达利食品(3799.HK)FY21收入再创新高，家庭消费、即饮饮料板块引领增长

第一www 盈利来源:截止收入净利每股市盈每股息率FY 222.94新高；2.7/1.年末期 食 品 /22.7%/动。休入的提的下滑 豆随着影响，饮料方未来有也有望提价的 涨 ， 导3.9/3.平，整公司将施来平新品的升，预 4.6 港元涨幅， 一上海证券有限w.mystockhk.c利摘要 : 公司资料, 第止12月31日财政年入（百万元）利润（百万元）股收益（元）盈率@4港元(倍)股派息（元）率（%）21 收入再创2021 年收4/37.25 亿期内毛利率7ppt，主要期股息每股 02021 年家即 饮 饮 料 分/-2.7%/6.8休闲食品收入升主要得益所抵消。 三大业务板着植物基市场消费者囤货方面，乐虎在有望进一步释望成为新的增的传导，带领短期内成本导 致 家 庭 消5/0.1ppt。整体费用把控持续受到原抑部分成本带动以及渠计 2022-202目标价 4.元，相当于维持买入评限公司 om 第一上海预测 年度2变动（%）变动（%）创新高，家收入再创新高亿元人民币，率及净利率要由于期内0.076 港元家庭消费、即分 别 实 现 收8%。家庭消入略微下滑，益于乐虎渠道板块共促未场持续扩容货需求高企在优化渠道释放更多发增长点。休领休闲食品本端承压，消 费 / 休 闲。期内公司控情况良好原材料成本上本压力的可能渠道的优化，24 年净利润6 港元，维22 财年盈利评级。 达利食买入 2020历史20220,962-1.9%3,8490.2%0.2811.60.143.4%家庭消费、高：2021 年同比增长分别为 36原材料成本，全年派息即饮饮料板块收 入 36.35消费收入上主要受到提道利润分配的未来稳健增长，未来仍有，预计今年利润分配体展空间；和闲食品方面业绩重回正长期盈利能闲 食 品 / 即司销售及行。考虑到 20上涨的影响，能。长期来看我们预计公润有望实现 3持买入评级利预测的 1食品（321历史202222,294236.4%73,7253-3.2%40.27011.910.1303.4%3即饮饮料板年公司全年6.4%/-3..6%/16.7%本大幅上涨所息率 49.6%。块为主要增长5/99.43/65升主要由美提价传导相对的优化，但是长：展望未来有较广阔发年有望维持体系后，渠和其正推出面，预计今正增长轨道能力稳步提升即 饮 饮 料 毛政费用率合022 年国际形但不排除公看，随着公司公司有望实现39.0/42.2/4级:综上所述3.2 倍 PE，3799）2预测2023预3,90425,37.2%6.3,8964,224.6%8.30.280.31.410.0.140.13.6%3.9板块引领增年分别实现收2%，销售规，较上年同所致。公司。 长动力：家庭5.96 亿 元美焙辰和豆对滞后影响。是部分增长被来，家庭消费展空间；美双位数以上道专注度将的气泡凉茶年上半年有。 升:2021 年原毛 利 率 分 别合计与上年形势复杂多变公司或有采取司产品组合的现未来盈利能45.9 亿元。，我们给予距离当前股 预测2024预测39826,784%5.5%204,593%8.8%10.3459.750.17%4.2%长 收入/净利润规模再创历史同期分别下滑拟派发 202庭消费/休闲， 同 比 增 长豆本豆共同带。即饮饮料收被和其正销售费方面，豆本美焙辰受疫情上增长。即饮将大为改善，茶等创新产品有望实现市场原材料成本上别 同 比 下 跌年同期基本持变，我们预计取相应提价措的持续升级能力的稳步提 予公司目标价股价有+15.7股价表现来源: 彭博测4黄海tom.h852 2主要行业 股价 目标价 股票代已发行市值 52 周每股净主要股 润史滑21闲长带收售本情饮，品场上跌持计措，提价7%202现 博 海慈 huang@firs2532 1539 数据 食 4价 4代码 3行股本 1 5高/低 4净资产 1股东 D 更新报22 年 4 月 1stshanghai.c食品饮料 4.0 港元 4.6 港元 （+15.7%） 3799 136.94 亿股 547.76 亿港元4.89/3.77 港1.718 港元 Divine FoodsLimited(85. 报告 13 日 com.hk 元 港元 s 00%) 股票报告网第一上海证券有限公司 2022 年 4 月 ‐ 2 ‐ 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 2021 年收入再创新高 2021 年公司全年分别实现收入/净利润 222.94/37.25 亿元人民币，同比增长6.4%/-3.2% ， 销 售 规 模 再 创 历 史 新 高 ； 期 内 毛 利 率 及 净 利 率 分 别 为36.6%/16.7%，较上年同期分别下滑 2.7/1.7ppt，主要由于期内原材料成本大幅上涨所致。公司拟派发 2021 年末期股息每股 0.076 港元，全年派息率 49.6%。 2021 年家庭消费、即饮饮料板块为主要增长动力 分 各 个 板 块 来 看 ， 家 庭 消 费 / 休 闲 食 品 / 即 饮 饮 料 分 别 实 现 收 入36.35/99.43/65.96 亿元，同比增长 22.7%/-2.7%/6.8%。家庭消费收入上升主要由美焙辰和豆本豆共同带动，二者分别同比增长 33.5%/16.8%，其中美焙辰的增长主要受益于（1）中国城镇化水平不断提升，民众对便携早餐的需求形成持续增长趋势，（2）随着公司推出中保产品后，经销商的产业结构实现优化，导致公司品牌在新区域市场渗透能力有所增强；豆本豆的增长主要由（1）近年来中国植物基市场渐入高速发展快车道，（2）消费者对公司品牌认知持续加强，以及（3）公司豆奶产品丰富度逐渐提升，消费需求及消费场景不断扩大等因素共同驱动。休闲食品收入略微下滑，主要由于去年下半年渠道对公司产品提价传导相对滞后，导致渠道周转短期略有影响所致。即饮饮料收入的提升主因近年来功能饮料市场增速高，公司乐虎品牌通过实现市场差异化的定位，以及优化渠道利润分配等方式，期内网点覆盖数量及市场渗透能力迅速攀升，全年销售同比增长 16.3%，但部分被和其正因市场环境偏弱，销售同比略微下降 2.3%所抵消。 三大业务板块共促未来稳健增长 家庭消费方面，我们认为目前中国整体植物基市场发展适当其时，随着市场教育的持续加强，消费者对植物蛋白产品食用价值的认可度将稳步提升，豆本豆作为中国豆奶中的领军品牌，未来仍有较为广阔的发展空间。与此同时，美焙辰作为相对民生类产品，受到疫情反复影响，消费者囤货需求或持续高企，预计今年有望维持双位数以上增长态势。长期来看，未来随着业务的持续扩张、网点质量的提升，公司经销商规模效应有望逐步实现，预计公司家庭消费业务将继续保持长期稳定的增长趋势。即饮饮料方面，我们认为当前中国功能饮料行业处于高度景气阶段，乐虎通过实行改革后全面优化渠道利润分配体系，预计渠道专注度将大为改善，未来有望进一步释放更多发展空间，与此同时，和其正通过推出如气泡凉茶等创新产品，充分迎合当下年轻消费群体的需求，预计有望实现新的业绩增长点。休闲食品方面，考虑到当前大众商品已形成普遍涨价氛围，因此我们预计公司相关