3月百强房企销售点评：行业销售整体下行，优质房企边际好转

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 行业销售整体下行，优质房企边际好转 ——3 月百强房企销售点评 房地产 2022 年 04 月 03 日 证券研究报告/行业点评 评级：增持（ 维持 ） 分析师：陈立 执业证书编号：S0740520080008 Email：chenli@r.qlzq.com.cn 联系人：贾惠淋 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 126 行业总市值（亿元） 20205.14 自由流通市值（亿元） 9480.00 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<量价跌幅扩大，需求持续回落>> 2022.03.01 <<销售额整体负增长，国企表现略优于民企>> 2022.02.07 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 （元） EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 绿城中国 14.5 1.04 1.27 1.64 2.09 13.9 11.4 8.8 6.9 买入 保利发展 18.21 2.35 2.66 2.94 3.19 7.7 6.8 6.2 5.7 买入 万科 A 20.66 3.57 3.82 4.13 4.74 5.8 5.4 5.0 4.4 买入 滨江集团 7.07 0.75 1.22 1.44 1.59 9.4 5.8 4.9 4.4 买入 旭辉控股集团 4.14 0.82 0.87 0.88 0.97 5.0 4.8 4.7 4.3 买入 新城控股 33.41 6.76 8.20 9.81 11.31 4.9 4.1 3.4 3.0 买入 备注：股价使用 2022 年 04 月 01 日收盘价，绿城中国和旭辉控股集团 2021 年数据为真实值 [Table_Summary] 投资要点  事件：克而瑞公布 2022 年 3 月百强房企销售数据，top10、top11-30 和 top31-50 房企 1-3 月累计全口径销售额分别同比下降 35.2%、48.0%及 51.9%；销售面积分别同比下降 30.1%、47.8%、51.2%。  百强房企全口径销售额同比降幅持续扩大：3 月 top10 房企合计实现销售额 2623 亿元，同比下滑 33.4%，降幅环比缩小 6.3pct；top30 房企实现 4158 亿元，同比下滑 43.5%，降幅环比缩小 2.4pct；top50 房企实现 4792 亿元，同比下滑 48.1%，降幅环比扩大 2.6pct；重点监测房企实现 4492 亿元，同比下降 51.2%。 3 月百强房企销售数据持续加速下行，因城施策对需求端的提振效果未能在销售数据中得到明显体现。我们认为，若要实现全市场景气度底部反转，区域性需求端政策将持续出台；同时，长端利率具有进一步下调空间。  房企间出现分化，优质企业率先复苏：从单月环比销售数据来看，百强房企中 32 家环比正增长，7 家企业环比增幅超过 100%。 虽然总量数据持续下滑，但部分优质房企需求已优先复苏。当月销售数据边际改善的企业可分为三类：1）头部龙头央企：销售环比改善房企中约 1/4 为央企或有央企背景的公司，此类房企是 2021 年拿地主力军，具有较强的供能力；2）区域深耕房企：深耕于大湾区或长三角地区的房企，在当地积累了良好口碑，叠加区域内需求较强，销售显著回暖；3）稳健经营的民企：重点布局一二线核心城市的品牌民企，土储结构合理且可售货值充足，销售改善明显。  单月销售均价触底反弹：3 月 top10、top30、top50 及重点监测房企销售均价分别为 15021 元/m2、15499 元/m2、15667 元/m2 及 15414 元/m2，分别同比增长 0.4%、2.0%、2.0%及 5.2%；累计销售均价分别同比下降 7.3%、4.8%、4.4%及 0.3%，降幅收窄。 我们认为均价的止跌回升可能有两方面的原因：虽然受供给端约束及疫情干扰，整体销售数据下行，但部分城市需求端已出现改善，拉动销售均价提升；另一方面，出险房企风险充分暴露后，打折抛售资产的意愿较低，对价格形成正向支撑。  投资建议：当前总量数据没有出现实质性改善，调控政策仍以宽松节奏为主，同时，部分优质企业经营质量和销售规模边际改善明显，在此环境下，我们持续推荐三条主线：1）前期利空出尽、受益于集中供地政策优化的困境反转企业：万科 A；2）竞争格局持续改善下的龙头房企：绿城中国、保利发展；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。  风险提示事件：融资环境收紧超预期、地产政策收紧超预期、引用数据滞后或不及时 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 图表 1：2022 年 03 月重点房企销售数据：亿元、万方、元/㎡、% 来源：克而瑞、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适