大股东定增加速扩产，经营有望持续改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月07日买 入1黄河旋风（600172.SH）大股东定增加速扩产，经营有望持续改善 公司研究·公司快评 机械设备·通用设备 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cn执证编码：S0980519120001证券分析师：李雨轩0755-81981140liyuxuan@guosen.com.cn执证编码：S0980521100001事项：公司 2022 年 4 月 6 日发布公告，拟向特定对象发行 1.12-1.47 亿股，募集资金总额 8-10.5 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于：1）培育钻石产业化项目（8 亿元）；2）剩余部分用于补充流动资金及偿还银行贷款。国信观点：1）公司是国内培育钻石生产领先企业，目前逐步出清历史包袱、回归主业，2021 年实现业绩扭亏为盈，经营现金流大幅改善，当前定增将进一步解决公司扩产资金压力、改善财务状况，行业高景气下公司经营有望大幅向好，我们上调 21-23 年归母净利润为 0.41/3.07/5.95 亿元（前值 0.41/3.07/5.01亿元），对应 PE 值为 359/48/25 倍，维持“买入”评级。2）风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；产能扩张不及预期。评论： 向控股股东全资子公司定增 10.50 亿元：用于培育钻石产业化项目、补充流动资金及偿还银行贷款公司拟非公开发行 1.12-1.47 亿股，发行价格为 7.14 元/股，募集资金总额 8-10.5 亿元，以用于培育钻石产业化项目建设、补充流动资金及偿还银行贷款。其中，8 亿元投向培育钻石产业化项目、剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。公司控股股东黄河实业的全资子公司河南黄河昶晟控股有限责任公司（以下简称“昶晟控股”）拟全额现金认购。通过此次增发，公司一方面为培育钻石产能加速扩张提供资金支持，另一方面可优化公司财务结构，改善公司盈利能力。表1：黄河旋风定增项目及投资额序号 项目名称投资金额（万元）使用募集资金金额（万元）1培育钻石产业化项目124,416.0080,000.002补充流动资金及偿还银行贷款25,000.0025,000.00合计149,416.00105,000.00资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 增发为培育钻石扩产解决资金问题、改善盈利能力，昶晟控股全额认购彰显实控人信心1、看好培育钻石行业发展，通过增发解决扩产资金瓶颈培育钻石产业化项目计划总投资约为 12.44 亿元，本次募集资金拟用于该项目中高温高压培育钻石合成车间相关的工程费用（主要包含建筑安装工程费和设备及工器具购置费），金额为 8 亿元。公司看好我国培育钻石行业发展前景，为抓住这一发展机遇，制定全新战略发展规划，推出了本次募投项目，预计投产后投资回报良好，能够显著提升公司盈利能力。2、公司控股股东全资子公司昶晟控股全额认购增发股份，彰显实控人信心本次定增股份由昶晟控股全额认购，且承诺发行结束日起十八个月内不得转让。昶晟控股为黄河旋风控股股东黄河实业的全资子公司，2022 年 1 月成立，尚未开展经营活动，黄河旋风实际控制人乔秋生先生持有请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2黄河集团 80.34%股份。本次昶晟控股全额认购，充分证明实控人对于培育钻石行业及公司发展的信心，有利于增强公司控制权的稳定性、保障公司未来稳健持续发展。图1：公司控股股东全资子公司昶晟控股全额认购增发股份资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 培育钻石持续高景气，产业趋势向好培育钻石行业自 2018 年以来爆发式增长，2021 年毛坯市场已达 11.30 亿美元，同比+157%。印度是全球钻石加工的集散地，占据了全球 90%以上钻石加工份额，其进出口数据可充分反映培育钻石的最新需求情况。根据 GJEPC 统计，自然年度口径下，2019-2021 年印度毛坯钻石进口额分别为 2.63/4.40/11.30 亿美元，2020/2021 年同比+66.89%/156.99%，19-21 年 CAGR 为 107.10%；2019-2021 年印度裸钻的出口额分别为 3.81/5.29/11.44 亿美元，2020/2021 年同比+38.91%/116.05%，19-21 年 CAGR 为 73.24%。最新数据看，2022 年 2 月进口额 1.55 亿美元，同比+85.01%，再创单月进口额历史新高；出口额 1.26 亿美元，同比+113.55%，行业仍维持高景气态势。图2：2021 年印度培育钻石毛坯钻进口额同比+157%图3：2021 年印度培育钻石裸钻出口额同比+116%资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图4：2022 年 2 月毛坯钻进口额 1.55 亿美元，同比+85.01%图5：2022 年 2 月裸钻出口额 1.26 亿美元，同比+113.55%资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理 投资建议：积极定增扩产把握行业高景气，维持“买入”评级培育钻石行业高景气度持续验证，本次定增将进一步解决公司扩产资金压力、改善财务状况、提升盈利能力，行业高景气下公司经营有望大幅向好，我们上调 21-23 年归母净利润为 0.41/3.07/5.95 亿元（前值0.41/3.07/5.01 亿元），对应 PE 值为 359/48/25 倍，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧；下游需求不及预期；产能扩张不及预期。相关研究报告：《黄河旋风-600172-2021 年业绩预告点评：培育钻石行业高景气，公司扭亏为盈》 ——2022-01-31《黄河旋风-600172-2021 年一季报点评：收入大幅增长，受益培育钻石需求爆发经营质量有望底部反转》——2021-05-04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）201920202021E2022E2023E利润表（百万元）201920202021E2022E2023E现金及现金等价物10041365106511451191营业收入29142451253230704007应收款项1398960104713151648营业成本21841956172418362236存货净额805811618626815营业税金及附加3045344362其他流动资产404368373446592销售费用7547516180流动资产合计36113504310335324246管理费用188216184222287固定资产63525587583560476084研发费用5764241285365无形资产及其他218279273267261财务费用310308239292352投资性房地产700596596596596投资收益17(0)785长期股权投资66666资产减值及公允价值变动(14)247(25)(