食品饮料行业周报：维持观点，优选确定品种，守望长期价值

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 04 月 16 日 维持观点 优选确定品种 守望长期价值 看好 —— 食品饮料行业周报 20220411-20220415 相关研究 "白酒稳健增长 食品承压分化- 食品饮料 2022 一季报业绩前瞻 " 2022 年 4月 15 日 "维持观点 优选确定品种 守望长期价值 - 食品饮料行业周报20220404-20220408" 2022 年 4 月 9 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818×010-66500561 lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：维持上周观点，22 年疫情进一步反复，消费场景暂时性缺失，对白酒业绩增长带来不确定性。尽管行业短期承压，但我们相信头部品牌在经历疫情考验后会变得更加强大，白酒消费升级与头部集中的大趋势不会发生变化，头部品牌仍然是确定性最强的品种。当下确定性最为重要，在高确定性下优选长期成长逻辑清晰且成长空间仍大的品种，重点推荐：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份，关注五粮液、古井贡酒、口子窖、酒鬼酒。大众品方面，短期部分子行业如啤酒、调味品、连锁食品需求受疫情影响，现阶段仍聚焦业绩确定、估值合理且需求受疫情影响较小的品种，先看成本下降，再看长期成长。3-4 月疫情反复，库存消化和需求恢复需要时间，建议放低 Q1-Q2 报表预期，基本面拐点需等待。当下建议布局成本下降明确，提价弹性较大、估值具备吸引力的标的；对于回调较多的成长型标的，建议积极关注，可做长期布局。重点推荐：伊利股份、双汇发展、涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品，关注青岛啤酒、华润啤酒、安井食品、绝味食品。  白酒板块：本周白酒板块强势反弹，主因：1、市场对消费复苏预期提升，预计 5 月份消费场景将恢复，且对刺激消费政策出台有所预期；2、山西汾酒发布 22Q1 业绩预告，大超预期，提振了板块情绪。我们认为，短期来看，疫情的影响仍在，消费场景的缺失使得淡季白酒库存消化速度放缓，但由于名酒春节后库存普遍不高，且发货少，因此当前渠道库存仍然处于良性状态，且价格稳定。由于春节动销好，预计头部品牌一季报开门红无虞，目前基本面的压力主要在二季度，关键取决于疫情的发展态势，若消费场景 5 月能顺利恢复，预计对头部品牌全年任务的完成没有影响。不管短期压力如何，我们始终相信，头部品牌经历疫情考验后会变得更加强大。本周我们发布了 22Q1 业绩前瞻，预计头部酒企普遍实现开门红，高端酒茅台五粮液稳定增长，次高端增长弹性较大，徽酒与苏酒均有不错表现。本周山西汾酒发布 22Q1 业绩预告，预计 22Q1 收入105 亿，同比增长 43%左右，归母净利润 37 亿左右，同比增长 70%左右，大超市场预期。展望 22 年，公司将坚定产品结构优化，进一步提升增长质量，预计青花仍然维持高增，主要靠青花 20 的全国化扩张与青花 30 复兴版放量增长带来；预计腰部产品维持较快增长，主要靠山西市场增长及环山西市场渗透带来；预计玻汾仍然严格控量，但收入将维持正增长。山西汾酒一直我们的首推标的，短期来看疫情存在一定的不确定性，但汾酒的全国化增长势能强劲，哪怕短期受疫情影响，我们始终相信，疫情过后公司的核心竞争力会进一步强化，增长势能会更加强劲，坚定看好汾酒全国化与高端化的长期成长空间。  高端酒价格更新：本周茅台批价成箱 2820 元，散瓶 2600 元，五粮液批价 980 元，国窖 1573 批价 920 元。  食品板块：本周我们发布一季报前瞻，大众品整体一季度表现弱于白酒，啤酒、乳业相对较好，调味品、食品综合多数压力较大。收入端，大众品 1-2 月旺季销售普遍较好，但 3 月下旬开始受疫情影响，部分消费场景缺失，多地物流配送受限，食品公司收入或多或少都受到负面影响，且这种影响在二季度的持续时间会长于一季度，需求恢复看下半年。利润端，农产品和包材运费价格基本处于高位，只有少数如猪肉、原奶、青菜头同比下降，但企业普遍通过提价，消化了部分成本压力，疫情对企业利润端影响较复杂，一是会减少部分渠道费用（如超市促销和地面推广费用可能节省），二是会增加运营成本。分子行业，我们预计伊利收入增速 12%，利润增速 20%，乳业成本压力不大，促销缓和，收入和利润确定性强；啤酒受益 1-2 月打下的良好基础，以及行业性提价，收入和利润均会实现正增长，其中预计青啤个位数增长，重啤两位数增长；调味品，由于餐饮景气度低，动销存在压力，因此收入普遍增长不快，利润端承压；肉制品，受益猪价低位运行，预计双汇利润增长 5%。展望二季度，在报表低基数下，食品公司将在报表端迎来拐点，但由于疫情影响，趋势性拐点尚需等待。仍建议先看成本下降，再看长期成长，优选确定品种。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1．食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 4.40%，其中白酒上涨 3.68%，上证综指下跌1.25%，跑赢大盘 5.64pct，在申万 31 个子行业中排名第 2。涨幅前三位为煤炭(申万)（5.02%）、食品饮料(申万)（4.4%）、商贸零售(申万)（3.12%）；个股方面，涨幅前三位为惠发食品（27.27%）、千味央厨（23.06%）、味知香（22.57%）；跌幅前三位为华统股份（-10.17%）、金字火腿（-9.94%）、莲花健康（-3.94%）。 投资分析意见：维持上周观点，22 年疫情进一步反复，消费场景暂时性缺失，对白酒业绩增长带来不确定性。尽管行业短期承压，但我们相信头部品牌在经历疫情考验后会变得更加强大，白酒消费升级与头部集中的大趋势不会发生变化，头部品牌仍然是确定性最强的品种。当下确定性最为重要，在高确定性下优选长期成长逻辑清晰且成长空间仍大的品种，重点推荐：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份，关注五粮液、古井贡酒、口子窖、酒鬼酒。大众品方面，短期部分子行业如啤酒、调味品、连锁食品需求受疫情影响，现阶段仍聚焦业绩确定、估值合理且需求受疫情影响较小的品种，先看成本下降，再看长期成长。3-4 月疫情反复，库存消化和需求恢复需要时间，建议放低 Q1-Q2 报表预期，基本面拐点需等待。当下建议布局成本下降明确，提价弹性较大、估值具备吸引力的标的；对于回调较多的成长型标的，建议积极关注，可做长期布局。重点推荐：伊利股份、双汇发展、涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品，关注青岛啤酒、华润啤酒、安井食品、绝味食品。 白酒板块：本周白酒板块强势反弹，主因：1、市场对消费复苏预期提升，预计 5 月份消费场景将恢复，且对刺激消费政策出台有所预期；2、山西汾酒发布 22Q1 业绩预告，大