2021年年度报告点评：产能加速扩张，积极布局高毛利产品

公司点评 | 甬金股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 产能加速扩张，积极布局高毛利产品 甬金股份（603995.SH）2021 年年度报告点评 公司点评 | 甬金股份 公司评级 买入 股票代码 603995 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 50.45 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 黄腾飞 13651914586 huangtengfei@research.xbmail.com.cn 相关研究 甬金股份：海外布局升级，在建项目陆续释放产能—甬金股份（603995.SH）2021 年度业绩预告点评 2022-01-20 甬金股份：高周转+高产能双轮驱动，公司高利润增速可期—甬金股份（603995.SH）首次覆盖报告 2021-11-25 -19%1%21%41%61%81%101%2021-042021-082021-12甬金股份特钢Ⅱ沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：4月11日，公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入313.66亿元，同比增速53.43%；实现归母净利润为5.91亿元，同比增长42.62%。其中，2021Q4公司实现归母净利润1.55亿元，环比2021Q3增长1.97%。 受2021年能耗双控影响，公司单季度营收同比增速呈下滑趋势。2021年不锈钢价格上涨带动公司单吨毛利上涨163元/吨，预计2022年随着成本端上涨，单吨毛利将会回落。2021Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营业收入62.66/78.69/83.52/88.79亿元，YOY为97.19%/65.73%/46.70%/30.11%。从毛利率来看，宽幅冷轧300系产品毛利率为3.99%，较2020年上升0.39pct；宽幅冷轧400系产品毛利率为10.99%，较2020年下降1.68pct；精密冷轧300系产品毛利率为14.34%，较2020年下降1.91pct；精密冷轧400系产品毛利率为11.65%，较2020年下降2.82pct，综合毛利率水平上升0.12pct至5.28%。 产能加速扩张，积极布局下游高端产品。公司与酒钢合作的年产22万吨精密冷轧不锈钢板带已于4月11日在甘肃动工。此外，公司与镨赛精工合作的宽幅复合材料第一条生产线已于2021年12月试产成功，预计年产能可达3万吨以上；公司年产10万吨不锈钢钢管及配件项目至年末已有约3 万吨管材产能安装完成，预计2022年内全部完工建成。 管理能力改善，三费费率持续下降。公司通过自主研发设备，大幅降低了冷轧装备的采购、安装、调试和日常维修成本，2021年公司期间费用率为0.62%，较2020年下滑0.59pct，成本管控效果明显。 投资建议：预计2022-2024年公司分别实现营收388.63/486.98/519.36亿元，实现归母净利润9.33/11.32/12.23亿元，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下滑，在建产能投放不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 20,443 31,366 38,863 48,698 51,936 增长率 29.2% 53.4% 23.9% 25.3% 6.6% 归母净利润 (百万元) 414 591 933 1,132 1,223 增长率 23.2% 42.6% 57.8% 21.4% 8.1% 每股收益（EPS） 1.78 2.54 4.00 4.86 5.25 市盈率（P/E） 28.4 19.9 12.6 10.4 9.6 市净率（P/B） 3.7 3.1 2.6 2.1 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心，股价取自2022年4月13日 证券研究报告 2022 年 04 月 13 日 公司点评 | 甬金股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 13 日 索引 内容目录 一、营收与毛利同步增长，成本管控增强………………………………………………………...3 二、300 系不锈钢龙头，下游需求旺盛…………………………………………………………..4 三、海外产能投产，布局下游高端行业…………………………………………………………..6 四 、风险提示………………………………………………………………………………………7 图表目录 图 1：公司营业收入（亿元）及增速（%）……………………………………………………..3 图 2：公司归母净利（亿元）及增速（%）……………………………………………………....3 图 3：公司毛利率（%）……………………………………………………………………………..3 图 4：公司分产品毛利率（%） ................................................................................................. 3 图 5：公司期间费用率（%） .................................................................................................... 4 图 6：公司产品销售单价（万元） ........................................................................................... 4 图 7：公司主要产品产量（左轴）和价格（右轴）4 图 8：国内不锈钢粗钢产量（万吨）........................................................................................ 5 图 9：不锈钢表观消费量（万吨） ........................................................................................... 5 图 10：空调、彩电产量（万台）及增速（右轴：%）............................................................. 5 图 11：洗衣机、电冰箱产量（万台）及增速（右轴：%） ....................................................... 5 图 12：此中国汽车产量（万辆）及增速（%） ....................................................................