天津泰达投资控股有限公司信用分析：瑕不掩瑜，关注泰达控股投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 30 日 总量研究 瑕不掩瑜，关注泰达控股投资机会 ——天津泰达投资控股有限公司信用分析 城投主体的整体风险主要来源于传统城投类业务和产业类业务，其中产业类业务的风险在城投主体风险来源中占据主要位置，其盈利能力、产业发展空间和经营能力将极大地影响城投公司整体运营和风险水平。 本文将目光下沉至个体，聚焦其产业类业务，从业务经营情况、财务质量、外部支持及对外担保等 3 个维度对天津泰达投资控股有限公司进行全面剖析。 优势 1、 地方政府支持与资源倾斜优势 公司作为天津市国资委授权的重要国有资产经营单位，涉足产业丰富广泛，获得政府较大力度的资源倾斜，尤其在公用事业板块受到天津市政府较大的补贴支持。此外，继 2021 年 6 月债券投资人恳谈会后天津市于 2022 年 3 月召开天津国企与金融机构恳谈会，进一步向市场释放了积极信号，有利于增强投资者对天津国企及天津整体投资环境的信心。 2、 天津市金融资源集中优势 公司的金融板块相对优质，持有天津市绝大部分的市属国有金融企业股权，在天津市内及金融控股行业内占据相对垄断地位。目前公司构建了以渤海银行、泰达国际、北方国际信托为主体的金融发展平台，实现金融牌照全覆盖。 3、 津联控股合并优势 天津市国资委将津联控股无偿划转公司，公司资产权益规模大幅增加，营收利润及经营性净现金流均增长改善，提高了公司资产质量、增强持续盈利能力和偿债能力，有利于提高公司核心竞争力。 4、 医药业务板块竞争优势 公司医药业务板块对公司毛利率贡献率较高。负责泰达控股医药业务的医药集团在国内外医药行业均享有较高知名度，在国内医药行业居龙头地位，品牌优势明显，盈利能力强势，市场地位稳固。 关注 1、 短期偿债压力大 公司 2020 年短期债务占比超过 50%，达 61.41%，2021 年 1-9 月短期债务占比 59.62%，短期债务比例较高，同时母公司货币资金储备不足，在当前融资环境收紧情况下，公司面临较大的短期集中偿债压力。 2、 对外担保金额较大 截至 2021 年 9 月底，公司对外担保金额占净资产比例为 16.58%，涉及担保金额较大，公司存在潜在的或有负债风险。 风险提示 关注外部环境的变动，若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力；公司产业类业务占比较大，需持续关注该公司产业类业务经营状况。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 相关研报 如何投资天津城投债？——城投债专题研究之十七（2022-3-15） 地产行业现状及地产债投资建议——房地产行业债券信用研究系列之四（2022-2-26） 企业永续债近况如何？——永续债研究之六（2022-1-17） 煤炭行业信用回溯及未来展望——煤炭行业专题研究报告之十一（2022-1-11） 16 家新增违约主体大全（2021 年）——债券违约专题研究之十六（2022-1-10） 86 家债券违约主体破产重整回溯——破产重整专题研究之一（2022-1-8） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 前言 ....................................................................................................................................... 4 1、 公司介绍 .......................................................................................................................... 5 2、 经营情况 .......................................................................................................................... 6 2.1、 主营业务概况 ......................................................................................................................................... 6 2.2、 城投类业务分析 ..................................................................................................................................... 7 2.2.1、 公共事业 ........................................................................................................................................... 7 2.2.2、 工程施工 ........................................................................................................................................... 7 2.2.3、 土地开发 ........................................................................................................................................... 8 2.3、 产业类业务分析 ..............................................................................