2022Q1业绩快报点评：灵活用工高景气度延续，技术赋能中线成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月11日增 持科锐国际（300662.SZ）-2022Q1 业绩快报点评灵活用工高景气度延续，技术赋能中线成长核心观点公司研究·财报点评社会服务·专业服务证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价43.06 元总市值/流通市值8483/8440 百万元52 周最高价/最低价69.50/42.29 元近 3 个月日均成交额49.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科锐国际-300662-2021 年业绩预告点评：灵活用工保持高景气，数字化布局持续推进》 ——2022-01-26《科锐国际-300662-2021 年三季报点评：灵活用工助力业绩快速增长，定增落地期待平台化升级》 ——2021-10-27《科锐国际-300662-2021 年半年报点评：中报表现靓丽，看好灵活用工及平台化》 ——2021-08-28《科锐国际-300662-2020 年年报点评：年报靓丽符合预期，线下线上共振》 ——2021-04-23《科锐国际-300662-2020 年业绩预告点评：年报预告略超预期，线下线上共成长》 ——2021-01-29业绩预告：2022Q1 公司归母业绩同增 25-45%。2022Q1，公司预计实现归母业绩 4847-5623 万元，同比增长 25.0%-45.0%；若剔除政府补贴 486 万元，预计实现归母扣非业绩 4360-5134 万元，同比增长 28.8%-51.7%。整体而言，期内归母业绩/归母扣非业绩增速中枢分别 35.0%/40.2%，保持高速增长。近况更新：地缘冲突叠加疫情反复增加不确定性，技术+平台+服务模式保驾护航。2022Q1，外部地缘政治冲突与疫情反复给国内经济复苏带来不确定性，但期内公司 1）产品创新+前瞻布局：公司认真解读宏观政策导向、前瞻预判行业发展趋势，并提前进行技术投入，完善技术产品布局以及产品创新，以应对经济变化带来的增量服务需求；2）大客户驱动+长尾渗透：坚持大客户驱动，通过技术与服务网点的“前店”触角，深度挖掘大客户需求的基础上，不断拓展区域长尾客户以培育新业绩增长点；3）适当加大新技术平台支出：加大垂直细分的招聘平台、人力资源产业互联网平台及人力云产品的投入，不断完善“技术+平台+服务”的业务生态模式。分业务来看，灵活用工延续快速增长态势但预计略低于 21 年同期，系 2020 年低基数与 2022Q1 疫情影响；猎头&RPO 受疫情影响增速也有所下滑，海外业务恢复节奏良好。业务展望：近期沪深疫情又有反复，灵活用工业务预计韧性相对较强，但RPO&猎头预计承压。近期国内深圳与上海地区疫情再次散发蔓延，区域经济活动短期受制。但历史数据显示，科锐灵活用工业务在疫情下依旧能保持较为稳健增长，20Q1 灵活用工派出人员量 1.48 万人/+24%，外包累计派出人员4.23 万次/+15%，疫情下彰显自身业务韧性，而猎头及 RPO 业务则有所下滑，但随着后期复工复产，对应业务也展现出较为良好的恢复态势。因此我们预计短期疫情影响下，RPO&猎头或承压，而灵活用工相对具有一定韧性。风险提示：宏观、疫情等系统性风险；并购整合不达预期；市场竞争激烈；新技术业务拓展不及预期；汇率波动等。投资建议：短看灵活用工，中看技术赋能下成长潜力，维持 “增持”评级2022Q1 业绩表现符合我们预期，短期虽有沪深疫情扰动，但考虑到灵活用工疫情下的韧性属性，暂维持 21-23 年 EPS 为 1.27/1.67/2.13 元，对应PE34/26/20x。“大客户驱动+长尾渗透”下灵活用工业务预计将保持较快增长，RPO&猎头业务则需跟踪疫情及宏观变化，中线建议跟进关注新技术培育进程，维持公司的“增持”评级。盈利预测和财务指标201920202021E2022E2023E营业收入(百万元)3585.963932.007017.4110570.1014495.00(+/-%)63%10%78%51%37%净利润(百万元)152.24186.31249.60328.11418.57(+/-%)29%22%34%31%28%每股收益（元）0.840.951.271.672.13EBITMargin6%6%5%4%4%净资产收益率（ROE）18%18%20%22%23%市盈率（PE）5246342620EV/EBITDA3737282218市净率（PB）98765资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：2016Q1-2021Q1 科锐国际营业收入及增速图2：2016Q1-2022Q1 科锐国际单季归母业绩及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价（元）总市值亿元EPS（元）PEROEPEG投资评级20A21E22E23E20A21E22E23E（20A）（21E）300662.SZ科锐国际43.0684.761.021.271.672.1342342620101.22增持6100.HK同道猎聘13.5671.030.100.260.470.6913652292081.27增持资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）201920202021E2022E2023E利润表（百万元）201920202021E2022E2023E现金及现金等价物392486404427439营业收入3586393270171057014495应收款项833942153823173177营业成本307333986196939812918存货净额00000营业税金及附加1922395880其他流动资产2423140211290销售费用11499175268377流动资产合计12491451208329563906管理费用162179272396539固定资产1011295273财务费用(1)(4)(11)(9)(8)无形资产及其他126171164157151投资收益13233投资性房地产213241241241241资产减值及公允价值变动10(1)(0)(1)长期股权投资86110120170200其他收入(6)4000资产总计16841985263735764571营业利润217244347461593短期借款及交易性金融负债32384610278营业外净收支1627161717应付款项7143000利润总额234271364478610其他流动负债55467811