电子行业汽车电子专题汽车MCU：芯片紧缺持续，国产替代加速

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 汽车 MCU：芯片紧缺持续，国产替代加速 电子行业汽车电子专题｜2022.4.8 中信证券研究部 核心观点 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 苗丰 首席重点元器件 分析师 S1010519120001 王子源 半导体分析师 S1010521090002 夏胤磊 半导体分析师 S1010521080005 本报告从芯片价格、渠道交期、制造端扩产、车厂需求反馈等多方面分析当前汽车 MCU 芯片紧缺状况。缺芯大背景下，国内厂商有望借机加速导入整车厂供应链并逐步提升份额，建议关注车规认证相对领先的国内 MCU 芯片厂商。 ▍汽车 MCU：电动智能提升用量，功能升级抬高均价。未来车载 MCU 量价提升动能主要在于汽车智能化及电动化趋势。汽车电子电控均需用到电子控制单元（ECU），每个 ECU 均需至少一颗 MCU 作为核心控制芯片。普通燃油汽车、豪华燃油车、智能电动车平均单车搭载 ECU 分别约 70/150 /300 个，智能化趋势下车载传感器等硬件用量增加，对 MCU 需求提高；中短期（2025 年之前）看智能硬件堆叠带来的 MCU 用量提升，中长期（2025 年之后）看集中式电子电气架构带来的 MCU 高端化和集成化。此外，电动化趋势下，新增电池管理系统、整车控制器等对应 MCU 的用量亦有明显提升。 ▍产业现状：海外巨头引领市场，国内车规初步渗透。根据 IC insights 数据，2021年全球 MCU 市场规模 196 亿美元，未来 5 年 CAGR 预计为 6.7%；其中汽车MCU 销售额为 76 亿美元，约占 39%，未来五年 CAGR 预计为 7.7%。从结构来看，全球 MCU 市场下游以汽车电子为主，全球车载 MCU 份额集中于意法（22%）、恩智浦（22%）、微芯（15%）、英飞凌（14%）、TI（9%）、瑞萨（7%）等海外龙头；国内 MCU 下游以消费电子为主（26%），汽车领域占比较低（16%），国内厂商从通用 MCU 市场起步追赶，车载市场初步渗透。通过车规情况来看，兆易创新、芯海科技、杰发科技、极海半导体、航顺芯片、芯旺微、华大半导体等相对领先。 ▍产业变化：供需紧缺持续，国产替代推进。（1）从价格和交期来看，海外龙头再涨价，交期仍长达 50 周：1）MCU 原厂端，2021H1 由于汽车需求快速复苏导致供需紧张，海外 MCU 大厂多轮涨价，国内厂商部分跟随；2021H2 供需略有缓解，MCU 原厂价格相对平稳；2022Q1 整车厂加大预订量，叠加上游原材料成本上升，部分海外 MCU 龙头再次涨价；2）MCU 渠道端，20H2 供不应求，渠道价格环比+10%~100%，交期从 10 周延长至 20 周；21H1 供需缺口加大，渠道价格环比+300~800%，交期拉长至 30~50 周；21H2 供需紧张略有缓解，渠道价格相对平稳，然贸易物流受阻，交期进一步拉长，部分产品紧缺；22Q1部分产品继续涨价，交期环比维持高位，普遍在 50 周水平。（2）从生产和需求来看，制造端扩产有限，下游整车厂面临减产或减配交付：1）生产制造端，车用 MCU 主要基于 8 英寸晶圆制造，产能主要集中于海外 MCU IDM 厂商以及台积电（占据汽车 MCU 委外代工的 70%份额）、中芯国际、华虹半导体等，其中台积电通过扩产和重新分配产能的方式应对汽车芯片供给缺口，而主要 IDM厂商扩产计划集中于 12 英寸，8 英寸扩产较少，推测原因是 8 英寸投入产出比低于 12 英寸，二手设备采购困难；2）整车厂端，大众、福特、丰田、通用、宝马等均于近期表示仍存在芯片短缺情况，导致汽车减产或减配交付。整体来看，全球汽车 MCU 供货紧缺持续，国内厂商有望借机导入整车厂供应链并逐步提升份额。 ▍风险因素：汽车销量低于预期，国产替代进度低于预期，宏观环境及各国政策变化，新品研发及新客户拓展低于预期，芯片产品价格波动，行业竞争加剧，产能获取不及预期等。 ▍投资策略：全球汽车 MCU 供需紧缺持续，国内龙头厂商加速切入整车厂前装供应链，建议关注：1）供应整车前装进度较快的上市公司兆易创新、芯海科技等，关注国内已布局车规 MCU 的公司中颖电子、极海半导体（纳思达）、杰发科技 电子行业 评级 强于大市（维持） 股票报告网 电子行业汽车电子专题｜2022.4.8 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 （四维图新）、芯旺微（未上市）、华大半导体（未上市）、航顺芯片（未上市）等；2）受益的代工厂商中芯国际、华虹半导体等；3）配套 MCU 的车载存储公司，如普冉股份、北京君正等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 兆易创新 132.98 1.32 3.52 4.55 6.31 100.7 37.8 29.2 21.1 买入 芯海科技 76.07 0.89 1.20 1.86 2.52 85.5 63.4 40.9 30.2 买入 中颖电子 56.95 0.67 1.19 1.62 2.03 85.0 47.9 35.2 28.1 买入 中芯国际 16.80 0.71 1.49 1.44 1.62 23.7 11.3 11.7 10.4 买入 华虹半导体 29.85 0.60 1.12 1.34 1.69 49.8 26.7 22.3 17.7 买入 普冉股份 316.29 3.20 7.50 9.50 13.73 98.8 42.2 33.3 23.0 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 4 月 7 日收盘价 （中芯国际、华虹半导体货币单位为港元，其余货币单位均为人民币） 股票报告网 电子行业汽车电子专题｜2022.4.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 汽车 MCU：电动智能提升用量，功能升级抬高均价 ........................................................ 1 产业现状：海外巨头引领，国内初步渗透......................................................................... 4 产业变化：供需紧缺持续，国产替代推进......................................................................... 8 风险因素 ......................................................................................................................... 19 投资建议 ......................................................................