2021年年报点评：新能源高景气，支撑公司业绩持续增长

公司点评 | 斯达半导 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 新能源高景气，支撑公司业绩持续增长 斯达半导（603290.SH）2021 年年报点评 公司点评 | 斯达半导 公司评级 增持 股票代码 603290 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 347.70 近一年股价走势 分析师 贺茂飞 S0800521110001 hemaofei@research.xbmail.com.cn 联系人 吴姣晨 wujiaochen@research.xbmail.com.cn 相关研究 斯达半导：斯达半导（603290.SH）2021 年三季报点评：业绩维持高增，新能源业务占比迅速提升—斯达半导（603290.SH）2021 年三季报点评 2021-11-03 斯达半导：斯达半导（603290.SH）2021 年中报点评：业绩增长亮眼，光伏、新能源汽车类产品有望快速上量—斯达半导（603290.SH）2021 年中报点评 2021-08-31 斯达半导：斯达半导（603290.SH）2020 年年报点评：业绩保持高增速，新能源业务快速放量—斯达半导（603290.SH）2020 年年报点评 2021-04-12 -19%7%33%59%85%111%137%2021-042021-082021-12斯达半导半导体沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：2022年4月8日，公司发布2021年年报，实现营业收入17.07亿元，同比+77.22%；实现归母净利润3.98亿元，同比+120.49%。 受益下游高景气，业绩增长显著。公司2021Q4实现营收5.10亿元，同比+72.94%；实现归母净利润1.32亿元，同比+183.22%，再创历史新高。公司工控行业营收为10.65亿元，同比+50.60%，占营收比62.37%；新能源行业营收为5.71亿元，同比+165.95%，占营收比33.48%；变频白色家电行业营收为0.60亿元，同比+59.48%，占营收比3.52%，各细分行业均实现稳步增长。其中，公司2021年车规级主控IGBT模块合计配套超过60万辆新能源汽车，A级及以上车型超15万辆。公司与国际企业同台竞争，市场份额不断扩大，新能源汽车业务占比有望持续提升。 缺芯加速功率器件国产化，公司毛利率逐季爬升。受益于自研芯片占比提升和规模效应,以及晶圆代工涨价下公司龙头议价优势显现，公司实现2021Q1-Q4毛利率分别为34.20%/34.60%/35.84%/40.81%，逐季爬升。 车规芯片技术持续突破，布局SiC储备发展动能。2021年，公司基于第六代Trench Field Stop技术的1200V和1700V IGBT芯片在12寸产线实现大批量生产；基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新一代车规级650V/750V/1200V IGBT芯片研发成功，预计2022年开始批量供货。此外，公司新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2023-29年SiC模块销售增长提供持续推动力。 投资建议：由于下游行业持续景气、公司市占不断提升，我们预测公司2022-24年营收为26.49/38.20/51.66亿元，归母净利为6.27/8.60/11.14亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求增长、IGBT自研/扩产进度不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 963 1,707 2,649 3,820 5,166 增长率 23.6% 77.2% 55.2% 44.2% 35.2% 归母净利润 (百万元) 181 398 627 860 1,114 增长率 33.6% 120.5% 57.4% 37.2% 29.5% 每股收益（EPS） 1.06 2.34 3.67 5.04 6.53 市盈率（P/E） 328.3 148.9 94.6 69.0 53.2 市净率（P/B） 48.0 11.9 10.6 9.2 7.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 11 日 公司点评 | 斯达半导 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 11 日 索引 内容目录 一、新能源业务营收占比持续提升，毛利率逐季爬升 ............................................................. 3 二、技术开发持续突破、行业需求支撑公司业绩持续高增 ...................................................... 5 图表目录 图 1：斯达半导营业收入及同比增速 ....................................................................................... 3 图 2：斯达半导归母净利润及同比增速 .................................................................................... 3 图 3：斯达半导 IGBT 销量及单价 ............................................................................................ 3 图 4：斯达半导各行业营收拆分(亿元) ..................................................................................... 4 图 5：斯达半导毛利率、净利率（季度） ................................................................................ 5 图 6：斯达半导期间费用率 ...................................................................................................... 5 图 7：斯达半导研发支出 .......................................................................................................... 5 表 1：斯达半导投资项目(万元) ....................................................................