专注高端液压组件，受益仓储物流智能化需求

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 专注高端液压组件，受益仓储物流智能化需求 ■事件：公司 2021 年年报发布，期间实现营业收入 3.17 亿元，同比增长 45.23%；实现归母净利润 4223 万元，同比增长 59.11%；实现扣非归母净利润 3816 万元，同比增长 54.23%。 ■仓储物流贡献公司业绩，2021 年归母净利润同增 59%：公司专业从事液压动力单元及核心部件的研发、生产和销售，产品主要应用于仓储物流、高空作业平台及汽车机械等领域。经过多年技术积累、创新与实践，公司已发展成为国内仓储物流领域技术水平及行业地位领先的液压动力单元产品提供商，主要客户包括诺力股份、杭叉集团、浙江鼎力等仓储运输与高空作业领域知名公司。2021 年公司实现收入 3.17亿元，同比增长 45.23%，主要因为国内仓储物流领域动力单元产品销售呈上升趋势；归母净利润实现 4223 万元，同比增长 59.11%。公司 2021年毛利率为 24.86%，同比下降 0.62pct，各季度毛利率亦整体较为稳定；净利率 2021 年为 13.31%，同比上升 1.14pct，主要源于公司在费用上的管控，其中管理费用率同比下降 1.04pct。另外，公司经营活动产生的现金流量净额为 3354 万元，同比下降 46.04%，主要原因为购买商品、接受劳务支付的现金增加所致，同时公司应收账款余额同比增长 25%。 ■专注高端液压件，持续投入，产品竞争力逐步提升：公司长期专注高端液压元件的自主研发创新，拥有噪音控制技术、低压铸造工艺技术、全自动机器人加工柔性生产制造技术、表面涂层工艺技术等核心技术，截至最新公司拥有 3 项发明专利、52 项国家实用新型专利，并获得“江苏省工程技术研究中心”、“淮安市小巨人企业”、“淮安市专精特新中小企业”、“两化融合贯标企业”等荣誉及称号。公司 2021 年研发费用为 1250 万元，同增 26.5%，另外，近期杭叉集团授予公司“2019-2021 年度优秀供应商”，公司主力产品液压动力单元市场竞争力及认可度逐步提升。 ■新消费下，仓储物流智能化需求提升，叠加叉车电动化趋势，公司有望多重受益：根据商务部数据，克服疫情不利影响，我国 2021 年全年网上零售额 13 万亿元，同比增长 14.1%，占 GDP 比重超 11%；线上消费带来快递业务量持续增长，据国家邮政局统计，2021 年，邮政快递业预计全年快递业务收入和业务量分别完成 1.04 万亿元和 1085 亿件；下游仓储物流同迎利好，我国 2021 年物流保管费用达 5.6 万亿元，增长 8.8%（数据来源：物流时代周刊）。而当前，以直播电商为代表的新消费具备复购率高、品类集中（服装、美妆、母婴、食品）、时效要求高等特点，从而对仓储物流在高效、精准、流动性存储、配送能力等Table_Tit le 2022 年 04 月 08 日 威博液压（871245.BJ ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价： 19.62 元 股价（2022-04-07） 15.52 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 756.60 流通市值（百万元） 159.24 总股本（百万股） 48.75 流通股本（百万股） 10.26 12 个月价格区间 5.52/26.00 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -10.0 -16.09 142.22 绝对收益 -13.3 -28.81 124.69 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 威博液压：深耕液压十余年，进口替代、叉车电动化推动高景气 2021-11-28 -22%34%90%146%202%258%314%370%2021-042021-082021-12威博液压 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 能力提出了新要求，进而促使仓储物流的智能化、机械化、自动化程度。公司作为国内仓储物流领域的液压动力单元供应商，在叉车电动化趋势下，公司有望多重受益。 ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 19.62 元。我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为 37%、24%、20%，净利润增速分别为 29%、25.4%、24%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 19.62 元，相当于 2022 年 18X 的动态市盈率。 ■风险提示：商业竞争加剧、下游行业发展不及预期 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 218.2 316.9 432.8 536.9 646.3 净利润 26.5 42.2 53.3 66.9 83.8 每股收益(元) 0.54 0.87 1.09 1.37 1.72 每股净资产(元) 3.23 5.56 6.63 7.98 9.66 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 28.5 17.9 14.2 11.3 9.0 市净率(倍) 4.8 2.8 2.3 1.9 1.6 净利润率 12.2% 13.3% 12.3% 12.5% 13.0% 净资产收益率 16.8% 15.6% 16.5% 17.2% 17.8% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.3% 0.1% 0.2% ROIC 19.7% 28.0% 24.3% 22.5% 26.0% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/ 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 未找到图形项目表。 .................................................................................... 错误!未定义书签。 1. 威博液压主要财务指标....................................................................................................... 4 图表目录 图 1：威博液压营收及增速/亿元 ............................................................................................. 4 图 2：威博液压归母净利润及增速/万元................................................................................... 4 图 3：威博液压研发费用