农林牧渔行业周报：猪企3月销售量同比大幅增长，海外粮食库存持续偏低

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 农林牧渔行业周报 20220411 猪企 3 月销售量同比大幅增长，海外粮食库存持续偏低 2022 年 04 月 11 日 [Table_Summary]  【生猪：猪企 3 月销售量同比大幅增长】本周生猪均价 12.38 元/公斤，周环比上涨 0.39%；猪肉平均批发价 18.21 元/公斤，周环比上涨 0.11%；育肥猪配合饲料价格 3.82 元/公斤，周环比上涨 0.53%。本周各猪企 3 月生猪销售数据陆续公布，销售量同比分化，环比均有较大幅度增长。其中，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、傲农生物、天邦股份、金新农、天康生物、唐人神分别出栏 598.6、144.8、142.7、96.7、36.1、33.6、19.7、17.0、13.1 万头；同比变化+111.3%、+143.6%、+67.1%、-6.9%、+59.1%、+1.1%、+171.4%、+65.6%、-11.6%；除牧原股份外，各家环比变化+35.5%、+46.0%、+93.4%、+18.1%、+17.2%、+192.8%、+111.3%、+6.7%。我们预计 5 月之前母猪产能去化或将保持相对温和的状态，临近市场预期周期拐点，产业端乐观情绪有所增强，造成猪价与产能去化速度出现一定程度背离。但若三季度猪价反弹落空、中小规模猪企出现大面积现金流断裂，类似于去年 9 月底的恐慌性出栏和母猪产能加速去化的情形仍有可能再度演绎，给予周期高点更大的想象空间。我们认为周期股布局应淡化择时，以时间换空间，当前板块估值仍有较强安全边际，建议积极布局，但兼具财务稳健+成本领先两大优势是本轮周期中业绩弹性兑现的必要前提，关注温氏股份、中粮家佳康、唐人神和天康生物。  【家禽：关注美国禽流感疫情扩散情况】本周白羽肉鸡均价 8.6 元/公斤，周环比上涨 1.1%；肉鸡苗均价 1.7 元/羽，周环比上涨 15.5%；肉鸡配合饲料 3.9元/公斤，周环比上涨 0.5%。本月美国禽流感疫情形势日趋严峻，当前国内白羽肉鸡祖代鸡来源为美国引种+新西兰引种+国内自繁。21 年全年全国祖代鸡引种更新量 125 万套，其中从美国引种 40-50 万套，占比约 32%~40%。根据当前政策，我国不可向美国发生高致病性禽流感的州进口祖代鸡，但尚未发生的州仍可正常进口。2022 年 2 月，我国祖代肉鸡引种量 13.3 万套，环比+27.9%，同比+6.4%。但若美国禽流感疫情进一步恶化，我国或将采取类似 2015 年的限制进口政策，停止对美国禽肉进口，或对国内引种和供给产生影响，届时我国家禽或将出现供应紧张局面。建议关注禽产业链相关标的，肉鸡建议关注圣农发展、湘佳股份、温氏股份，蛋鸡建议关注晓鸣股份。  【种植：海外粮食库存持续偏低】本周玉米现货价为 2839.8 元/吨，周环比上涨 0.09%；小麦现货价为 3139.4 元/吨，周环比下跌 2.11%，豆粕现货均价4481.1 元/吨，周环比下跌 5.5%。本周 USDA 发布 4 月全球农产品供需报告，将中国剔除后看海外数据，受产量下滑及乌克兰粮食运输受阻的影响，玉米、小麦、大豆出口量预估全线下调，与此同时国内消费量全线上调，最终三大主要作物库销比分别为 10.5%、21.2%、22.3%，较上月预估+0.46PCT、-0.61PCT、-0.26PCT。目前正值北半球春播季，物流供应形势与天气状况复杂多变，全球粮食低库存背景下产量容错率较低。我们预计 21/22 年度全球谷物供给大概率维持偏紧态势，谷物价格或维持高景气度。我国粮食供应整体充裕，但结构性矛盾仍然存在。伴随粮食谷物进口依赖度逐渐提升，关注进口成本对国内粮价的传导，建议优先关注主营水稻、小麦、玉米等作物的优质种植企业（苏垦农发、北大荒），其次为科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业（隆平高科、荃银高科）和转基因技术公司（大北农）。  【动保】2022 年 3 月，猪细小病毒疫苗环比-21.8%，同比-37.9%、猪瘟疫苗环比+14.1%，同比-43.2%、伪狂犬疫苗环比+25.7%，同比-21.0%、口蹄疫苗环比+39.6%，同比+39.6%、猪圆环疫苗环比-4.6%，同比-21.5%。当前动保行业处于估值底部，我们应积极关注有望在未来拉动行业需求增长的非瘟等新疫苗的研发进展情况，建议关注研发实力强劲、产品覆盖全面及前沿布局宠物市场的龙头公司（普莱柯、生物股份、瑞普生物）。  风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫情爆发超预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 周泰 执业证号： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理： 徐菁 执业证号： S0100121110034 邮箱： xujing@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.农林牧渔行业周报 20220314：生猪高成本和高供应矛盾加剧 2.【民生农业周报 20220305】两会提出加强生猪产能调控、粮食稳产保供 3.【民生农业周报 20220227】俄、乌冲突引发国际粮食供应担忧 4.俄罗斯乌克兰边境冲突事件点评：俄、乌冲突对国际主要大宗农产品影响几何？ 5.中央一号文件解读：保障重要农产品供给，大力推进种源核心技术攻关 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 300498 温氏股份 21.04 1.18 / 0.06 16 / 378 / 1610 中粮家佳康 2.78 0.74 0.61 0.32 3 5 9 推荐 002567 唐人神 10.09 1.07 -0.89 0.19 9 / 53 推荐 002100 天康生物 11.44 1.61 -0.19 0.27 7 / 43 / 002982 湘佳股份 41.38 1.71 0.25 1.58 38 194 26 / 002299 圣农发展 19.13 1.64 0.49 1.11 16 39 17 / 300967 晓鸣股份 19.07 0.36 0.52 0.62 / 37 31 / 601952 苏垦农发 14.01 0.49 / 0.69 29 / 20 / 600598 北大荒 15.07 0.56 / 0.59 35 / 25 / 000998 隆平高科 18.10 0.09 0.14 0.31 225 133 58 / 300087 荃银高科 24.14 0.32 / 0.49 99 / 50 / 002385 大北农 8.33 0.48 0.02 0.18 21 479 46 / 603566 普莱柯 25.72 0.72 0.92 1.15 29 28 22 / 600201 生