建筑装饰行业2022年一季报前瞻：稳增长提速，业绩释放值得期待

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑装饰 2022 年 04 月 14 日 稳增长提速，业绩释放值得期待 看好 ——建筑装饰行业 2022 年一季报前瞻 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230121080006 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818×转 tangmeng@swsresearch.com 本期投资提示：  经济下行压力加大，逆周期调节需求提升。我国 21 年全年基础设施投资（全口径）同比增长 0.21%，基础设施投资（不含电力）同比增长 0.40%；房地产开发投资同比增长 4.4%，两年平均增长 5.7%。进入 22 年，在疫情反复、海外市场环境恶化的背景下，基建托底经济的必要性进一步提升，我们应对合理扩大有效投资范畴内的需求弹性保有期待。  建筑工程企业以工程进度法确认收入为主，业绩释放值得期待。根据我们此前历史复盘，从稳增长预期发酵到建筑业新签订单增速有所反映，时滞约 2-4 个季度，本轮稳增长从 2021 年 7 月发酵，预计今年 1、2 季度建筑企业订单将有明显改善，业绩反应滞后于订单，后续释放值得期待。2022Q1 疫情反复、大宗商品价格提升，建筑企业生产经营受到一定冲击，我们预计一季度建筑企业业绩增速仍以稳健为主。  根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司 2022Q1 归母净利润情况如下： 1）增速在 0-10%的公司：中国建筑、中国铁建、中国交建、中国电建、安徽建工和鸿路钢构； 2）增速在 10%-20%的公司：中国中铁 3）增速在 20%以上的公司：中国化学、中国能建、精工钢构  低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业 PE 和 PB 分别 10.9X 和 0.97X，分别处于近十年估值约 40%和 20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。  投资分析意见：维持“看好”评级。我们认为投资需求边际改善的确定性进一步夯实，重点推荐预期改善的价值蓝筹、电力工程和成本修复弹性标的三个方向：1）历史估值底部、预期改善的价值蓝筹，基建央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国化学，地方国企安徽建工、四川路桥；2）电力工程领域：推荐新能源建设主力军中国电建、中国能建；3）关注 22 年有望迎来成本修复的弹性标的：精工钢构，鸿路钢构，关注志特新材。  风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；订单不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：建筑行业重点公司估值表 证券简称 收盘价 EPS 市盈率 PE 归母净利润（百万元） 归母净利润增速 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 中国建筑 5.93 1.07 1.16 1.25 4.6 5.1 4.7 44,944 48,524 52,449 7% 8% 8% 中国中铁 6.76 0.96 1.04 1.51 5.1 6.1 5.4 25,188 27,618 30,824 6% 10% 12% 中国铁建 8.26 1.50 1.60 2.33 4.8 4.5 4.2 22,393 24,691 26,820 11% 10% 9% 中国化学 9.95 0.71 0.64 0.73 7.9 15.6 13.5 3,659 3,900 4,490 20% 7% 15% 中国电建 7.61 0.46 0.58 0.63 7.4 13.2 12.0 7,987 8,813 9,697 10% 10% 10% 中国能建 2.44 0.00 0.19 0.29 0.0 15.6 10.7 4,671 6,504 9,485 -9% 39% 46% 中国交建 9.82 0.90 1.02 1.76 7.2 8.8 7.7 16,206 17,993 20,667 -19% 11% 15% 中国中冶 3.77 0.32 0.35 0.56 7.2 9.3 7.9 7,862 8,375 9,939 19% 7% 19% 安徽建工 5.72 0.47 0.64 0.76 8.0 9.0 7.5 816 1,096 1,315 37% 34% 20% 鸿路钢构 43.26 1.53 2.19 2.73 23.9 20.0 15.8 799 1,150 1,451 43% 44% 26% 精工钢构 4.77 0.35 0.35 0.42 13.9 13.8 11.3 648 695 850 61% 7% 22% 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：未覆盖标选择 Wind 一致预测，选择 2022/4/13 日收盘价 表 2：跟踪重点公司 2022Q1 业绩增速情况 增速区间 公司 0-10% 中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国电建、安徽建工、鸿路钢构 10%-20% 中国中铁 ≥20% 中国化学、中国能建、精工钢构 资料来源：申万宏源研究 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东 B 组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 Lisheng5@swhy