公告点评：Q1业绩高增超预期，锂电材料扩产步履不停

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 15 日 公司研究 Q1 业绩高增超预期，锂电材料扩产步履不停 ——天赐材料（002709.SZ）公告点评 买入（维持） 当前价：84.31 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：周家诺 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 9.63 总市值(亿元)： 811.53 一年最低/最高(元)： 49.91/170.51 近 3 月换手率： 92.33% 股价相对走势 -29%29%86%144%202%02/2106/2109/2112/21天赐材料沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -17.48 -8.81 9.12 绝对 -12.27 -20.89 59.78 资料来源：Wind 相关研报 产品价格大涨公司业绩亮眼，一体化布局巩固龙头地位——天赐材料（002709.SZ）2021年年度报告点评（2022-03-22） 电解液产能再加码，完善产业区域布局——天赐材料（002709.SZ）公告点评（2021-12-29） 量价齐升公司业绩大增，扩增产能巩固龙头地位——天赐材料（002709.SZ）2021 年第三季度报告点评（2021-10-27） 事件 1：4 月 14 日晚，公司发布 2022 年一季报。报告期内，公司实现营收 51.49亿元，同比增长 229.71%，环比增长 15.25%；实现归母净利润 14.98 亿元，同比增长 422.19%，环比增长 128.81%；实现扣非后归母净利润 14.95 亿元，同比增长427.01%，环比增长 126.92%。 事件 2：4 月 14 日晚，公司发布关于投资建设年产 30 万吨磷酸铁项目（二期）的公告。公司拟通过控股子公司宜昌天赐投资建设该二期项目，建设地点在宜昌市枝江市姚家港化工园江林路以西、港盛路以南。二期项目总投资 10.05 亿元，建成投产后，预计可实现年均营业收入 22.48 亿元，年均净利润 2.27 亿元。二期项目建设周期为 9 个月。 事件 3：4 月 14 日晚，公司发布《公开发行可转换公司债券预案》。公司拟募集资金总额不超过 34.66 亿元（含本数），用于年产 15.2 万吨锂电新材料项目、年产 2万吨双氟磺酰亚胺锂项目、年产 6.2 万吨电解质基础材料项目、年产 4.1 万吨锂离子电池材料项目（一期）、年产 6 万吨日化基础材料项目（一期）和补充流动资金。 点评： 电解液量利齐升，公司一季度业绩超预期：受益于锂电产业的高景气，叠加日益完善的一体化产业链布局、规模降本及优秀的控费能力等，2022 年以来公司的盈利能力再度提升。公司锂电材料龙头地位稳固，其锂电池电解质、添加剂等产品持续放量，原材料自供比例不断提升，终端电解液产品盈利能力显著增强。与此同时，电解液市场需求持续向好，公司电解液产品量利齐升，为业绩增长提供强支撑。2022年 1-3 月电解液价格继续上涨，4 月以来价格虽有所下降，总体仍维持高位。根据百川盈孚数据，2022 年 Q1 电解液市场均价约为 11.8 万元/吨，环比上涨 3.8%，同比上涨 145.5%。 公司各产品扩产步履不停，保障长期成长能力：锂电材料方面，公司锂电池电解液及核心原材料的布局较为完善，在市场份额、工艺、成本等方面均领跑行业。目前公司仍在不断加大各产品的供应能力，且保证产能建设期间充足的资金供应。截至2021 年年末，公司有 80 万吨电解液的在建产能。公司现有折固六氟产能 3.2 万吨/年，规划及在建的液体六氟产能 44 万吨/年。公司现有 LiFSI 产能 2300 吨/年，现又募资加码建设 2 万吨/年 LiFSI，未来 3 年的产能规划超过 6 万吨。锂电池各产品的产能扩张是公司深入布局产业链一体化的重要步骤，能够为公司创造较大的降本空间，且未来随着新增产能的逐步投产能够增厚利润。与此同时，公司的日化材料及特种化学品业务稳定增长，产品种类丰富，产能平稳扩张。双业务齐头并进，看好公司长期成长。 紧抓市场机遇，持续开拓磷酸铁业务。磷酸铁是生产正极材料磷酸铁锂的核心原材料，下游需求持续旺盛，目前市场仍存在一定的产能缺口。公司紧抓这一市场发展机遇，凭借自身优质的生产工艺，不断加强磷酸铁产品的战略布局，扩大其生产经营规模，目前正处于磷酸铁业务的开拓期。公司目前已具备 3 万吨/年电池级磷酸铁产能。现已规划建设 10 万吨铁锂电池回收项目，对应 2.5 万吨磷酸铁，预计于 2023年完工。同时，公司在宜昌规划建设的30万吨磷酸铁项目的一期10万吨有望于2022年投产，现又加码二期产能布局。磷酸铁产能大幅扩张有望为公司贡献可观的收益，且能够稳固公司在新能源行业的领先地位，提高市场竞争力。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 天赐材料（002709.SZ） 盈利预测、估值与评级：受益于公司锂电材料的放量及价格提升，叠加公司原材料自供能力的增强，公司盈利能力显著提高，2022Q1 业绩超预期。在公司产能持续扩增叠加行业高景气的背景下，公司业绩有望维持高速增长。我们上调公司2022-2024 年的盈利预测，预计 2022-2024 年的归母净利润分别为 50.04（上调8.1%）/59.20（上调 8.3%）/68.36（上调 8.4%）亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设风险，产品价格波动风险，下游需求不及预期风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,119 11,091 22,755 27,263 31,242 营业收入增长率 49.53% 169.26% 105.17% 19.81% 14.60% 净利润（百万元） 533 2,208 5,004 5,920 6,836 净利润增长率 3165.21% 314.42% 126.59% 18.32% 15.46% EPS（元） 0.98 2.30 5.20 6.15 7.10 ROE（归属母公司)（摊薄） 15.74% 30.86% 42.83% 35.70% 30.77% P/E 86 37 16 14 12 P/B 13.6 11.3 6.9 4.9 3.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-14，2020 年年末公司总股本为 5.46 亿股，2021 年年末公司总股本为 9.60 亿股，2022 年股权激励后公司当前总股本为 9.63 亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 天赐材料（002709.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,119 11,091 22,755 27,263 31,242 营业成本 2,678 7,211 14,910 18,101 2