2021年收入稳步增长，看好2022年盈利能力回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：18.71 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 800 流通股本(百万股) 533 市价(元) 18.71 市值(百万元) 14,968 流通市值(百万元) 9,980 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2020 年业绩复合预期，风电业务高速增长 2 全球轮胎模具龙头，风电产品快速增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,294 6,008 6,542 6,961 7,275 增长率 yoy% 21% 13% 9% 6% 5% 净利润（百万元） 1,007 1,053 1,204 1,324 1,414 增长率 yoy% 17% 5% 14% 10% 7% 每股收益（元） 1.26 1.32 1.50 1.65 1.77 每股现金流量 -0.16 0.15 1.23 1.57 1.72 净资产收益率 17% 16% 16% 15% 14% P/E 14.9 14.2 12.4 11.3 10.6 P/B 2.6 2.3 2.0 1.7 1.5 备注：股价取自 2022 年 04 月 07 日 投资要点  事件：公司发布 2021 年年报，2021 年实现营业收入 60.08 亿元，同比增长 13.48%，实现归母净利润 10.53 亿元，同比增长 4.56%，实现扣非归母净利润 9.82 亿元，同比增长 2.57%；略低于市场预期。  2021 年收入保持稳健增长态势，盈利水平受大宗&海运涨价拖累。 （1）成长性分析：2021 年，公司营收同比增长 13.48%，归母净利润同比增长 4.56%，保持稳健增长态势，主要原因是：①轮胎模具业务加速增长 12.14%，大型零部件机械产品快速增长 16.94%；②全球新冠疫情延续、疫情防控进入常态化阶段，航运成本、原材料价格大幅上升，给企业带来较大压力。 （2）盈利能力分析：2021 年销售毛利率为 28.53%，同比下降 2.06pct；主要是因为大型零部件机械产品受大宗原材料、海运费用涨价影响，毛利率下降 6.53pct。2021 年销售净利率为 17.53%，同比下降 1.49pct，主要是规模优势下期间费用率下降，其中销售/管理/财务费用率分别为 1.11%、2.52%和 0.85%，同比分别+0.18pct、-0.05pct和-0.21pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021 年公司应收账款周转天数为 99.11 天，同比下降 3.23 天；经营活动产生的现金流量净额达到 1.18 亿元，实现有负转正，可见公司生产经营稳健。 （4）研发投入分析：公司作为国家高新技术企业，十分注重研发创新，取得了多项发明专利；2021 年公司研发费用达到 2.59 亿元，同比增长 29.63%，占营收比重为 4.32%，同比增长 0.54pct。 （5）坚持积极的现金分红政策，与投资者共享发展成果。2021 年，公司保持较大回报力度，利润分配预案为现金分红 3.00 亿元，实现了公司可持续发展与股东合理回报的和谐统一。  2021 年全球轮胎市场持续回暖，公司轮胎模具业务受益。 （1）全球轮胎市场持续回暖，国内轮胎行业产销量不断增加，海外订单需求快速回升。根据国家统计局数据显示，2021 年国内橡胶轮胎外胎产量为 8.99 亿条，同比增长10.8%。随着欧美等国家疫情防控政策的逐步放开，2021 年轮胎海外订单需求有所回升；海关总署发布的 2021 年中国重点出口商品量值，全年共计出口新的充气橡胶轮胎59155 万条，同比增长 24.1%（此数据包含自行车胎、电动车胎、特种轮胎等所有轮胎产品）。我们认为，跨国公司全球采购模具的趋势将持续发展，国际轮胎模具市场的开拓仍有可为，市场依然存在一定潜力。 （2）公司轮胎模具业务不畏挑战，保持了稳健发展的良好态势。公司进一步加强与优质客户的深入合作，轮胎模具海外订单需求明显回升；2021 年公司轮胎模具业务实现收入 33.57 亿元，同比增长 12.14%。在原材料高涨、海运成本上升等多种不利因素的情况下，公司及时增加储备批量低价位原材料，持续自主研发专用设备积极推动自动化，不断创新技术工艺提高生产效率，实现毛利率稳中有升；2021 年公司轮胎模具业务毛利率为 36.08%，同比上升 1.57pct。  碳中和碳达峰背景下，风电、燃气轮机等大型零部件机械快速增长。 （1）我国十四五期间风电仍有大幅增长空间。根据全球能源互联网发展合作组织发布的数据显示，“十四五”期间我国规划风电项目投产约 2.9 亿千瓦，2025 年规划风电 2021 年收入稳步增长，看好 2022 年盈利能力回升 豪迈科技(002595) /机械设备 证券研究报告/公司点评 2022 年 04 月 08 日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-042021-042021-052021-062021-072021-072021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-03豪迈科技沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 总装机达 5.36 亿千瓦（其中陆上风电装机约 5 亿千瓦），年均增加超过 5000 万千瓦；碳中和碳达峰背景下风电发展前景广阔。 （2）全球燃气轮机市场规模将保持增长。一方面，双碳背景下，燃气轮机作为重要调峰能源，可以对风电和光电起到一定的有效补充；另一方面，燃气轮机能够取代运行在煤炭或石油上的热力设施的旧技术，并且由于天然气的碳密度低于其他传统燃料类型，因此政府和商界领袖希望减少碳足迹，这在一定程度上刺激了燃气轮机市场的增长。根据前瞻产业研究院信息，2021 年全球燃气轮机市场的规模预计为 233 亿美元，同比增长 3.5%；预计到 2026 年，全球燃气轮机市场的规模将达到 283 亿美元。 （3）公司大型零部件机械产品快速增长，盈利能力受原材料涨价影响承压。公司以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，2021 年公司大型零部件机械产品实现收入 24.41 亿元，同比增长 16.94%。受风电零部件业务订单及价格波动、原材料价格上涨等因素影响，公司大型零部件机械产品毛利率有所下滑；2021 年毛利率为 17.43%，同比下降 6.53pct。  维持“增持”评级。考虑