2021年报、2022年一季报详解：业绩景气向上，转股“触手可及”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 南京银行（601009.SH）2021 年报、2022 年一季报详解： 业绩景气向上，转股“触手可及” 2022 年 04 月 16 日 [Table_Summary] 事件：4 月 15 日，公司发布 2021 年报和 22Q1 财报。2021 年营收 409.3 亿元，YoY+18.7%；归母净利润 158.6 亿元，YoY+21.0%。22Q1 营收 YoY+20.4%；归母净利润 YoY+22.3%；不良率 0.90%，拨备覆盖率 398%，ROE 17.6%。  业绩增速向上，其他非息业务收入增长突出。截至 22Q1，公司营收同比增速环比+1.6pct，其中净利息收入有所放缓，部分受 21Q1 较高基数影响，净手续费收入表现稳健，理财与债券承销是核心支撑，其他非息收入自 21Q3 以来表现亮眼，主要是交易性金融资产投资收益的大幅提升，彰显公司出色的债券投资和交易能力。归母净利润同比增速环比+1.3pct，从贡献因子看，规模扩张持续提供坚实支撑，其他非息收入贡献显著增强。  大零售、交易银行战略纵深推进。2021 年公司消费贷延续高增，同比+24.3%，占个贷比重较 21H1 再提升 1.4pct，收购苏宁消金，再拓增长空间；财富管理成效显著，零售 AUM 同比+16.4%，其中私行 AUM 同比+17.5%，22Q1 延续高增态势，有望持续支撑中收增长和低成本负债沉淀。交易银行横向进一步打开客户面，截至 22Q1 开放平台“鑫 e 伴”签约客户已增至 5.4 万户，较年初+12.8%；纵向供应链服务场景不断拓展，客户生态逐渐完善。  净息差较坚挺，有望延续向好。2021 年公司净息差 1.88%，较 21H1 小幅下降，较年初+2BP。两端拆分看，生息资产收益率较 21H1 提升 2BP，已企稳回升，资产扩张向信贷回归，贷款增速领先生息资产 8.8pct，其中对公制造业、租赁商服务以及个人消费贷贡献主要增量。计息负债成本率较年初大幅下降18BP，与 21H1 基本持平，两大战略加持下，存款占比、低成本负债沉淀有望持续增长，利好成本下降。资、负两端共同发力，公司净息差有望延续向好。  资产质量延续优异，拨备保持高水平。截至 22Q1，公司不良率较年初-1BP，先行指标关注率大幅-22BP，资产质量延续向好趋势明显。拨备覆盖率高水平上继续小幅抬升，反哺利润能力强。  可转债转股意愿强、概率高。公司 200 亿元可转债转股意愿强，作为首家公布 22Q1 财报的上市银行，业绩增长动力强劲。根据 2022 年 4 月 15 日收盘价，距离强赎价仅剩 10.3%的空间。如实现转股，在区域红利呵护下，高扩张、积极战略布局将得到更强支撑，公司业绩也有望持续保持高景气。  投资建议：业绩高增，扎实转型，转股概率高 业绩延续高增，两大战略纵深推进，净息差表现坚挺，资产质量延续优异，可转债转股意愿强、概率高。预计 22-24 年 EPS 分别为 1.72 元、2.06 元和 2.46 元，2022 年 4 月 15 日收盘价对应 1.0 倍 22 年 PB，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下滑；战略转型不及预期；信用风险暴露。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 40,925 50,677 58,708 68,077 增长率（%） 18.7 23.8 15.8 16.0 归属母公司股东净利润（百万元） 15,857 19,800 23,828 28,382 增长率（%） 21.0 24.9 20.3 19.1 每股收益（元） 1.58 1.72 2.06 2.46 PE 8 7 6 5 PB 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 04 月 15 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 11.9 元 [Table_Author] 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.南京银行（601009.SH）深度报告：大零售+交易银行，高 ROE 老将雄风 南京银行(601009)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图 1：南京银行截至 22Q1 年业绩同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2：公司截至 22Q1 净利息、净手续费收入同比增速 图 3：公司截至 22Q1 其他非息收入同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图 4：南京银行近 3 年中间业务收入结构（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 -40%-20%0%20%40%60%80%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22净利息收入净手续费收入-100%0%100%200%300%400%500%600%700%1Q1320133Q141H151Q1620163Q171H181Q1920193Q201H211Q2201020304050结算清算代理业务担保承诺银行卡理财电子银行顾问投行融资租赁托管受托其他201920202021南京银行(601009)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 5：南京银行截至 22Q1 年净利润同比增速拆解 资料来源：wind，民生证券研究院 图 6：南京银行截至 22Q1 业绩同比增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 图 7：南京银行截至 2021 年底消费贷规模（亿元）及在个贷中的占比 资料来源：wind，民生证券研究院 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22规模扩张净息差中收其他非息成本拨备税收-30%-10%10%30%50%70%90%110%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润0%10%