 6 图表4：3月下旬，香港新增确诊和死亡率均已回落 .......................................... 7 图表5：单日确诊超百例后，上海和香港每百万人新增确诊人数（含无症状）走势基本一致 ........ 8 图表6：全民核酸前12天新增确诊（含无症状）高度符合线性趋势 ............................. 8 图表7：香港在快速传播4周后触顶回落 .................................................... 9 图表8：当前上海疫情已进入拐点区间 ..................................................... 9 图表9：建筑业和服务业PMI明显分化 ...................................................... 10 图表10：历次疫情冲击下，社零增速显著下滑 .............................................. 11 图表11：电影观影人次近期显著低于往年同期 .............................................. 11 图表12：3月各地地铁出行人次较往年大幅减少 ............................................. 11 图表13：螺纹钢开工率弱于季节性，开工施工受阻 .......................................... 12 图表14：交通运输大范围回落，供应链压力加剧 ............................................ 12 图表15：疫情冲击下，3月地产销售旺季缺席 ............................................... 12 图表16：石油沥青开工率显著弱于季节性 .................................................. 12 图表17：疫情对社零增速的冲击 .......................................................... 13 图表18：新增确诊对应的社零冲击幅度 .................................................... 13 图表19：据测算，3月疫情对全国社零的拖累为-2.42% ........................................ 14 图表20：GDP增速与百城拥堵指数增速趋势相关