户外动力设备行业深度报告：锂电化推动新发展，中国企业脱颖而出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 45 [Table_Main] 行业研究|机械|电器部件与设备 证券研究报告 户外动力设备行业深度报告 2022 年 4 月 7 日 [Table_Title] 锂电化推动新发展，中国企业脱颖而出 ——户外动力设备行业深度报告 [Table_Summary] 报告要点：  千亿级大市场，创新驱动发展 户外动力设备（OPE）是主要运用于草坪、花园或庭院维护的设备，2020 年全球市场规模为 251 亿美元，预计将于 2025 年达 324亿美元。按动力来源划分，以汽油动力设备为主，无绳设备将快速发展，按设备类型划分，以割草机为主。回顾产品发展历程，更新迭代主要围绕三大要素：动力源、移动方式和作业方式，每一次三要素的大变革会推动需求的爆发和行业的快速发展，而如今的锂电化、智能化将推动行业进入新的时代。  需求端：欧美园林维护需求旺盛，锂电渗透率提升空间巨大 欧美占据全球 OPE 市场 80%以上份额，家庭对于庭院维护的重视、专业工人短缺且昂贵推动欧美市场活跃，73%的设备用于住宅家用用途。当前 OPE 市场仍以汽油动力设备为主，而锂电设备产品性能的优越和不断突破、环保政策的催化、核心企业供给侧引导等将推动其渗透率快速提升。我们认为，未来三年 OPE 市场的增长主要在于锂电 OPE 的结构性增长，市场空间在于：1）从汽油向锂电设备转变的存量设备更新迭代需求；2）配套新增个人住宅的新需求。  中国为产能核心地，技术+渠道决定竞争力 中国是 OPE 主要生产基地，出口割草机数量及金额逐年攀升，疫情之下受益明显，后疫情时代趋势不减，2022 年出口持续高景气。目前，整体 OPE（汽油+电动）市场仍以欧美企业为主，但电动 OPE市场以中国供应商和品牌为主，我们认为，中国企业有望在 OPE 行业锂电产品渗透率提升的趋势下逐步扩大其在整体 OPE 市场的份额。在企业核心竞争力方面，1）技术：高能量密度的电池、高效的电机、复杂的电控能够为操作提供更长的运行时间；2）产品和品牌：产品竞争力在于运行时间、动力和安全易用性等，品牌竞争力在于产品矩阵、系统兼容性、保修支持服务等，企业竞争力在于多元化的品牌矩阵；3）渠道：The Home Depot 和 Lowe’s 为北美两大家装零售主渠道，Amazon 为核心线上渠道，绑定核心渠道或为 OPE 公司带来稳定且持续的业绩贡献。  未来看点：利润率有望提升，智能化或带来新一轮变革 短期来看，锂电池电芯成本下降、运输成本下降、贸易关系改善&税收成本下降、产品结构优化有望推动企业利润率提升。长期来看，智能机器人或成为下一个破局点。 投资建议 推荐泉峰控股，建议关注创科实业、大叶股份、苏美达、格力博。 风险提示 行业竞争加剧的风险，渠道偏好改变的风险，原材料及零部件价格上涨及交付的风险，中美贸易摩擦缓和程度低于预期，汇率波动的风险 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-泉峰控股（2285.HK）首次覆盖报告：锂电化创新引领者，乘行业东风而上》20220315 [Table_Author] 报告作者 分析师 徐偲 执业证书编号 S002052105003 电话 021-51097188 邮箱 xucai@gyzq.com.cn 联系人 余倩莹 邮箱 yuqianying@gyzq.com.cn 联系人 许元琨 邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （港元） 总市值 （百万港元） EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2285.HK 泉峰控股 买入 51.20 25099.20 0.29 0.34 0.45 22 19 14 资料来源：Wind，国元证券研究所（基于 2022 年 4 月 7 日收盘价，以 1 港元=0.1276 美元汇率对股价进行换算） -22%-16%-9%-3%4%4/67/510/31/14/1可选消费沪深300股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 45 目 录 1.行业概况：千亿级大市场，创新驱动发展 ............................................................. 6 1.1 市场规模：汽油为主动力源，割草机为主品类 ........................................... 6 1.2 产业链：产业链日趋成熟，核心玩家底蕴深厚 ........................................... 8 1.3 发展历程：动力源、移动和作业方式变革推动行业变革 ............................ 11 2.需求端：园林维护需求旺盛，锂电渗透率提升空间巨大 ..................................... 13 2.1 欧美为核心市场，草坪和园艺设备支出较高 ............................................. 13 2.2 洁能环保需求下，从汽油向锂电 OPE 迭代 .............................................. 15 2.3 更新迭代及新增市场空间，推动行业结构性高增长 .................................. 19 3.供给端：中国为产能核心地，技术+渠道决定竞争力 .......................................... 21 3.1 中国为重要产业基地，出口持续高景气 .................................................... 21 3.2 锂电化改变行业格局，中国企业或脱颖而出 ............................................. 23 3.3 技术决定产品性能，“品牌+渠道”构筑护城河 ............................................ 26 3.3.1 核心三电技术奠定基石 ................................................................... 29 3.3.2 多元产品和品牌矩阵拓宽市场范围 ................................................. 31 3.3.3 绑定核心渠道打响品牌知名度 ........................................................ 33 4.未来看点：利润率有望提升，智能化或带来新一轮变革 ....