推出股权激励计划，绑定核心骨干

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：42.30 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 400 流通股本(百万股) 40 市价(元) 42.30 市值(百万元) 16,924 流通市值(百万元) 1,696 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 中泰通信_公司深度_科博达：车载控制器龙头，多元化产品矩阵打开成长空间_20211129 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,922 2,914 3,014 4,106 5,490 增长率 yoy% 9% 0% 3% 36% 34% 净利润（百万元） 475 515 422 646 905 增长率 yoy% -2% 8% -18% 53% 40% 每股收益（元） 1.19 1.29 1.05 1.61 2.26 每股现金流量 1.41 1.30 2.12 1.11 1.68 净资产收益率 14% 13% 10% 13% 15% P/E 35.6 32.9 40.1 26.2 18.7 PEG 1.5 2.1 -9.1 2.4 0.9 P/B 5.2 4.4 4.1 3.6 3.1 备注：以 2022 年 4 月 11 日收盘价计算 投资要点  公司公告：公司发布 2022 年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为 400 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.00%，行权价格 24.6 元/股。此次授予为一次性授予，无预留权益。  股权激励绑定核心骨干，为公司长期发展保驾护航。本次激励计划的激励对象合计 463 人，其中包括 2 名高级管理人员、461 名中层管理人员、技术骨干人员和业务骨干人员。公司层面考核指标包括营收增长率和净利率增长率，其中营收增长率占考核系数的 80%，净利率增长率占考核系数的 20%。从业绩指标来看，以 2021 年营收和净利润为业绩基数，对应 2022-2024 年营收增长率分别不低于 15%/32%/52%，净利润增长率不低于 10%/21%/33%。激励计划授予的限制性股票预计需摊销的总费用为 7080 万元，其中 2022-2025 年分别摊销 2753.33 万元/2714 万元/1298 万元/314.67 万元。本次股权激励计划有望健全公司长效激励约束机制，充分调动高级管理人员及核心技术/业务人员的积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，为公司长期稳健发展做铺垫。  汽车控制器龙头，打造车载控制产品矩阵。公司是全球领先的汽车控制器供应商，围绕电子控制技术为核心，以车灯控制为特色，覆盖电机控制、能源管理、车载电器与电子等领域，产品一百多个品种。随着汽车电动化、智能化和网联化技术发展，传统中高端车和新能源车功能丰富度不断提升，汽车控制器单车数量和系统设计也愈加复杂，产品价值量持续提升。以灯控为例，LED 渗透率持续提升，氛围灯的配置增加，使得整体车灯控制价值提升。我们预计灯控产品包括主光源控制器、 辅助光源控制器、尾灯控制器和氛围灯控制器，合计单车价值在 500-1000 元，车灯控制器市场空间近千亿元。除车灯控制外，公司在新业务拓展进展顺利，已经推出电机控制+车载电子+域控制器等新产品，单车价值量进一步提升。公司聚焦细分单项领域，提升专业技术、提高服务质量，有望成为具备全球竞争力的车载控制器龙头。  设立英国子公司，加快新客户导入。公司拟使用自有资金 5000 英镑设立英国全资子公司，并以此推动捷豹路虎全球平台 USB 及后续其他项目的顺利开展，积极做好销售配套服务。同时争取捷豹路虎、宾利、劳斯莱斯等客户平台新项目定点，保障公司汽车电子业务的长期发展。公司客户覆盖大众、奥迪、保时捷、奔驰、宝马、福特、雷诺、日产、康明斯等，是大众灯控产品主力供应商，在大众集团的市占率持续提升。公司前三大客户均为大众体系，2019 年上半年大众体系占公司营收比重为 74%。同时公司推进全球化客户市场战略，已先后拓展到奔驰、宝马、通用、福特、雷诺、日产、PSA 等全球知名客户，前期铺垫定点的宝马尾灯、雷诺前大灯、福特前大灯也将进入量产爬坡，对于公司业绩增长带来积极作用。日系客户开拓英菲尼迪前大灯控制器定点，获得铃木辅助光源控制器定点项目等，将现有成熟产品积极向新客户群体拓展。  投资建议：公司是全球领先车载控制器龙头，在大众市场体系渗透率持续提升，新客户不断突破，产品从灯控向其他控制系统产品延伸。随着汽车芯片短缺缓解，疫情逐步得到控制，整车厂排产恢复，业绩有望进入高成长期。考虑到疫情和俄乌战争对产业链的影响，我们调整盈利预测，预计公司 2021-2023 年净利润分别为 4.22 亿元/6.46 亿元/9.05 亿元（原预测：4.22 亿元/7.53 亿元/10.19 亿元），对应 EPS 分别为 1.05元/1.61 元/2.26 元，维持“买入”评级。  风险提示：新客户开拓不及预期风险；新产品导入不及预期风险；全球汽车销量不及预期风险；上游原材料涨价导致毛利率下滑风险 推出股权激励计划，绑定核心骨干 科博达（603786.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 04 月 11 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：盈利预测（百万元，以 2022 年 4 月 11 日收盘价计算） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金437726650846营业收入2,9143,0144,1065,490应收票据311000营业成本1,8531,9722,6253,475应收账款7968021,0681,423税金及附加13142025预付账款9101317销售费用81607291存货6818871,1811,564管理费用145175218275合同资产0000研发费用240323419549其他流动资产1,2291,2031,2601,333财务费用-11-6-7-9流动资产合计3,4633,6284,1725,182信用减值损失-6000其他长期投资0000